五月行情或進入蓄勢震蕩模式 估值修復周期切換至成長周期

    ■金百臨咨詢 秦洪

    經(jīng)過了一季度的大幅上漲之后，4月份的A股市場出現(xiàn)了高位震蕩的格局，成交金額也有所萎縮，一直是A股市場最大邊際增量資金來源的北上資金的買力也迅速減弱，5月份行情或進入蓄勢震蕩模式。

    不可否認的是，始于2440點的彈升行情，很大程度上得益于估值復蘇的強勁驅動力。一方面是因為2018年四季度A股回調較為明顯，估值數(shù)據(jù)已處于歷史低位。另一方面則是因為2018年11月份以后，市場輿論暖意漸顯，不僅僅是科創(chuàng)板推出所引發(fā)的資本市場功能定位提升的樂觀預期，而且還在于流動性寬松的政策出臺，如此就使得A股市場的估值復蘇動能強勁。既有內(nèi)資機構的積極主動加倉，也有北上資金的大力度、大手筆的增持，如此一來，就驅動著A股市場在一季度出現(xiàn)了普漲行情，也就有了A股一季度的估值復蘇行情。

    但是，A股經(jīng)過一季度的大幅上漲之后，基本上每個板塊、每只個股的股價均曾有過30%以上的漲幅。這就意味著A股的估值已趨合理，至少不存在著嚴重低估的格局。這也得到了相關數(shù)據(jù)的佐證，比如說滬深300指數(shù)市盈率回歸至18倍左右，再比如說滬深300指數(shù)成份股的股息率與十年期國債收益率的差額數(shù)據(jù)回歸到正常水平，再比如說A股與H股溢價率再度回到130%左右，如此數(shù)據(jù)與相關信息顯示出A股進一步漲升動能已減弱，這也是北上資金在4月份開始凈流出的誘因，也是4月份A股進入到高位震蕩、整固的誘因。

    不過，這并不意味著A股市場在5月份行情就會出現(xiàn)大幅回落走勢。一是因為A股市場的中期趨勢并不是只有漲與跌的兩個方向，還有一個方向是橫盤震蕩。就如同在2017年至2018年前三季度一直圍繞著3200點為中樞反復拉鋸、震蕩的走勢一樣。所以，經(jīng)過了一季度的估值復蘇，4月初的高位震蕩之后，A股在5月份仍有望延續(xù)著高位震蕩的格局。二是因為當前A股市場所背靠的貨幣政策背景的確較一季度有了一定程序的收縮態(tài)勢，但無論是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是針對股市的政策輿論仍然較為積極樂觀，比如說關于科創(chuàng)板的推出進度等信息。所以，5月份的A股固然沖勁減弱，但下跌能量也并不充足。

    此外，5月份還將面臨著一系列積極信息的刺激。比如說在4月份呈現(xiàn)出凈減持的北上資金在5月份可能還會呈現(xiàn)出凈流入的態(tài)勢。畢竟MSCI指數(shù)將A股納入指數(shù)因子的權重從5%提升至20%，5月份就是第一個時間節(jié)點。所以，北上資金的凈流入是可期的，這必然會成為A股一個新的邊際增量資金。再比如說4月份開始實施的增值稅下調政策，在5月份中旬公布的4月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)中會體現(xiàn)出相應的效益，從而給相關資金加倉A股帶來新的做多意愿。

    綜上所述，對于5月份A股走勢來說，不悲觀，主要是因為環(huán)境尚可。不樂觀，主要是因為估值并不是太便宜，缺乏強大的上揚催化劑。也就是說，上證綜指在3200點一線拉鋸震蕩的概率仍然存在。其中，新藍籌股可能會出現(xiàn)領漲行情，一是得益于2019年一季報陸續(xù)公布完畢，各路資金會從一季度季報中挖掘出2019年有望持續(xù)快速成長的行業(yè)，就如同5G物聯(lián)網(wǎng)的廣和通等個股的一季報就超出預期；也可以從中挖掘出行業(yè)繼續(xù)領漲的新龍頭股，比如說銀行股中的平安銀行、招商銀行等業(yè)績就呈現(xiàn)出領漲的態(tài)勢，這必然會引導著新增資金繼續(xù)加倉，從而牽引著此類個股的股價反復震蕩前行。

    5月份，機會主要集中在業(yè)績有望繼續(xù)成長的品種，尤其是藍籌股中擁有新增長動能的品種。比如說食品飲料業(yè)的啤酒股、休閑食品股以及金融類行業(yè)資源進一步向行業(yè)頂部集中的頭部券商股。另外，5G、大數(shù)據(jù)、云計算等產(chǎn)業(yè)格局漸趨穩(wěn)定，但業(yè)績增速將進一步提升的頭部股。這些新藍籌股將成為5月份市場行情的亮點，也是A股市場行情演繹趨勢中的一個重要支柱。