證監(jiān)會(huì)打響股市加配“發(fā)令槍”？中長(zhǎng)資金亟需放寬入市比例

    記者了解到，此次借全面改革的機(jī)會(huì)證監(jiān)會(huì)想要從三個(gè)方面打出組合拳推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，三個(gè)方面的核心關(guān)鍵詞即“轉(zhuǎn)化存量”、“引入增量”、“優(yōu)化環(huán)境”。

    證監(jiān)會(huì)近期新聞的主題是“座談會(huì)”，在宣布了全面深化資本市場(chǎng)改革12項(xiàng)內(nèi)容后，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿開(kāi)始了和資本市場(chǎng)各參與主體的直接溝通，在10月17日和21日先后召開(kāi)了“私募股權(quán)和創(chuàng)投基金座談會(huì)”以及“全面深化資本市場(chǎng)改革社?；鸷捅ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)座談會(huì)”。

    相比私募、創(chuàng)投的座談會(huì)，市場(chǎng)顯然更加關(guān)注證監(jiān)會(huì)和社?；鹨约氨ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的溝通交流，而證監(jiān)會(huì)也并沒(méi)有讓市場(chǎng)失望，證監(jiān)會(huì)通過(guò)這次座談會(huì)向市場(chǎng)釋放了十分明確的信號(hào)，即要大力推動(dòng)以社保基金和保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期資金入市。

    不過(guò)從市場(chǎng)的反饋來(lái)看，市場(chǎng)急迫希望證監(jiān)會(huì)可以實(shí)際拿出推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的舉措，首當(dāng)其沖是要提高各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市的比例，突破這一硬性門(mén)檻。

    組合拳吸引中長(zhǎng)期資金

    毫無(wú)疑問(wèn)，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市也是證監(jiān)會(huì)全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)中的重要一條。

    具體表述為：推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市。強(qiáng)化證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，推進(jìn)公募基金管理人分類(lèi)監(jiān)管。推動(dòng)放寬各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍。推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

    “中長(zhǎng)期資金是各任證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)都十分重視的問(wèn)題，但這幾年這個(gè)問(wèn)題都沒(méi)有很好地解決，基本屬于停滯不前的階段。”北京地區(qū)一家大型券商自營(yíng)部門(mén)的人士指出。

    而在這次座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)也再次強(qiáng)調(diào)引入中長(zhǎng)期資金入場(chǎng)的必要性和重要性，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，是促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是這次全面深化資本市場(chǎng)改革的重要任務(wù)。

    記者了解到，此次借全面改革的機(jī)會(huì)證監(jiān)會(huì)想要從三個(gè)方面打出組合拳推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，三個(gè)方面的核心關(guān)鍵詞即“轉(zhuǎn)化存量”、“引入增量”、“優(yōu)化環(huán)境”。

    首先是轉(zhuǎn)化存量，轉(zhuǎn)化存量便是要求機(jī)構(gòu)從產(chǎn)品端出發(fā)，推動(dòng)短期交易性資金向長(zhǎng)期配置力量轉(zhuǎn)化，增強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品吸引力和權(quán)重。

    其次是提升交易便利性和效率，降低交易成本等措施，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是要為更多中長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造更好的基礎(chǔ)制度環(huán)境。

    最后一項(xiàng)也是最核心的一項(xiàng)，是要疏解政策障礙，推動(dòng)放寬中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，研究完善引導(dǎo)資金長(zhǎng)期投資的相關(guān)政策，吸引各類(lèi)中長(zhǎng)期資金積極投資資本市場(chǎng)。

    “目前各類(lèi)中長(zhǎng)期資金的比例和成熟市場(chǎng)比起來(lái)還有很大的差距，中長(zhǎng)期資金的缺位也直接導(dǎo)致了過(guò)去幾年資本市場(chǎng)抗波動(dòng)能力差。從全球來(lái)看，通常一個(gè)國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展程度直接影響資本市場(chǎng)的成熟度，而機(jī)構(gòu)投資者的壯大離不開(kāi)穩(wěn)定的持有人結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源。當(dāng)‘短錢(qián)’成為機(jī)構(gòu)主要資金來(lái)源時(shí)，頻繁的申贖行為會(huì)導(dǎo)致基金面臨資金流的頻繁波動(dòng)。”澤皓投資合伙人曹剛表示。

    擴(kuò)大各類(lèi)資金入市比例

    事實(shí)上，相比存量轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)也更加關(guān)注增量資金入市，從社?；鸬睦觼?lái)看，當(dāng)下證監(jiān)會(huì)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的當(dāng)務(wù)之急就是破解政策限制，擴(kuò)大各類(lèi)資金入市的比例。

    中信證券策略分析師裘翔表示，我們預(yù)計(jì)，不同于美國(guó)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)的養(yǎng)老金體系給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)的“長(zhǎng)錢(qián)”主要源于公共養(yǎng)老金體系。預(yù)計(jì)第一支柱當(dāng)中委托社保管理運(yùn)營(yíng)的基本養(yǎng)老金入市貢獻(xiàn)約1500億；全國(guó)社?；鹈磕昕赏豆善辟Y金增量約為200億元；企業(yè)/職業(yè)年金能帶來(lái)約125~170億元/135~270億元增量；而第三支柱試點(diǎn)轉(zhuǎn)正式實(shí)施后，未來(lái)5年累計(jì)能帶來(lái)240億元增量。

    裘翔隨即指出：“盡管三個(gè)支柱的規(guī)模加起來(lái)非?？捎^，但實(shí)際上可投境內(nèi)股票的增量資金相對(duì)有限。”

    增量資金有限很大程度上和入市比例限制有關(guān)?！度珖?guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（下稱(chēng)“暫行辦法”）規(guī)定，社?；鸬耐顿Y比例：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不得低于10%；企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

    但《暫行辦法》在2001年便已經(jīng)公布，也就是說(shuō)近20年的時(shí)間里規(guī)則一直未有調(diào)整，而這20年的時(shí)間里資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，投資環(huán)境和基礎(chǔ)配套政策改善許多。

    就在今年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原副主席姜洋也呼吁，股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定需要引入長(zhǎng)期資金，要鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。建議給予社?；鸶嗤顿Y靈活性，將現(xiàn)行權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限由40%提升至60%，允許其投資股票指數(shù)期貨、期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具

    可以看到，公共養(yǎng)老金體系下能夠進(jìn)入市場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金量并不大，因此解決政策障礙，提升原有比例是當(dāng)務(wù)之急。

    另外根據(jù)2019年中報(bào)披露（目前第三季報(bào)數(shù)據(jù)還在披露過(guò)程中），目前社?；鸸灿?9只投資產(chǎn)品，合計(jì)持有A股市值1528億，相對(duì)一季度1575億的持倉(cāng)市值小幅下降約3%，不過(guò)同期上證指數(shù)下跌3.62%，所以社?；?019年第二季度整體持倉(cāng)穩(wěn)定。但社?；?528億市值的持有規(guī)模和A股市場(chǎng)的實(shí)際體量相比還是非常小的。

    “并不是說(shuō)目前社?；鹨呀?jīng)滿倉(cāng)，40%的倉(cāng)位限制就意味著基金經(jīng)理在操盤(pán)時(shí)會(huì)顧及這一比例，如果將倉(cāng)位限制提升到60%，那么社?；鸬恼w持倉(cāng)規(guī)?；蚰軌蛲黄?0%，硬性比例的突破非常重要。”前述公募基金經(jīng)理表示。