外圍因素驚嚇市場 A股估值曲線邏輯未變

    昨日，A股大跌，其中滬指收盤大跌2.53%，創(chuàng)出今年以來新低，藍籌股、成長股多數(shù)收跌。

    昨日國內(nèi)的消息面相對平穩(wěn)，導致A股市場承壓的主要因素來自于外圍擾動。在意大利政局不確定性增加、中美貿(mào)易摩擦再起、美元回流引發(fā)新興市場動蕩等多方面因素的擾動下，亞太股市表現(xiàn)均疲弱。

    海外因素對A股市場一直具有較為明顯的擾動效應。從投資者結(jié)構(gòu)來看，A股投資者結(jié)構(gòu)仍然是以散戶為主，他們的投資情緒也更容易受到短期因素影響；從投資偏好來看，風險偏好較高的投資者將不確定因素更多地理解為短期擾動，交易行為更為激進，而風險偏好較低的投資者交易行為傾向于防御，易帶來對外圍因素的“過度解讀”。此外，在A股開放的大背景下，各資本市場相互影響效應也出現(xiàn)增強趨勢。

    長遠來看，外圍因素不能成為左右A股市場的決定力量。其一，雖然不少A股公司近年來在穩(wěn)步推進國際化布局，但是海外業(yè)務占比超過40%的上市公司家數(shù)依然不足總量的10%，主要集中在電子、化工、紡織服裝等行業(yè)。因此，國內(nèi)市場仍然是A股上市公司盈利的基石。

    其二，國內(nèi)經(jīng)濟依然延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，今年企業(yè)利潤、財政收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長。而從未來趨勢看，經(jīng)歷前期“去產(chǎn)能”帶來的利潤率提升之后，不少企業(yè)的盈利增長有望向更依賴于企業(yè)資本運作效率的提升轉(zhuǎn)變，進而增強經(jīng)濟增長的可持續(xù)性和帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐。

    第三，從A股市場監(jiān)管角度來看，A股朝著投融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權益得到有效保護的道路前行，在監(jiān)管環(huán)境明顯改善的基礎上，決定股價的根本因素，最終必然要落腳于公司業(yè)績和成長性上。外圍的干擾因素所帶來的情緒化宣泄，并不能從根本上改變上市公司的估值曲線。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過大幅調(diào)整后，截至5月30日收盤，A股整體估值滾動市盈率PE（TTM）已經(jīng)回落至17.08倍，其中上證50、中小板、創(chuàng)業(yè)板指估值分別約10倍、33倍以及54倍，基本落在歷史估值中位數(shù)水平甚至歷史中位數(shù)略偏低的估值水平。也正因此，昨日才會出現(xiàn)不少產(chǎn)業(yè)資本和大股東出手增持自家公司股份。

    綜上所述，影響A股市場的核心力量，絕非外圍不確定性，而是上市公司業(yè)績的成長性以及公司治理的規(guī)范性。相關A股公司要想筑起投資價值的藩籬，依然應該以這兩點為“牛鼻子”，提升公司的吸引力。