逆全球化大潮將引發(fā)巨大金融風(fēng)險

    ■易憲容

    前幾十年，經(jīng)濟一體化、經(jīng)濟全球化的大潮基本上席卷全球各個角落，這不僅使得各國的消費者，特別是歐美國家的消費者可購買到全球最為價廉物美的商品，也讓全球絕大多數(shù)國家的物價水平一直處于極低的水平。許多商品可以在全球要素成本最低的地方生產(chǎn)，各國消費者能夠分享這種經(jīng)濟全球化的成果，也讓整個物價水平在21世紀(jì)以來一直處于極低的水平。即使是2008年美國金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲一而再再而三地采取量化寬松的貨幣政策，即使之后量化寬松的貨幣政策在全球各國盛行，從而導(dǎo)致全球金融市場流動性泛濫，但是全球絕大多數(shù)國家物價水平仍然一直處于極低水平。不少國家央行希望通過量化寬松的貨幣來推高物價水平，也無濟于事。比如，日本央行就是希望采取量化及質(zhì)化寬松的貨幣政策來推高物價，但其物價水平仍然一直在預(yù)期目標(biāo)之下。何也？估計很大程度上與經(jīng)濟全球化大潮有關(guān)，讓可貿(mào)易產(chǎn)品能夠在全球要素最有優(yōu)勢的地方生產(chǎn)，從而讓相應(yīng)可貿(mào)易商品的價格水平一直處于低位。

    不過，應(yīng)該看到，在經(jīng)濟全球化的大潮下，盡管金融市場的流動性泛濫，但由于激烈的市場競爭，可貿(mào)易產(chǎn)品的價格不僅沒有上漲，反之在回落，但各國不可貿(mào)易的服務(wù)則在快速上漲。比如醫(yī)療、教育等服務(wù)的價格則在快速上漲，兩者對沖，各國通貨膨脹基本上維持在溫和水平。

    比如，美國統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，自1997年以來，美國的醫(yī)療、教育等不能外移的服務(wù)業(yè)的價格在快速上漲，而在全球化大潮下的可貿(mào)易產(chǎn)品，如玩具、電器、衣服、汽車等商品，由于在全球化的供應(yīng)鏈體系下生產(chǎn)，其價格不僅沒有上漲反而在下跌?？梢哉f，這是當(dāng)前全球各國物價處于較低水平的一個重要原因。

    但是美國總統(tǒng)特朗普上任之后，以美國優(yōu)先為理由，挑起了全球的貿(mào)易大戰(zhàn)，從而引發(fā)一股經(jīng)濟逆全球化的大潮。特朗普逆全球化的主要方式，就是對各種進口商品加征關(guān)稅，迫使近年來不斷擴張的美國企業(yè)生產(chǎn)線回遷到美國，以規(guī)避開征關(guān)稅的風(fēng)險。這必然會推高企業(yè)的生產(chǎn)成本，使美國的通貨膨脹上升。

    可以說，美國總統(tǒng)特朗普這種逆經(jīng)濟全球化的政策，不僅使得美國消費者及企業(yè)要使用價格更高的商品，也讓企業(yè)的生產(chǎn)成本全面上升，這必然會全面推高美國物價水平。比如，美國早前對加拿大木材增加征收關(guān)稅，使得美國每建造一座房屋的成本已經(jīng)比2017年初大張9，000美元；年初同被加征關(guān)稅的洗衣機的情況也是如此。不僅美國是這樣，其他國家也是如此。

    美國最新公布的生產(chǎn)品價格指數(shù)（PPI）顯示，美國的通貨膨脹正在全面升溫。6月份PPI按月升0.3%，按年升3.4%，這些數(shù)據(jù)都超過預(yù)期，其中按年升幅更是2011年11月份以來最大。剔除食物及能源的核心PPI按月升0.3%，按年升2.8%。PPI作為居民消費物價指數(shù)（CPI）的先行指標(biāo)，PPI的快速上漲很快就會傳導(dǎo)到CPI上來。

    國際金融協(xié)會（InstituteofInternationalFinance）總裁亞當(dāng)斯（TimothyAdams）表示，如果經(jīng)濟全球化完全逆轉(zhuǎn)，各國居民可選擇的商品減少，商品的質(zhì)量也會降低，經(jīng)濟生產(chǎn)效率降低，這些都將是導(dǎo)致通貨膨脹上升的重要因素。盡管美聯(lián)儲目前仍然認(rèn)為當(dāng)前美國物價上升只是暫時的，并不代表一種趨勢在變化，但是，經(jīng)濟逆全球化導(dǎo)致物價水平上漲應(yīng)該是一種市場法則，這可能成為一種趨勢而無法逆轉(zhuǎn)。

    如果美國的物價水平隨著逆全球化上漲成了一種趨勢，這不僅可能使得全球各國量化寬松的貨幣政策提前結(jié)束，比如歐盟及日本，也可能使得正在讓貨幣政策正常化的美國，加快其貨幣政策正?；俣?。

    可以說，美國貨幣政策加快正?；?，可能會成為未來國際金融市場最大不確定性。因為，美國貨幣政策加快收緊將全面影響國際金融市場資金的流向，影響全球金融市場的利益格局?？梢钥吹剑衲暌詠?，美聯(lián)儲的加息，美元開始強勢，已經(jīng)讓大量的資金從新興市場流出，從而導(dǎo)致不少新興市場國家的資產(chǎn)價格暴跌，貨幣嚴(yán)重貶值，金融市場陷入嚴(yán)重困境。比如，阿根廷、巴西、俄羅斯等國都是如此。

    所以，美國總統(tǒng)特朗普逆全球化所造成的影響并非僅是對一些進口商品加多少關(guān)稅問題，也并非僅是影響一些國家的出口問題，它將可能引發(fā)整個國際市場一系列的連鎖反應(yīng)。特別是，這種逆全球化將引發(fā)全球通貨膨脹全面上升，引發(fā)美聯(lián)儲加快貨幣政策正?；乃俣?，這對國際金融市場及中國金融市場所帶來的風(fēng)險不可低估。（作者系青島大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授）