券商板塊強勁回升 布局仍需以“龍”為首

    在近期盤面震蕩加大的背景下，大金融逐漸受到市場關注。此前沉寂許久的券商板塊昨日也重新活躍，成為場內關注度最高的領域。

    分析人士指出，一方面，由于前期回調，券商板塊整體估值結構已趨于合理；另一方面，近期兩市震蕩筑底，券商板塊“進可攻退可守”，吸引更多資金配置關注，未來有持續(xù)表現(xiàn)可能。

    板塊走強引關注

    年初以來券商板塊可謂是經營慘淡，迄今累計跌幅超過30%。昨日，非銀金融板塊以4.57%的漲幅位列29個中信行業(yè)中的首位，板塊底部的大漲無疑極大帶動了人氣。

    據中銀國際證券介紹，目前已披露相關公告的36家券商9月營收數(shù)據合計為169.49億元，環(huán)比增長75%，可比口徑同比下滑22%；凈利潤為58.24億元，環(huán)比增長220%，可比口徑同比下降33%。受國慶節(jié)期間外圍市場低迷行情拖累，A股大幅探底，滬深兩市指數(shù)均刷新近期新低，兩市的風險偏好嚴重下降，投資者信心缺失，預期與情緒悲觀，致使券商股估值屢創(chuàng)新低。

    分析人士指出，當前券商板塊估值中樞下行，股價向上彈性不斷衰減也是不爭的事實。券商股估值中樞已經下降，已不能再簡單地復制歷史估值經驗來推斷出“估值修復”這一邏輯，板塊和個股估值波動漸成常態(tài)。

    不過在這樣的背景下，仍有不少券商強調當下配置券商板塊的性價比。其中，招商證券強調了配置券商股時應堅持“左側思維”。該機構指出，當前板塊估值僅1.12倍PB，處于歷史最底部。近期市場熱點逐漸增多，高彈性板塊活躍，有望連帶刺激券商股修復估值。券商半年報業(yè)績充分顯現(xiàn)上市券商業(yè)績韌性以及龍頭券商的優(yōu)勢。

    龍頭券商優(yōu)勢明顯

    國慶假期過后，A股市場經歷了一次快速下跌過程，滬指創(chuàng)下年內新低。券商板塊亦出現(xiàn)集體調整，部分次新券商股價破發(fā)，部分老牌券商股價破凈。而歷史數(shù)據顯示，大型綜合類券商的歷史最低市凈率通常在1.1-1.2倍之間。

    申萬宏源證券認為，目前板塊估值壓制因素長期在于凈資產收益率的提升、短期在于股票質押業(yè)務風險，從長期來看，無論從國家培育有競爭力的龍頭券商還是由間接融資轉向直接融資服務于實體經濟，都需要以多層次資本市場體系作為基礎，則證券公司做市交易和產品創(chuàng)設業(yè)務將快速成長，龍頭券商憑借資金、定價、風控和客戶資源等方面的領先優(yōu)勢，將率先通過提高杠桿倍數(shù)來提升凈資產收益率水平；當前板塊市凈率僅1.05倍，大券商在0.8-1.2倍之間，均處于歷史絕對低位，部分大券商估值隱含市場過度悲觀預期，建議積極布局。

    值得關注的是，近幾年券商馬太效應加劇，年內券商股破凈破發(fā)數(shù)量驟增，證券業(yè)正面臨著重資產業(yè)務和輕資產業(yè)務雙重挑戰(zhàn)的態(tài)勢。今年前三季度凈利潤排名中，前十券商凈利潤占比已達到84.44%，行業(yè)龍頭優(yōu)勢十分明顯。