中小創(chuàng)三季報業(yè)績增速下滑 21股盈利持續(xù)高增仍可期（名單）

    近來滬深A股市場持續(xù)震蕩回落，尤其是創(chuàng)業(yè)板指逼近1200點，探至近五年來新低，中小板指也已創(chuàng)出2014年8月以來新低，中小創(chuàng)個股整體走低或許與三季報業(yè)績預告所顯示的盈利增速下滑有關。

    截至目前，中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司的三季報業(yè)績預告工作已全部結束，披露率為99.56%（中小板非銀金融不要求披露業(yè)績預告）和100%。中信證券的統(tǒng)計顯示，中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司三季報預喜比例為71.1%和64.8%，較去年同期的77.2%和70.2%有所下滑（見下圖）。

    分行業(yè)來看，業(yè)績預警占已公布業(yè)績預告公司比重最高的五個行業(yè)分別是交通運輸、通信、汽車、電力設備和農林牧漁（剔除綜合與金融），預喜占比最高的五個行業(yè)分別是國防軍工、鋼鐵、醫(yī)藥、紡織服裝和建筑（見下圖）。

    具體來看，從三季報預告的盈利增速分布來看，中小板公司中盈利增速大于0的公司占比由半年報的65.75%下降到64.98%，盈利增速小于0的公司占比由半年報的34.25%上升到35.01%。從結構來看，盈利增速小于-100%公司占比有所增加，盈利增速大于100%的公司有所減少，整體繼續(xù)向-30%到30%區(qū)間集中。由于業(yè)績預告披露的利潤數據均為一個區(qū)間，國金證券取預告盈利上下限中值進行測算，顯示中小板公司三季報盈利同比增長11.96%，較半年報的13.56%回落1.6個百分點；剔除金融后中小板公司三季報盈利同比增長12.27%，較半年報的15.11%回落2.84個百分點。此外，由于蘇寧易購出售阿里巴巴股份實現盈利56.01億元，對中小板公司的整體盈利水平影響較大，在剔除金融基礎上進一步剔除蘇寧易購后，中小板公司三季報預告盈利增速為9.49%，較半年報的10.49%小幅下滑0.99個百分點，下滑速度有所放緩。總體來看，由于中小板公司業(yè)績預告時效性較差，預計中小板公司三季報實際盈利增速下滑幅度會大于根據業(yè)績預告測算出的下滑幅度。

    對于創(chuàng)業(yè)板公司來說，三季報盈利預告增速大于0的公司占比由半年報的65.16%下降到64.27%，盈利增速小于0的公司占比由半年報的34.84%上升到35.73%。按照目前所披露的業(yè)績預告上下限中值進行測算，國金證券認為創(chuàng)業(yè)板公司三季報整體盈利增速為2.07%，較半年報的8.08%回落6.01個百分點；剔除溫氏股份、樂視網后的盈利增速為3.34%，較半年報的11.08%回落7.74個百分點。從單季度來看，創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏、樂視）三季報預告顯示第三季度盈利增速為-8.21%、-9.98%，較第二季度的-6.81%、-3.85%回落1.40、6.13個百分點，與第二季度較第一季度的下滑35.21、40.26個百分點相比，回落速度有所放緩。此外，即使剔除擾動股（光線傳媒、智飛生物、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、宜通世紀、溫氏股份、天海防務、金龍機電、堅瑞沃能、樂視網和寧德時代），創(chuàng)業(yè)板公司前三季度盈利預計同比增長13.53%，較半年報的18.59%回落5.06個百分點，第三季度單季度盈利同比增長4.88%，較第二季度的12.50%回落7.62個百分點，仍有不小幅度的下滑。當然，業(yè)績保持增長態(tài)勢的創(chuàng)業(yè)板公司龍頭效應仍然持續(xù)，但業(yè)績增速較半年報大都有所回落。

    此外，由于2018年中小創(chuàng)公司發(fā)生并購重組的數量大為減少，且三季報業(yè)績預告中鮮有披露業(yè)績承諾完成以及商譽減值等情況，對此招商證券認為，在2015年前后進行資產重組的中小創(chuàng)公司的業(yè)績增長水平明顯高于未進行過資產重組公司，但2018年三季度之前發(fā)生過資產重組公司的業(yè)績下滑也將因此更為明顯，預計這部分公司在四季度具有計提商譽減值的風險。

    綜合來看，面對中小創(chuàng)公司整體業(yè)績趨向疲軟，投資者更應關注中小創(chuàng)公司未來盈利增長的持續(xù)性。為此，我們以四個條件進行篩選：

    1.2017年年報、2018年半年報和三季報凈利預增中值均在20%以上，并且三季報凈利預增中值大于半年報業(yè)績增速；

    2.2018年歸母凈利潤增速一致預期在20%以上；

    3.估值方面，最新動態(tài)市盈率PE（TTM）在30倍以內；

    4.盈利能力方面，半年報ROE（TTM）在8%以上。結果顯示，有21只中小板創(chuàng)個股上榜（見下表），或可適時跟蹤。