北向資金單月凈流出創(chuàng)4年新高、異常資金協(xié)同監(jiān)管正加碼 牛市“發(fā)動(dòng)機(jī)”可安好

    北向資金抄底的時(shí)候，你不屑一顧；北向資金離開(kāi)的時(shí)候，你卻忙忙碌碌！這就是內(nèi)外資的差距！

    4月24日，市場(chǎng)小幅上揚(yáng)，但陸港通數(shù)據(jù)顯示，北向資金仍大幅流出35.25億元，以此來(lái)看，4月份北向資金凈流出金額高達(dá)192.34億元，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)單月凈流出紀(jì)錄，也是深港通開(kāi)通以來(lái)的歷史紀(jì)錄。

    值得注意的是，北向資金被稱作本輪行情發(fā)動(dòng)機(jī)，今年A股行情的崛起與北向資金的瘋狂涌入不無(wú)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，一二月份北向資金凈流入金額均超過(guò)600億元，而如今在A股抉擇時(shí)刻，北向資金的大撤退令市場(chǎng)擔(dān)憂。

    24日晚間，據(jù)香港證券與期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)消息，金管局及證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)，一家在香港經(jīng)營(yíng)銀行、持牌法團(tuán)及其他聯(lián)屬公司的內(nèi)地銀行集團(tuán)透過(guò)私募基金及其他實(shí)體，進(jìn)行了一連串引起值得嚴(yán)重關(guān)注的復(fù)雜交易。有內(nèi)地市場(chǎng)人士認(rèn)為，顯然，做這種復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)的肯定不止一家，如果聯(lián)系近期北向資金持續(xù)賣出A股的情況，這項(xiàng)檢查可能與A股存在一定聯(lián)系。

    此外，據(jù)香港某基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者透露，由于今年以來(lái)，市場(chǎng)漲幅較大，很多海外投資者都希望落袋為安。所以，時(shí)隔半年之后，北向資金再現(xiàn)大幅度贖回的情況。但該基金經(jīng)理表示，外資配置的資產(chǎn)基本都集中在藍(lán)籌白馬上，這些股票經(jīng)過(guò)調(diào)整后，北向資金可能還會(huì)繼續(xù)買入，外資流入的大趨勢(shì)暫時(shí)還未發(fā)生根本性變化。

    分析人士認(rèn)為，要回答目前市場(chǎng)處于一個(gè)什么樣的狀態(tài)，必須要回答當(dāng)下市場(chǎng)面臨的三個(gè)問(wèn)題：一是北向資金為何在四月份頻頻賣出；二是產(chǎn)業(yè)資本為何除了賣出之外，無(wú)所作為；三是國(guó)債為何頻頻殺跌。

    從目前情況來(lái)看，北向資金屬于獲利賣出，國(guó)債可能反應(yīng)的是通脹預(yù)期和資金價(jià)格，而產(chǎn)業(yè)資本則更可能出于對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境前景的擔(dān)心。短期內(nèi)，受一路一帶峰會(huì)和北京世園會(huì)提振，市場(chǎng)做多情緒或許偏暖。但步入5月份之后，市場(chǎng)究竟會(huì)如何選擇或許還需等待一些更為明確的信號(hào)才能做出判斷。

    北向資金正面臨大幅贖回

    曾有知名市場(chǎng)人士表示，若市場(chǎng)漲幅較大，北向資金將會(huì)在4月份出現(xiàn)大幅賣出。這一判斷如今已經(jīng)得到驗(yàn)證。

    4月24日，市場(chǎng)雖然小幅回暖，但北向資金還在賣出，數(shù)據(jù)顯示，北向資金凈流出35.25億元，再加上4月份以來(lái)各交易日流出的金額，總計(jì)凈流出金額已經(jīng)達(dá)到了192億元以上。這一凈流出數(shù)額已經(jīng)超過(guò)了2015年11月份，僅次于2015年7月份股災(zāi)時(shí)的凈流出金額，為近4年最大單月凈流出。

    從個(gè)股的情況來(lái)看，白酒股被北向資金大舉賣出。其中，五糧液4月份以來(lái)，被外資凈賣出超78億元，為單月外資凈賣出之最；貴州茅臺(tái)被凈賣出超29億元，洋河被凈賣5.2億元、瀘州老窖被賣出4.12億元。北向資金在中國(guó)平安、工商銀行、建設(shè)銀行等大盤權(quán)重金融股的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，未大買亦未大賣。

    一位香港基金經(jīng)理表示，海外投資者大多比較成熟，相對(duì)比較穩(wěn)健，一年收益率有20-30%已經(jīng)是很令人滿意，而且基金管理人一年能吃到這個(gè)收益率，成績(jī)也相當(dāng)優(yōu)秀。A股股指今年的漲幅已經(jīng)超過(guò)30%，在底部大肆掃貨的外資自然也獲利豐厚。因此出現(xiàn)投資者大手筆贖回基金的情況，而基金管理人今年的任務(wù)已經(jīng)完成，他們中的一些人也會(huì)像傳說(shuō)中那樣，開(kāi)啟休假模式。

    數(shù)據(jù)顯示，4月份之前，北向資金已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)凈買入5個(gè)月的情況，今年1月和2月的凈買入金額都在600億元以上，再加上三月份的凈買入金額，外資凈買入接近1250億元。若這筆資金被全部贖回，市場(chǎng)可能會(huì)面臨一些動(dòng)蕩。

    對(duì)此，上述基金經(jīng)理表示，北向資金遭遇贖回純屬止盈動(dòng)作，外資流入A股市場(chǎng)的大方向并沒(méi)有發(fā)生變化，待市場(chǎng)調(diào)整到一定位置，北向資金還是會(huì)繼續(xù)買入。

