扛債化債 產(chǎn)業(yè)躍遷——打造城投市場化轉(zhuǎn)型“唐控樣本”

    在國家“十四五”規(guī)劃圓滿收官、“十五五”規(guī)劃謀篇布局的關(guān)鍵節(jié)點，如何有效化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，已成為關(guān)乎區(qū)域發(fā)展全局的核心命題。自2018年中央27號文明確要求5至10年內(nèi)實現(xiàn)清零目標(biāo)以來，傳統(tǒng)城投公司依賴政府信用、從事基礎(chǔ)設(shè)施代建的“路徑依賴”被徹底打破，市場化轉(zhuǎn)型從“選擇題”變?yōu)?ldquo;必答題”。

    在此背景下，唐山控股發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“唐控發(fā)展集團(tuán)”）立足自身作為市級主要城投平臺的職責(zé)定位，將“扛債化債”作為轉(zhuǎn)型的根本出發(fā)點和落腳點，以“市場化、產(chǎn)業(yè)化、資本化”為核心路徑，通過戰(zhàn)略性并購上市公司、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、推動“引鏈入唐”等一系列舉措，走出了一條獨具特色的“并購增信扛債+園區(qū)建設(shè)收益化債”轉(zhuǎn)型之路，為全國城投平臺的市場化轉(zhuǎn)型提供了可復(fù)制、可推廣的實踐樣本。

    破冰之舉

    以戰(zhàn)略性并購構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)新生態(tài)

    自上世紀(jì)90年代誕生以來，城投平臺作為地方政府推進(jìn)城市化建設(shè)的重要載體，在道路、橋梁、市政設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了不可替代的作用。然而，隨著城市化進(jìn)程進(jìn)入新階段，傳統(tǒng)城投模式的弊端逐漸顯現(xiàn)，過度依賴政府信用、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、市場化運(yùn)營能力薄弱、隱性債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大等問題，使其陷入“舉債－建設(shè)－再舉債”的惡性循環(huán)。

    2018年中央27號文出臺，首次明確隱性債務(wù)定義，并給出5至10年的化解時限，標(biāo)志著城投平臺的“政策紅利期”正式結(jié)束。此后，國家自2014年起先后發(fā)起五輪化解隱性債務(wù)行動，一系列監(jiān)管政策密集落地，從融資端對城投平臺形成全方位約束，地方政府不得通過違法違規(guī)方式為城投平臺提供擔(dān)保，銀行等金融機(jī)構(gòu)不得違規(guī)向城投平臺投放貸款，城投平臺發(fā)行債券的審核標(biāo)準(zhǔn)也不斷收緊。2024年8月，多部門聯(lián)合印發(fā)相關(guān)意見，更明確提出于2027年6月前完成融資平臺清理和城投公司市場化轉(zhuǎn)型任務(wù)，政策的剛性約束讓轉(zhuǎn)型成為城投平臺的“必答題”。

    在政策高壓與市場環(huán)境深刻變化的雙重壓力下，傳統(tǒng)城投平臺普遍面臨轉(zhuǎn)型困境。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月27日，已有250多家城投平臺（不含子公司）直接或間接持有278家上市公司股份，試圖借力資本市場尋求突破。然而，由于缺乏清晰的產(chǎn)業(yè)定位和市場化運(yùn)營能力，多數(shù)平臺的轉(zhuǎn)型嘗試收效甚微，陷入“為轉(zhuǎn)型而轉(zhuǎn)型”的誤區(qū)。

    面對政策約束強(qiáng)化與融資環(huán)境變化，唐控發(fā)展集團(tuán)的轉(zhuǎn)型起點與核心目標(biāo)直接服務(wù)于債務(wù)化解。為此，集團(tuán)明確提出“并購增信扛債+園區(qū)建設(shè)收益化債”的雙輪驅(qū)動策略，通過市場化并購，快速獲取優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)，提升自身信用等級和造血能力，從而筑牢化解存量債務(wù)的基礎(chǔ)。

