星石投資：高送轉式割韭菜時代終結

    事件：11月23日，滬深交易所分別正式發(fā)布《上市公司高送轉信息披露指引》，系四月征求意見稿正式落地。指引要點有：1）強化信息披露，更關注高送轉真實目的；2）高送轉將與業(yè)績增幅比例掛鉤，凈利潤增長和EPS做出量化規(guī)定；3）大股東限售股（股權激勵除外）解禁、減持前后三個月，不得進行高轉送。

    星石投資點評：

    近期高轉送再度躁動，12月又有解禁潮，新規(guī)此時落地補上制度漏洞，杜絕“抬轎式”高送轉，保障投資者利益。

    自2015年以來，監(jiān)管對非理性高送轉的一直在逐步趨嚴，高送轉公司也由2015年631家下降至2017年321家，此次對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標，從制度上杜絕“高送轉式割韭菜”。

    隨著高送轉制度的日臻完善，未來將只有具有業(yè)績支撐，有真實擴張意愿和實力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉，“高送轉”將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可以據(jù)此的評估上市公司的基本面。

    1.新規(guī)此時落地或是直指12月解禁潮，壓縮“抬轎式”高送轉

    近期高送轉炒作沉寂兩年后再度躁動，而12月市場限售股解禁額高達4001億元，解禁上市公司家數(shù)為232家，均為2017年以來單月高點，這一背景或是監(jiān)管此時落地新規(guī)的重要原因。

    高送轉本身屬于股本稀釋，是權益的內(nèi)部調整，并非分紅，比如由10元10股拆成1元100股，投資者手中的股票價值并沒有發(fā)生變化，也不能提升上市公司的價值。在成熟市場上，高送轉的投資邏輯來自于兩方面，一個是上市公司釋放對未來盈利的樂觀預期，另一方面在于降低股價后，有利于提升其流動性從而帶來溢價。

    但A股市場的不成熟，使得部分上市公司利用高送轉藏匿諸多違規(guī)行為，例如“抬轎式”高送轉，做高股價掩護大股東減持套現(xiàn)、對沖限售股解禁壓力，而致使投資者遭受損失。然而沒有基本面支撐的高送轉，使一小部分人獲益的短暫熱鬧之后，便是一地雞毛。例如近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次進行沒有基本面支撐的高送轉，其股價在短期脈沖式?jīng)_高后下跌，結果越拆越低，最后不得不退市。新規(guī)此時落地補上制度漏洞，規(guī)范“抬轎式”高送轉，保障投資者利益。

    2.制度日臻完善，杜絕高送轉式割韭菜，成為貨真價實的基本面指標。

    自2015年以來，監(jiān)管對非理性的高送轉層層趨嚴：2015年強化信息披露、2016年的原則上不支持績差股高送轉，此次則對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標，從制度上杜絕“高送轉式割韭菜”，保護投資者利益。

    伴隨著高送轉制度的日臻完善，接下來將只有具備業(yè)績支撐，有真實擴張意愿和實力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉，“高送轉”將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可以據(jù)此的評估上市公司的基本面。