央行其他類資產異動 新一輪行情即將爆發(fā)

    近期市場上有關CPI以及跨季資金面的討論有所增多。記者注意到，業(yè)內機構整體看好后市的宏觀形勢，CPI未來存在見頂回落的可能，跨季資金面的角度，隨著監(jiān)管政策不斷出臺，預計對A股的影響也會顯著低于市場預期。現階段，投資者應該緊跟核心資產線索擁抱低估值績優(yōu)股，徹底拋棄垃圾股。

    海通證券姜超預計6月CPI同比或回落至2.6%

    海通證券姜超認為，未來通脹或已見頂。據分析，5月CPI環(huán)比持平，同比繼續(xù)回升至2.7%。去年水果減產導致今年果價大幅上漲，鮮菜大量上市菜價下跌，天氣變熱豬肉需求下降，豬價回落。機票和旅行價格下跌，柴油和汽油價格上漲。6月以來鮮果價格回落，豬價小幅反彈，菜價持續(xù)下降，預計6月CPI同比或回落至2.6%，5月或是CPI全年高點。5月PPI環(huán)比上漲0.2%，同比回落至0.6%。目前國內生產仍然較弱，6月以來鋼價持續(xù)回落，煤價平穩(wěn)，油價震蕩，我們預計6月PPI同比繼續(xù)回落至-0.2%。

    社融增速反彈。5月新增社融1.4萬億元，同比多增近4500億元，表外非標融資拖累減輕，同比少減近2800億元，是主要的貢獻。去年4月底資管新規(guī)落地后，非標融資規(guī)模5月開始走低，形成較低基數，這一趨勢未來或將延續(xù)。5月人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增300多億元，其中居民貸款較去年同期多增近500億元，主要是中長貸多增，企業(yè)貸款基本持平去年同期，主要是短貸同比多增。5月M2同比持平于8.5%，M1同比回升至3.4%，M0同比上升至4.3%。5月社融存量增速從4月的10.4%回升至10.6%。近兩個月經濟低位徘徊，往后看通脹壓力有限。

    央行行長易綱近期表示，當前利率處于合適的水平，但若未來環(huán)境惡化，有足夠的政策空間應對。因此，預計貨幣仍將維持相對寬松。

    其他方面，國內減稅效果顯現。2019年5月全國一般公共預算收入17268億元，同比增速-2.1%，一般公共預算支出17356億元，同比增速2.1%。財政收入增速的轉負意味著減稅效果已經顯現。國務院副總理劉鶴表示，不管暫時出現什么情況，中國經濟長期向好的趨勢不會改變，外部壓力有利發(fā)展；國際金融危機發(fā)生以后，我國金融體系是正常的；宏觀杠桿率的高速增長勢頭已被初步遏制，大力促進資本市場健康發(fā)展；要打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)，注意把握好處置風險的力度和節(jié)奏；實施好金融調控，加強貨幣政策、宏觀審慎政策、微觀審慎監(jiān)管的協調配合。銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，在經濟轉換動能的當下，要再次明確對待房地產行業(yè)的態(tài)度，不能過度依賴房地產經濟，同時也要防止房地產企業(yè)融資過度擠占銀行信貸資源。

    分析人士認為，上述觀點在投資機構中頗具代表性。A股市場的宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，溫和的CPI表現預示著貨幣環(huán)境依然友好。

    申萬宏源：不必過于擔憂跨季資金面

    近期，半年末流動性形勢引起市場關注。申萬宏源證券固收研究團隊發(fā)布報告稱，央行維穩(wěn)流動性目標明確，當前金融機構流動性分層問題有望逐漸緩解，對6月末資金面不必過于擔憂。

    報告指出，中小銀行同業(yè)負債出現困難，隨著央行維穩(wěn)措施出臺，中小銀行流動性有所好轉；對于非銀機構來說，由于其負債端比較依賴同業(yè)，且資產端普遍會通過高杠桿、資質下沉、拉長久期等模式獲取超額收益，因此在負債端出現“斷供”時，流動性壓力會快速凸顯。但從政策層面看，央行已多次發(fā)聲維穩(wěn)市場情緒，同時央行為中小行存單發(fā)行增信、重啟28天逆回購、增加3000億元再貼現和常備借貸便利的額度等舉措，都表明央行維穩(wěn)流動性目標明確。申萬宏源認為，年內貨幣政策仍有寬松空間，當前金融機構流動性分層問題有望逐漸緩解。

    分析人士認為，雖然臨近半年末，但投資者對跨季資金面無需過于憂慮，給力的監(jiān)管政策將有效化解市場壓力。

    招商策略：異動信號再度出現新一輪行情或正在醞釀

    招商策略認為，當前市場情況跟2018年12月有諸多相似之處。第一，經濟下行，同時為了避免流動性沖擊，央行連續(xù)兩個月通過各種途徑為金融機構提供流動性支持。第二，央行“其他資產”大幅增加4300億元，上一次異動為2018年12月。第三，北上資金在2019年表現出很強的擇時能力，6月以來北上資金連續(xù)買入，并與融資資金流向形成背離，類似的情況出現在今年1月。由此可以認為，在市場諸多擔憂、疑慮之下，可能正在醞釀新一輪行情。

    從資金供給來看，在人民幣匯率基本平穩(wěn)的情況下，北上資金回流規(guī)模繼續(xù)擴大，滬倫通推出，后續(xù)外資有望繼續(xù)流入。投資主題建議關注：第一，5G下游應用主題：5G下游應用將逐步進入主題投資的階段，建議關注第一階段場景的主題主要有云游戲、VR/AR、高清視頻等主題。第二，網絡安全主題。在5G落地后變得更加重要。5G時代萬物皆可連，未來每一個連接點都需要一套安全系統(tǒng)來保障，網絡安全產業(yè)天花板將被無限提高，帶領網路安全行業(yè)步入新成長周期。