網(wǎng)易云音樂(lè)上市：3年凈虧70億元 “人情味”價(jià)值幾何？

    本報(bào)記者 謝若琳

    網(wǎng)易云音樂(lè)上市的消息終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。5月26日，在網(wǎng)易云音樂(lè)“人格主導(dǎo)色”測(cè)試刷爆朋友圈的同時(shí)，這家被稱(chēng)為“云村”的音樂(lè)平臺(tái)向港交所遞交了招股書(shū)。

    在音樂(lè)市場(chǎng)的較量中，網(wǎng)易云音樂(lè)以音樂(lè)社區(qū)為符號(hào)，號(hào)稱(chēng)承包了“90后們”的深夜時(shí)間，演化成一款具備獨(dú)特氣質(zhì)的音樂(lè)產(chǎn)品。但從財(cái)務(wù)情況來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)卻一直處于虧損狀態(tài)，盡管其九成活躍用戶(hù)年齡在29歲以下，但也難逃社區(qū)類(lèi)軟件的命運(yùn)——不賺錢(qián)。

    在一位專(zhuān)注于TMT行業(yè)的券商分析師看來(lái)，網(wǎng)易云音樂(lè)的突破口不僅在于版權(quán)，更在于依托社交音樂(lè)開(kāi)拓更廣泛的盈利空間，“國(guó)內(nèi)音樂(lè)付費(fèi)用戶(hù)的總量有限，基本都被騰訊系所覆蓋，網(wǎng)易云音樂(lè)的優(yōu)勢(shì)也不在此。”

    “網(wǎng)易云音樂(lè)從來(lái)都不是一個(gè)冷冰冰的工具，它與其他平臺(tái)最大的不同在于，這里更具有人情味。”網(wǎng)易云音樂(lè)CEO朱一聞曾表示。

    那么，資本市場(chǎng)相信“人情味”嗎？

    三年“燒掉”70億元

    招股書(shū)顯示，過(guò)去三年（2018年至2020年）網(wǎng)易云音樂(lè)收入增速迅猛，分別為11.48億元（人民幣，下同）、23.18億元、48.96億元。同時(shí)期，快速增長(zhǎng)的還有營(yíng)業(yè)成本，上述三年公司的營(yíng)業(yè)成本分別為24.65億元、33.75億元、54.91億元。

    所謂營(yíng)業(yè)成本，主要包括內(nèi)容服務(wù)成本（涵蓋版權(quán)費(fèi)、直播分成）、其他成本（涵蓋廣告、物業(yè)、設(shè)備折舊、員工薪酬、相關(guān)活動(dòng)及渠道開(kāi)支）。

    在這樣的背景下，2018年至2020年網(wǎng)易云音樂(lè)凈虧損分別為20億元、20億元、30億元，三年累計(jì)虧損達(dá)到70億元。

    艾德證券期貨持牌代表陳剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“盡管網(wǎng)易云音樂(lè)處于虧損狀態(tài)，但樂(lè)觀(guān)的一面是，公司的虧損幅度增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公司收入增長(zhǎng)率。2019年公司收入增長(zhǎng)101.7%，虧損增長(zhǎng)率基本為0；2020年公司收入增長(zhǎng)111.2%，虧損額增長(zhǎng)了46%。如果排除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等因素帶來(lái)的影響，2018年至2020年，公司虧損分別為18.1億元、15.8億元和15.7億元，即公司收入在高速增長(zhǎng)，但虧損實(shí)際是在顯著收窄的。”

    在風(fēng)險(xiǎn)警示中，網(wǎng)易云音樂(lè)表示，公司實(shí)現(xiàn)盈利及產(chǎn)生正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的能力亦取決于多個(gè)外界因素，其中有很多并非公司所能控制。“例如，我們的收入依靠增加訂閱會(huì)員的數(shù)量及廣告客戶(hù)將更多預(yù)算分配至在線(xiàn)音樂(lè)平臺(tái)。此外，用戶(hù)是否愿意付費(fèi)并訂閱我們的內(nèi)容取決于我們所提供內(nèi)容的質(zhì)量及廣度，以及是否有可以替代的娛樂(lè)內(nèi)容產(chǎn)品。”