    其轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵起點始于2018年11月。在行業(yè)普遍對轉(zhuǎn)型持觀望態(tài)度之際，唐控發(fā)展集團(tuán)果斷出手，協(xié)議收購上市公司康達(dá)新材26%的股權(quán)，成為其相對控股股東?？颠_(dá)新材作為國內(nèi)膠粘劑新材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)及國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有成熟的技術(shù)、人才和市場渠道。通過此次并購，唐控發(fā)展集團(tuán)一舉切入高成長性的新材料賽道，并以此為支點，將業(yè)務(wù)版圖迅速延伸至特種樹脂、顯示材料、電子科技材料等多個前沿領(lǐng)域。

    這次并購不僅是國資紓困潮中的一個成功案例，更是唐控發(fā)展集團(tuán)構(gòu)建“城投+產(chǎn)投+上市公司”模式的關(guān)鍵一步。它標(biāo)志著集團(tuán)從依賴政府信用的“虛”向依托經(jīng)營性資產(chǎn)的“實”轉(zhuǎn)變。此后，集團(tuán)沿著這一路徑持續(xù)深化，2024年2月，再次通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式控股風(fēng)范股份。作為國內(nèi)超高壓輸電鐵塔行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，此次并購使唐控發(fā)展集團(tuán)得以加速構(gòu)建“輸電+光伏+儲能”一體化的能源產(chǎn)業(yè)新格局，有力支撐了唐山市建設(shè)北方新型能源基地的戰(zhàn)略目標(biāo)。

    進(jìn)入2025年，唐控發(fā)展集團(tuán)的并購視野進(jìn)一步拓展至數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心硬件領(lǐng)域，啟動對共進(jìn)股份的并購程序。共進(jìn)股份在網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備、AI服務(wù)器、高速交換機(jī)等領(lǐng)域具有深厚積累。此次并購?fù)瓿珊螅瓶匕l(fā)展集團(tuán)將聯(lián)合其在唐山三島片區(qū)投資建設(shè)新能源AI應(yīng)用與大模型算力中心產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并推動AI硬件智造產(chǎn)線落地。這不僅將填補(bǔ)唐山在AI硬科技基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的空白，更將帶動芯片、電源模塊、PCB等半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)注入面向未來的強(qiáng)勁動能。

    與部分城投平臺盲目并購上市公司“殼資源”不同，唐控發(fā)展集團(tuán)的并購始終堅持“產(chǎn)業(yè)契合、優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展”的原則。三次并購形成清晰的戰(zhàn)略遞進(jìn)，讓唐控發(fā)展集團(tuán)快速構(gòu)建起三家主板上市公司協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)融新格局，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

    在此基礎(chǔ)上，集團(tuán)成功培育出唐山控股發(fā)展集團(tuán)、天津唐控科創(chuàng)集團(tuán)兩大AAA級信用評級主體，每年節(jié)約融資成本約3億至5億元，為有序化解存量債務(wù)、嚴(yán)控新增債務(wù)風(fēng)險筑牢了信用根基，從根本上解決了傳統(tǒng)城投平臺缺乏自我造血能力的致命短板。更重要的是，通過并購形成的上市公司平臺，為后續(xù)資產(chǎn)證券化、股權(quán)融資等市場化工具運(yùn)用創(chuàng)造了條件，使集團(tuán)從“被動借新還舊”轉(zhuǎn)向“主動優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)”。

    賦能之基

    以高端園區(qū)建設(shè)激活存量資產(chǎn)價值

    如果說戰(zhàn)略性并購是唐控發(fā)展集團(tuán)“走出去”獲取產(chǎn)業(yè)資源的利器，那么高端產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)則是其“引進(jìn)來”培育本地產(chǎn)業(yè)集群、激活存量資產(chǎn)價值的核心載體。為此，唐控發(fā)展集團(tuán)充分利用上市公司帶來的創(chuàng)新勢能與唐山本地雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，采取“投資牽引+精深培育+并購強(qiáng)鏈+引鏈入唐”的驅(qū)動模式，加速推進(jìn)本地高端產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)。

