南華基金：信用債依然具備較好投資機會

    本報記者 張志偉

    今年一季度，受新冠疫情影響，國內市場避險情緒持續(xù)升溫，疊加對經(jīng)濟下行擔憂和流動性寬松的背景，各期限債券收益率均出現(xiàn)大幅下行。分品種看，截至3月30日，1年及10年國開債下行60個bp左右，5年期下行68個bp。AAA等級中短期票據(jù)短端下行幅度顯著大于中長端品種，1年以內品種普遍下行80-90個bp，3年期品種下行50個bp左右，5-7年期品種下行幅度在35-45個bp之間。南華基金有關人士對記者表示，貨幣政策延續(xù)寬松態(tài)勢，信用債依然具備較好的投資機會，但需重點關注疫情沖擊下的信用風險。

    國資背景主體信用利差重回歷史低位，3月以來受流動性沖擊影響有所走闊。節(jié)后受疫情影響，企業(yè)延期復工復產(chǎn)，短期經(jīng)營壓力上升，信用基本面整體弱化。但在金融支持政策和寬松流動性的推動下，絕對收益率及信用利差均出現(xiàn)明顯下行。目前，國資背景發(fā)行主體信用利差處于歷史10%-35%分位。民企信用利差雖然也有所下行，但受違約事件頻發(fā)影響，依然處于歷史高位水平。3月以來，美股連續(xù)大幅下跌引發(fā)美元流動性危機，外資回流對國內債券市場帶來邊際沖擊，信用利差有所走闊。

    南華基金有關人士認為，在海外疫情得到有效控制之前，能否有效啟動內需是影響當前債市的關鍵因素。3月份以來，國內疫情逐漸得到控制，復工復產(chǎn)進入加速階段，但外部輸入風險上升。內防擴散、外防輸入的防控環(huán)境預計將維持較長時間。短期內，外需將遭遇大幅回落。穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長只能依靠有效刺激內需。

    南華基金有關人士對記者表示，短期內經(jīng)濟承壓，企業(yè)信用基本面弱化，謹慎進行信用下沉。盡管寬松的貨幣環(huán)境利好債券市場，但中高資質信用債收益率及利差已下行至歷史地位，且考慮受疫情沖擊影響，部分行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流急劇惡化，短期流動性風險上升。南華基金固收團隊在市場波動中累計了豐富的投資管理經(jīng)驗，既追求長期可持續(xù)的超額回報，也關注市場短期波動中的投資機會。南華基金旗下南華價值啟航純債債券基金、南華瑞恒中短債債券基金均有不錯的表現(xiàn)。

    南華基金固收基金負責人建議，在信用債擇券方面，首選高等級信用債，并分行業(yè)謹慎進行信用下沉。產(chǎn)業(yè)債方面，受疫情影響較為嚴重的行業(yè)主要有餐飲旅游、休閑服務、交通運輸、房地產(chǎn)等行業(yè)，但仍有擇券空間，可以重點關注短期償債壓力小、融資渠道多元化、政策支持力度大的頭部企業(yè)。城投債方面，疫情加劇了區(qū)域稅收、土地出讓與財政支出間的失衡，疊加部分地區(qū)實施非標出清的潛在影響，城投分化行情或將持續(xù)上演，對于財政壓力大、隱性債務規(guī)模大、融資成本過高的城投平臺仍需保持謹慎。

（編輯 喬川川）