    一大信號(hào)暫緩市場(chǎng)不安情緒

    雖然北向資金在賣出，但24日的市場(chǎng)還是出現(xiàn)了上漲，特別是創(chuàng)業(yè)板，漲幅達(dá)2.08%，深成指漲1.1%，而滬深300僅上漲0.28%。這可能也從側(cè)面印證了上述基金經(jīng)理的說(shuō)辭：北向資金主要配置在藍(lán)籌白馬上。所以市場(chǎng)在北向資金撤離時(shí)，出現(xiàn)深強(qiáng)滬弱的情況。其實(shí)，24日央行給出的一個(gè)信號(hào)，在一定程度上也暫緩了市場(chǎng)的不安情緒。

    2019年4月24日，中國(guó)人民銀行公告開(kāi)展2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作對(duì)象為符合相關(guān)條件并提出申請(qǐng)的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量，并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實(shí)際使用期限可達(dá)到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。

    這是今年以來(lái)，央行第二次開(kāi)展TMLF操作，金額略高于1月的2575億元。而24日有1600億元央行逆回購(gòu)到期，所以24日央行凈投放金額達(dá)1074億元。

    有市場(chǎng)人士表示，4月24日并無(wú)MLF等中長(zhǎng)期工具到期，到期的屬于短期逆回購(gòu)，但人民銀行卻加量投放了中長(zhǎng)期TMLF，略超出市場(chǎng)預(yù)期。這是央行第二次辟謠降準(zhǔn)之后的一個(gè)動(dòng)作，在一定程度上給市場(chǎng)帶來(lái)了一些暖意。再加上明日將召開(kāi)“一路一帶峰會(huì)”，28日北京世園會(huì)開(kāi)幕，市場(chǎng)在此時(shí)間段的做空力量可能會(huì)弱化一些。

    不過(guò)值得關(guān)注的是，雖然相較于OMO和MLF，TMLF可向銀行體系注入更長(zhǎng)期限流動(dòng)性，有助于破解信貸投放的流動(dòng)性約束，但這一動(dòng)作僅僅是撫慰了股市的情緒，債券市場(chǎng)的反應(yīng)依然負(fù)面，24日10年期國(guó)債期貨依然以下跌收?qǐng)?bào)，全天下跌0.44%，而同業(yè)拆借利率除了隔夜期限也幾乎是全線上漲。分析人士認(rèn)為，影響流動(dòng)性的因素較多，不宜簡(jiǎn)單地以TMLF規(guī)模來(lái)揣測(cè)央行的態(tài)度。

    市場(chǎng)仍處于選擇方向的階段

    如果從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，24日上證指數(shù)險(xiǎn)守20日線，而創(chuàng)業(yè)板指的均線則處于糾纏狀態(tài)。從30分鐘級(jí)別的走勢(shì)來(lái)看，滬指剛剛完成一波殺跌，目前處于做背離或強(qiáng)勢(shì)反彈的選擇階段。種種技術(shù)形態(tài)顯示，市場(chǎng)仍在選擇方向。

    從資金面來(lái)看，4月12月以來(lái)兩融余額連續(xù)上漲，但連漲勢(shì)頭在昨日終結(jié)。4月23日，上交所融資余額報(bào)5934.01億元，較前一交易日減少14.3億元；深交所融資余額報(bào)3850.76億元，較前一交易日減少1.73億元；兩市合計(jì)9784.77億元，較前一交易日減少16.03億元。

    有市場(chǎng)人士表示，每當(dāng)長(zhǎng)假來(lái)臨前夕，市場(chǎng)都會(huì)有一段融資歸還潮。節(jié)前還有4個(gè)交易日，可能也會(huì)面臨著這個(gè)問(wèn)題。

    從基本面的情況來(lái)看，農(nóng)業(yè)部的最新表態(tài)顯示，豬肉價(jià)格還可能要上漲，而由于伊朗被制裁，國(guó)際油價(jià)也依然存在上漲的可能性。在這種背景之下，通脹預(yù)期可能會(huì)比較強(qiáng)烈。今后的貨幣政策像今年一季度那樣大量寬松的情況可能會(huì)受到制約，因而資產(chǎn)配置也會(huì)受到影響。

    這一點(diǎn)在股市上反應(yīng)不太明顯，國(guó)債收益率最近持續(xù)走高，國(guó)債期貨持續(xù)走弱，可能比較正確地反應(yīng)了這一預(yù)期。但隨著時(shí)間的推移，這一理論也會(huì)反應(yīng)到股市上來(lái)。這也是為什么潘向東會(huì)說(shuō)“本輪牛市始于豬，卒于豬”。

    當(dāng)然，市場(chǎng)也并非毫無(wú)機(jī)會(huì)。隨著科創(chuàng)板的推出，可能會(huì)帶來(lái)打新資金，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是增量的部分；5G牌照的發(fā)放有望給市場(chǎng)帶來(lái)新的熱度；制度層面繼續(xù)放松的可能性依然存在，再融資松綁有利于產(chǎn)業(yè)資本的介入，而這一波行情最缺乏的就是產(chǎn)業(yè)資本的參與。

    從市場(chǎng)運(yùn)行的狀況來(lái)看，市場(chǎng)運(yùn)行到這個(gè)位置，要一下走熊似乎也不是一件很容易的事情。而從行情來(lái)看，最近市場(chǎng)即使再差，每天也會(huì)有不少漲停板，這也表明市場(chǎng)的活躍度和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。綜合而言，現(xiàn)在處于一個(gè)“非牛非熊”的階段，未來(lái)如何打破這種均衡，需要更多契機(jī)。