張軍：A股是經(jīng)濟質(zhì)量的晴雨表

    在此次“基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”活動中，上投摩根基金投資董事張軍表示，過去人們將A股當(dāng)作經(jīng)濟的晴雨表，但近年來A股市場的走勢表明，在中國經(jīng)濟增長從數(shù)量型轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量型的過程中，A股市場更多體現(xiàn)的是中國經(jīng)濟質(zhì)量的晴雨表。而在未來，A股市場的這種功能會更加明確，投資者能否在A股獲得回報，其實是跟所投資個股是否與經(jīng)濟質(zhì)量掛鉤。

    事實上，在過去的2017年，A股市場風(fēng)格鮮明的“結(jié)構(gòu)性行情”，就是這種經(jīng)濟質(zhì)量晴雨表的明顯體現(xiàn)。張軍指出，盡管2017年滬深300指數(shù)漲幅可觀，但絕大多數(shù)股票全年是負收益，僅有少數(shù)個股獲得資金認(rèn)可，并提供了不菲的全年回報。這就表明，A股所代表的，并不是整體經(jīng)濟GDP數(shù)據(jù)的變化，而是經(jīng)濟質(zhì)量的結(jié)構(gòu)性變化，符合經(jīng)濟高質(zhì)量方向的個股更容易得到市場的認(rèn)可。

    值得注意的是，雖然在去年A股顯著的結(jié)構(gòu)性行情中，大多數(shù)個股出現(xiàn)了不小的跌幅，但公募基金行業(yè)整體表現(xiàn)不俗。以上投摩根為例，張軍同表示，上投摩根不僅在A股產(chǎn)品上實現(xiàn)了超額收益，上投摩根提供的海外、港股產(chǎn)品也同樣獲得超額收益，這表明，未來資產(chǎn)配置的趨勢不僅僅是在A股，海外市場同樣可以帶來中長期的超額收益。張軍還表示，這是上投摩根多年來重視夯實投研團隊力量的成果，通過深度研究并發(fā)掘盈利與估值兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)個股，為投資者謀求豐厚的投資回報。他表示，上投摩根十分注重投資成績的穩(wěn)定性，公司內(nèi)部每天都會把創(chuàng)造超額收益作為工作要點，并持續(xù)跟蹤創(chuàng)造超額收益的穩(wěn)定性，因此，上投摩根在投研中更注重上市公司的成長性。

    “我們在研究公司的時候，更加關(guān)注公司的成長，因為我們知道股市上賺錢，可能會賺各種各樣的錢，有可能賺題材的錢，有可能賺資金炒作的錢，但是作為一家正規(guī)軍，作為專業(yè)投資團隊，我們應(yīng)該賺企業(yè)成長的錢，賺企業(yè)業(yè)績的錢。”張軍說，“既然公司的成長有保證，估值并不貴，我們就不該盲目的悲觀或者樂觀，而是要看這個企業(yè)的增長。不管未來估值上漲到什么程度，如果上市公司中還可以找到有充分成長并且估值不便宜，但估值與成長速度的比值還是小于1，就意味著仍然處于折價投資。所以我們所關(guān)注的，仍然是那些行業(yè)估值相對于成長而言，仍然具有良好性價比的公司。”

    而展望2018年，張軍表示，總體來看，一季度流動性環(huán)境有望環(huán)比改善，春季行情值得期待。由于2017年龍頭白馬風(fēng)格比較極致，有很多制造和新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司被市場所忽視，消費品中大眾消費品、醫(yī)藥等行業(yè)關(guān)注度也較低。參考美國轉(zhuǎn)型期經(jīng)驗，消費、金融和服務(wù)業(yè)有望跨越周期。綜合美國漂亮50歷史經(jīng)驗和中國國情，制造業(yè)具備核心競爭力，同時擁有全球化基因的公司，未來成長空間巨大。

    張軍認(rèn)為，從基本面來看，制造和消費行業(yè)對中國經(jīng)濟影響已經(jīng)舉足輕重，未來趨勢向好。其中有一批業(yè)績確定，估值較低的中盤成長公司有望在2018年迎來估值修復(fù)，估值合理持續(xù)增長的龍頭公司，仍有估值提升空間。從資產(chǎn)配置的角度看，2018年的市場環(huán)境對股市較為有利，業(yè)績穩(wěn)定、估值合理的消費品以及高股息品種可能都會有配置資金持續(xù)關(guān)注。行業(yè)配置上，看好先進制造業(yè)，如消費電子、半導(dǎo)體、新能源汽車、5G、機器人等；有進口替代和全球化擴張能力的傳統(tǒng)制造業(yè)，如工程機械、軌交、電力設(shè)備等；大眾消費品、醫(yī)藥、傳媒和金融等。