警惕“獨(dú)角獸”二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)

    ■文君

    近期，被貼上“獨(dú)角獸”標(biāo)簽的公司自帶流量，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

    5月2日，藥明康德配售結(jié)果公告顯示，網(wǎng)上、網(wǎng)下分別有32.28萬(wàn)股、5634股新股遭到棄購(gòu)，于是有了“A股首只‘獨(dú)角獸’遭大規(guī)模棄購(gòu)”的相關(guān)報(bào)道。

    而相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，藥明康德網(wǎng)上棄購(gòu)絕對(duì)量相對(duì)較高，但棄購(gòu)占比僅略高于均值0.03個(gè)百分點(diǎn)，而網(wǎng)下的相關(guān)棄購(gòu)值低于均值。另外，藥明康德的網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)約為1421萬(wàn)戶，為最近4批新股相應(yīng)戶數(shù)的最大值，從有效申購(gòu)戶數(shù)基數(shù)增幅來(lái)看，藥明康德網(wǎng)上棄購(gòu)占比在合理范圍內(nèi)。

    作為我國(guó)IPO首家“獨(dú)角獸”發(fā)行的藥明康德，不論是網(wǎng)上投資者還是網(wǎng)下投資者，都對(duì)其給予高度關(guān)注，棄購(gòu)也被放大解讀。

    其實(shí)對(duì)于“獨(dú)角獸”企業(yè)，過(guò)分炒作或者過(guò)分擔(dān)憂，都是不必要的。但是在二級(jí)市場(chǎng)投資“獨(dú)角獸”風(fēng)險(xiǎn)較大，仍然值得警惕。

    這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于“獨(dú)角獸”及其概念股的炒作。

    今年3月份，科技部發(fā)布的《2017年中國(guó)“獨(dú)角獸”企業(yè)發(fā)展報(bào)告》公布了164只“獨(dú)角獸”企業(yè)。不過(guò)，這其中僅有11只已經(jīng)上市。絕大多數(shù)“獨(dú)角獸”概念股實(shí)質(zhì)是參股“獨(dú)角獸”概念股。但參股公司為“獨(dú)角獸”企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)難以預(yù)測(cè)且非經(jīng)常損益難以持續(xù)。另外，這些概念股的股價(jià)反彈更多是由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)，而不是基本面的改善。

    而對(duì)于“獨(dú)角獸”企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，其投資風(fēng)險(xiǎn)也容易被忽視。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，很多“獨(dú)角獸”公司，有可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)是沒(méi)有利潤(rùn)的。一項(xiàng)研究數(shù)據(jù)顯示，“獨(dú)角獸”企業(yè)的整體投資回報(bào)率為7倍，但平均需要花費(fèi)6年時(shí)間，至少需要9500萬(wàn)美元的融資來(lái)幫助自己成長(zhǎng)。這種模式在二級(jí)市場(chǎng)可能難以被大多數(shù)投資者理解和接受。

    另外，“獨(dú)角獸”企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。一方面，“獨(dú)角獸”企業(yè)由于屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其估值不能采取傳統(tǒng)上市公司的估值方法進(jìn)行估值，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)龍頭定價(jià)仍有偏差，定價(jià)模式需要時(shí)間檢驗(yàn)；另一方面，一般來(lái)說(shuō)“獨(dú)角獸”企業(yè)不僅估值較高，融資金額也高。“獨(dú)角獸”公司上市之后，也必然要面對(duì)各輪投資者的退出，這時(shí)候股價(jià)能否繼續(xù)保持漲勢(shì)，保證投資者收益的兌現(xiàn)，就要考驗(yàn)企業(yè)的實(shí)際盈利能力了。

    在警惕風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也應(yīng)更多地看到“獨(dú)角獸”企業(yè)給市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)遇。

    “獨(dú)角獸”及其概念股的“走紅”，背后體現(xiàn)的是國(guó)家加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，順應(yīng)新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)發(fā)展決心。并且，“獨(dú)角獸”等新型企業(yè)的加入有利于優(yōu)化國(guó)內(nèi)上市企業(yè)結(jié)構(gòu)；對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將擴(kuò)大IPO規(guī)模，給大型券商創(chuàng)造收入機(jī)會(huì)；對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，投資者可以擁有更多投資選擇、享受企業(yè)成長(zhǎng)紅利。