創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)受關(guān)注

    創(chuàng)業(yè)板上市公司2017年年度業(yè)績預(yù)告披露完畢，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績不容樂觀，預(yù)計(jì)全年凈利潤增速由之前的預(yù)測值3.52%下修至-2.57%，其中商譽(yù)減值是造成2017年創(chuàng)業(yè)板盈利增速下滑的重要原因。分析人士指出，2018年要警惕創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績承諾集中到期后，業(yè)績下滑的壓力和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，這將成為影響2018年創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

    中小市值公司頻“爆雷”

    國金證券數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板全年凈利潤增速由之前的預(yù)測值3.52%下修至-2.57%（實(shí)際值或有進(jìn)一步下修的可能），剔除（溫氏、樂視）后創(chuàng)業(yè)板2017年凈利潤增速由之前的預(yù)測值20.00%下修至17.05%（實(shí)際值或有進(jìn)一步下修的可能）。根據(jù)預(yù)告，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板2017年全年凈利潤增速為-2.57%，較三季報(bào)的7.23%下滑9.8個(gè)百分點(diǎn)，剔除（溫氏、樂視）后，凈利潤增速為17.05%，較三季報(bào)的24.07%下滑7.02個(gè)百分點(diǎn)。

    從市值權(quán)重來看，權(quán)重股業(yè)績相對穩(wěn)定，中小市值個(gè)股業(yè)績頻頻爆雷，拖累創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速下行。剔除（溫氏、樂視）后，將市值在100億元以上的102只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股劃分為大市值權(quán)重股，將市值在100億元以下的個(gè)股劃分為中小市值股。經(jīng)過測算，權(quán)重股2017年全年凈利潤預(yù)計(jì)同比增長25.42%，較三季報(bào)的29.04%的盈利增速略有下滑，而中小市值股2017年全年凈利潤預(yù)計(jì)同比增長10.55%，較三季報(bào)的18.94%大幅下行。

    樂視網(wǎng)2017年業(yè)績預(yù)告顯示，由于持續(xù)受到關(guān)聯(lián)方資金緊張、流動(dòng)性風(fēng)波影響，社會輿論持續(xù)發(fā)酵并不斷擴(kuò)大，對公司聲譽(yù)和信用度造成較大影響，公司的廣告收入、終端收入及會員收入等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)較大幅度下滑。同時(shí)，公司日常運(yùn)營成本以及融資成本不斷增加，導(dǎo)致本報(bào)告期公司經(jīng)營性虧損約為37億元；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)將對關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約為44億元；此外，公司預(yù)計(jì)將對部分長期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備約35億元。上述原因?qū)е鹿?017年度歸屬上市公司股東凈利潤虧損約為116億元。

    雖然創(chuàng)業(yè)板在2月8日迎來反彈，但分析人士指出，展望2018年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績否極泰來仍需時(shí)間。需要警惕業(yè)績承諾集中到期后業(yè)績下滑的壓力和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，這將成為影響2018年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的關(guān)鍵因素。

    業(yè)績承諾藏隱患

    商譽(yù)減值是造成2017年創(chuàng)業(yè)板盈利增速下滑的重要原因。創(chuàng)業(yè)板已有36家上市公司在年報(bào)業(yè)績預(yù)告中，明確表示將計(jì)提商譽(yù)減值或商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象，其中14家披露商譽(yù)減值數(shù)額的公司預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值額已達(dá)約30億元。剔除溫氏、樂視網(wǎng)后，創(chuàng)業(yè)板2017年凈利潤較2016年增長約146億元，僅目前已披露的商譽(yù)減值的影響就高達(dá)約30億，對業(yè)績拖累約3.5個(gè)百分點(diǎn)。

    事實(shí)上，自2014年起，創(chuàng)業(yè)板上市公司累積商譽(yù)開始呈上升趨勢，2015年到2016年為并購高峰期，2017年三季報(bào)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)商譽(yù)達(dá)2435億元。2015年至2016年期間的并購潮給創(chuàng)業(yè)板帶來1400億元的商譽(yù)增長，2016年四季度累計(jì)商譽(yù)為2014年末的4倍。2015年，創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司重大重組事件達(dá)到88起和83起，為2014年以來的高峰。2014年到2016年間大量并購伴隨有業(yè)績承諾，由于對賭協(xié)議業(yè)績承諾期一般為3至4年，2018年將迎來大量承諾到期，業(yè)績不及預(yù)期將對商譽(yù)減值造成重大影響。

    國金證券表示，2017年創(chuàng)業(yè)板有160項(xiàng)并購事件對應(yīng)的業(yè)績承諾到期，2018年小幅下降至137項(xiàng)，按承諾利潤規(guī)模統(tǒng)計(jì)，2017年有297.13億元的業(yè)績承諾到期，達(dá)到了歷年的最高水平。2018年承諾凈利潤規(guī)模有所下降，但仍然高達(dá)193.77億元。

    長城證券認(rèn)為，總體來看，創(chuàng)業(yè)板成長型的企業(yè)居多，能統(tǒng)計(jì)出行業(yè)規(guī)律的一級和二級行業(yè)均較少。近期市場調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板中業(yè)績預(yù)告“變臉”的公司居多，引發(fā)市場情緒波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好變低，可能錯(cuò)殺一些創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議從超跌的企業(yè)中篩選出業(yè)績良好的標(biāo)的。