數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS開(kāi)啟融資新范式

    本報(bào)記者 田鵬

    作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的核心生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)從資源化、資產(chǎn)化到資本化的價(jià)值進(jìn)階始終是行業(yè)關(guān)注的核心議題。今年以來(lái)，這一價(jià)值轉(zhuǎn)化鏈條迎來(lái)關(guān)鍵突破——數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS（資產(chǎn)支持證券）從首發(fā)“破冰”到接連落地，不僅讓數(shù)據(jù)要素的金融化變現(xiàn)路徑更加清晰，更打通了數(shù)據(jù)價(jià)值向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)的標(biāo)準(zhǔn)化通道。

    自全國(guó)首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS產(chǎn)品——“平安-如皋第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”成功發(fā)行以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)資本化的探索持續(xù)深化。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)已有7單數(shù)據(jù)資產(chǎn)（含賦能型）ABS產(chǎn)品成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)24.90億元。從目前已落地的產(chǎn)品實(shí)踐來(lái)看，主要分為數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS（4單）與數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS兩大類（3單）。

    從底層資產(chǎn)類型看，產(chǎn)品覆蓋融資租賃債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)及信托受益權(quán)等多元場(chǎng)景，充分展現(xiàn)出數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的融合創(chuàng)新潛力。

    其中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS是指以數(shù)據(jù)資產(chǎn)本身產(chǎn)生的穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流作為底層償付來(lái)源，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，核心在于數(shù)據(jù)資產(chǎn)直接成為產(chǎn)品的收益創(chuàng)造主體；數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS則是指將數(shù)據(jù)要素作為增信或賦能手段，嵌入傳統(tǒng)債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)流程，通過(guò)數(shù)據(jù)賦能提升基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性與定價(jià)效率，進(jìn)而依托優(yōu)化后的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的ABS產(chǎn)品。兩者雖在底層資產(chǎn)邏輯、收益來(lái)源路徑上存在本質(zhì)差異，但均為數(shù)據(jù)要素與資本市場(chǎng)融合的重要實(shí)踐。

    從參與主體來(lái)看，國(guó)有企業(yè)憑借數(shù)據(jù)資源稟賦與合規(guī)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，成為數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS市場(chǎng)的核心發(fā)起力量。上述7單已落地項(xiàng)目中，國(guó)有企業(yè)作為原始權(quán)益人的占比達(dá)71.4%（5單），剩余2單分別由民營(yíng)企業(yè)（1單）與公共企業(yè)（1單）主導(dǎo)發(fā)行，呈現(xiàn)出“國(guó)企主導(dǎo)、多元主體協(xié)同”的參與格局。

    這一多元參與態(tài)勢(shì)的背后，凸顯了數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS在破解企業(yè)融資難題中的積極價(jià)值。從發(fā)行成本來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，上述7單項(xiàng)目的平均票面利率為2.04%，顯著低于同期中小企業(yè)傳統(tǒng)貸款平均利率。

    中證鵬元結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)部副總經(jīng)理湯軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的核心價(jià)值在于通過(guò)合規(guī)化治理與結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，將原本沉淀的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的標(biāo)準(zhǔn)化底層資產(chǎn)，這為科技創(chuàng)新型企業(yè)等輕資產(chǎn)主體開(kāi)辟了全新融資渠道。此類產(chǎn)品不僅對(duì)科技企業(yè)及數(shù)據(jù)密集型行業(yè)具有重要示范意義，引導(dǎo)企業(yè)更系統(tǒng)地規(guī)劃、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)，更搭建了資本與科技創(chuàng)新領(lǐng)域的高效對(duì)接橋梁，為社會(huì)資金有序流入相關(guān)行業(yè)提供了規(guī)范化的資本通道，助力破解輕資產(chǎn)企業(yè)“融資難、融資貴”的行業(yè)痛點(diǎn)。

    對(duì)于市場(chǎng)生態(tài)而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的規(guī)?；涞夭粌H豐富了資本市場(chǎng)的資產(chǎn)配置品類，為銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者提供了分享數(shù)字經(jīng)濟(jì)紅利的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，更倒逼數(shù)據(jù)確權(quán)、估值、合規(guī)等基礎(chǔ)制度加快完善。

    受訪專家表示，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的密集落地在國(guó)家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)運(yùn)營(yíng)層面具有多重意義，但當(dāng)前仍面臨基礎(chǔ)資產(chǎn)界定與權(quán)屬確權(quán)模糊、估值體系缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)模式單一及二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足等問(wèn)題。

    “當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的核心痛點(diǎn)還在于收益模式的穩(wěn)定性與可預(yù)期性不足。”湯軍稱，一方面，部分產(chǎn)品的數(shù)據(jù)賦能效果尚未形成可持續(xù)的現(xiàn)金流閉環(huán)，數(shù)據(jù)對(duì)收益的貢獻(xiàn)度難以精準(zhǔn)量化；另一方面，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值受技術(shù)迭代、場(chǎng)景變化等因素影響較大，可能導(dǎo)致底層資產(chǎn)現(xiàn)金流波動(dòng)，進(jìn)而影響產(chǎn)品收益的穩(wěn)定性，這也在一定程度上抑制了投資者的配置熱情。

    未來(lái)要推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS規(guī)模化發(fā)展，仍需多維度協(xié)同發(fā)力。中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾建議，一是政策兼顧激勵(lì)與約束。“重應(yīng)用、輕權(quán)屬”有利于激活數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，但在鼓勵(lì)數(shù)據(jù)應(yīng)用的同時(shí)，要對(duì)個(gè)人數(shù)據(jù)隱私提供有力保護(hù)；二是技術(shù)賦能價(jià)值發(fā)現(xiàn)。通過(guò)信息技術(shù)追蹤數(shù)據(jù)應(yīng)用和流通過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)其可能產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流有客觀真實(shí)的把握；三是產(chǎn)品設(shè)計(jì)匹配風(fēng)險(xiǎn)偏好。不同類型的數(shù)據(jù)其應(yīng)用場(chǎng)景和未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性都不一樣，可以據(jù)此分成不同的層級(jí)對(duì)應(yīng)各類投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益需求。