ETF密集新增一級交易商

    本報記者 彭衍菘

    今年以來，A股行業(yè)與主題ETF（交易型開放式指數(shù)基金）交易持續(xù)活躍，資金大舉涌入帶動產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U容，公募機構(gòu)也同步加速產(chǎn)品運作配套體系建設(shè)，密集為旗下ETF新增一級交易商（即“申購贖回代辦證券公司”），以拓寬申贖渠道、提升產(chǎn)品流動性、保障交易平穩(wěn)運行，成為當前ETF賽道精細化競爭的重要動向。

    3月16日，華安基金公告稱，即日起，新增中金公司為旗下銀行ETF華安、滬深300增強ETF華安、軟件ETF華安等7只ETF的一級交易商；同日，易方達基金公告，即日起增加長江證券為旗下電網(wǎng)設(shè)備ETF易方達的一級交易商。

    “一級交易商是連接投資者與基金管理人的橋梁，主要負責處理投資者提交的ETF申贖申請。而二級市場做市商的核心職責在于持續(xù)提供雙邊報價，幫助縮小買賣價差，提升交易效率。”晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅向《證券日報》記者介紹。

    “新增一級交易商，有助于拓寬ETF的申贖渠道，增加申贖渠道的容量和穩(wěn)定性，避免因少數(shù)渠道擁堵導(dǎo)致大規(guī)模申贖時處理效率下降。”崔悅表示，通暢的申贖渠道也有助于ETF二級市場交易價格更緊密地圍繞基金份額凈值波動，減少因申贖不暢引發(fā)的顯著折溢價。

    據(jù)記者統(tǒng)計，今年以來，已有廣發(fā)基金、國泰基金、華安基金等10余家基金公司為旗下ETF新增一級交易商，涉及券商包括國聯(lián)民生證券、平安證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、東莞證券等，覆蓋券商范圍較為全面。另外，據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)新增一級交易商的ETF整體規(guī)模超1100億元。

    在ETF中，細分賽道的行業(yè)與主題ETF對一級交易商的需求尤為迫切。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，全市場行業(yè)與主題ETF已達637只，規(guī)模合計1.38萬億元，今年以來凈流入超2200億元，3月份以來凈流入超475億元。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍向《證券日報》記者分析，寬基ETF成份股市值大、流動性充裕，而細分主題ETF多聚焦單一賽道，普遍存在成份股流動性分層、申贖集中度高的特征，產(chǎn)品平穩(wěn)運作對一級交易商的依賴度更高。

    在降低運作沖擊成本方面，楊德龍表示，一級交易商可通過精細化的籃子股票管理，提前優(yōu)化申贖籃子結(jié)構(gòu)、備足核心標的，平滑個股流動性差異帶來的交易沖擊；同時依托申贖代辦的雙向調(diào)節(jié)能力，在資金集中申贖時以自有頭寸作為緩沖，避免基金管理人被動集中調(diào)倉，大幅降低沖擊成本。

    在行業(yè)與主題ETF高波動、高換手、資金大進大出的市場環(huán)境下，一級交易商的作用尤為關(guān)鍵。楊德龍表示，一級交易商主要通過三方面保障產(chǎn)品平穩(wěn)運作：一是對大額申贖需求提前溝通、分步執(zhí)行，避免瞬時集中申贖沖擊成份股價格；二是依托券池與資金實力提供流動性緩沖，減少基金倉位被動劇烈調(diào)整；三是與管理人高效聯(lián)動，實時同步市場與申贖數(shù)據(jù)，通過套利平抑折溢價，避免非理性申贖形成負向循環(huán)。

    當前ETF賽道的競爭已從“搶賽道、發(fā)新品”轉(zhuǎn)向“拼流動性、拼運作服務(wù)、拼客戶體驗”。密集新增一級交易商，是否已成為公募機構(gòu)ETF產(chǎn)品競爭的核心抓手？

    崔悅認為，新增一級交易商可能是手段之一，但ETF競爭已逐漸延伸至投資者體驗，能否幫助投資者更好地理解產(chǎn)品特性、理性進行資產(chǎn)配置，能否提供持續(xù)穩(wěn)定的低費率、緊密跟蹤指數(shù)的運作管理，這些因素正變得愈發(fā)重要。