    此外，招股書(shū)顯示，截至2018年、2019年及2020年12月31日，網(wǎng)易云音樂(lè)的凈負(fù)債狀況分別為9億元、29億元及53億元。“我們過(guò)去主要依賴(lài)內(nèi)部產(chǎn)生來(lái)自經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量及來(lái)自投資者融資的現(xiàn)金流量為經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金。”

    直播收入增速迅猛

    從收入構(gòu)成來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)收入分為兩部分，在線(xiàn)音樂(lè)服務(wù)、社交娛樂(lè)服務(wù)及其他，過(guò)去三年社交娛樂(lè)服務(wù)收入占比急速增長(zhǎng)，從2018年的10.6%增至2020年的46.4%。

    2020年，公司在線(xiàn)音樂(lè)服務(wù)收入26.23億元，占總收入53.6%。而2018年這一板塊收入為10.26億元，占總收入89.4%。2020年，公司社交娛樂(lè)服務(wù)及其他收入22.73億元，占總收入46.4%。而2018年這一板塊收入僅為1.22億元，占總收入10.6%。

    換句話(huà)說(shuō)，直至2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)已經(jīng)擺脫了單純依靠在線(xiàn)音樂(lè)的收入模式。

    招股書(shū)中，網(wǎng)易云音樂(lè)著重強(qiáng)調(diào)了“用戶(hù)群快速增長(zhǎng)”及“社區(qū)”。公司稱(chēng)，“在我們以用戶(hù)為中心的產(chǎn)品特色及動(dòng)態(tài)社區(qū)文化鼓勵(lì)及驅(qū)動(dòng)下，我們高參與度的用戶(hù)群持續(xù)生成廣泛的音樂(lè)衍生內(nèi)容，如歌單、意見(jiàn)、評(píng)論、短視頻、播客、K歌表演及音視頻直播活動(dòng)。”

    2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)在線(xiàn)音樂(lè)服務(wù)的月活用戶(hù)為1.8億人，其中付費(fèi)用戶(hù)總數(shù)為1596.16萬(wàn)人，單人月貢獻(xiàn)收入為8.4元。而社交娛樂(lè)服務(wù)的付費(fèi)用戶(hù)僅為32.71萬(wàn)人，這32.71萬(wàn)人單月貢獻(xiàn)的平均收入為573.8元。

    陳剛表示，在社區(qū)娛樂(lè)上持續(xù)發(fā)力將是公司未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)之一。公司在2018年下半年推出直播服務(wù)“LOOK直播”之后，成為了社交娛樂(lè)服務(wù)絕大部分的收入來(lái)源。在“LOOK直播”上，注冊(cè)的獨(dú)立音樂(lè)人可以舉行線(xiàn)上演唱會(huì)，上傳表演錄像，獲得與粉絲的連接。2020年，公司又推出了K歌移動(dòng)應(yīng)用“音街”、音樂(lè)衍生社交移動(dòng)應(yīng)用“心遇”，以及根據(jù)音樂(lè)愛(ài)好者興趣自由創(chuàng)建小組的“云圈”。

    “直播”終將是音樂(lè)軟件不得不擁抱的“現(xiàn)金牛”嗎？

    “國(guó)內(nèi)音樂(lè)用戶(hù)付費(fèi)觀(guān)念及付費(fèi)能力較弱，相對(duì)版權(quán)支出，僅僅依靠用戶(hù)付費(fèi)很難支撐在線(xiàn)音樂(lè)軟件的現(xiàn)金流，直播等社交娛樂(lè)服務(wù)便成為現(xiàn)階段音樂(lè)產(chǎn)品的不二之選。”上述分析師認(rèn)為，從用戶(hù)數(shù)量增速來(lái)看，過(guò)去三年，網(wǎng)易云音樂(lè)的在線(xiàn)音樂(lè)板塊增速遠(yuǎn)不及社交娛樂(lè)服務(wù)，單個(gè)用戶(hù)月貢獻(xiàn)金額也遠(yuǎn)不及社交娛樂(lè)服務(wù)，后者目前月活用戶(hù)僅為32.71萬(wàn)人，還有很大的增長(zhǎng)空間。