    在唐山市豐南區(qū)，康達(dá)膠粘劑生產(chǎn)基地和河北惟新ITO靶材工廠已經(jīng)建成投產(chǎn)。其中，河北惟新ITO靶材工廠成功突破了高端顯示材料國產(chǎn)化的“卡脖子”瓶頸，實現(xiàn)了關(guān)鍵材料的國產(chǎn)替代。同時，集團(tuán)還在豐南區(qū)布局建設(shè)“化工新材料中試與產(chǎn)業(yè)化示范基地”“碳纖維及復(fù)合材料研發(fā)中試與產(chǎn)業(yè)示范基地”兩大中試基地。

    更具意義的是，總投資145.6億元的曹妃甸裕隆氟氯硅特種功能材料創(chuàng)新示范基地，依托氟、氯、硅三大核心基礎(chǔ)材料，致力于打造國際一流的高端新材料產(chǎn)業(yè)集群和現(xiàn)代化綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范基地。項目全部建成后，將實現(xiàn)年產(chǎn)氟、氯、硅等系列產(chǎn)品136萬噸，年營業(yè)收入預(yù)計突破120億元。這些收益被明確用于覆蓋存量債務(wù)本息，逐步實現(xiàn)“以收益化解債務(wù)、以產(chǎn)業(yè)替代負(fù)債”的閉環(huán)。

    曹妃甸裕隆氟氯硅特種材料創(chuàng)新示范基地、豐南康達(dá)膠粘劑基地、河北惟新ITO靶材工廠等項目的推進(jìn)與投產(chǎn)，不僅是產(chǎn)業(yè)布局，更是集團(tuán)構(gòu)建“以收益化解債務(wù)、以產(chǎn)業(yè)替代負(fù)債”良性循環(huán)機(jī)制的具體實踐。通過園區(qū)運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)培育，集團(tuán)已集聚一批專精特新企業(yè)，并形成穩(wěn)定的營收與利潤流。這些經(jīng)營性現(xiàn)金流為債務(wù)化解提供了源頭活水，旨在為實現(xiàn)“3至5年扛住債務(wù)、5至7年徹底化解債務(wù)”的目標(biāo)提供堅實、可持續(xù)的保障。

    驅(qū)動之核

    以核心技術(shù)攻關(guān)鍛造可持續(xù)競爭力

    唐控發(fā)展集團(tuán)的轉(zhuǎn)型邏輯清晰而深刻：產(chǎn)業(yè)是骨架，園區(qū)是血肉，而核心技術(shù)則是靈魂。沒有自主可控的關(guān)鍵技術(shù)，任何產(chǎn)業(yè)集群都將是無根之木、無源之水。因此，集團(tuán)始終將突破“卡脖子”技術(shù)、實現(xiàn)關(guān)鍵材料國產(chǎn)替代作為核心使命，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新鏈的深度融合。

    通過并購和培育集聚的16家專精特新企業(yè)（其中國家級9家），集團(tuán)在多個關(guān)鍵領(lǐng)域取得了重大突破。成功攻克了光刻膠用PAG材料、大尺寸高性能氧化銦錫（ITO）靶材兩項國家“卡脖子”技術(shù)瓶頸，并實現(xiàn)了特種陶瓷生料帶和高性能風(fēng)電結(jié)構(gòu)膠兩項關(guān)鍵材料的國產(chǎn)替代。在高端氟材料、特種樹脂、靶材、碳纖維復(fù)合材料等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，也取得了重點進(jìn)展。集團(tuán)目前已擁有專利、專有技術(shù)等自主知識產(chǎn)權(quán)1200余項。

    為了進(jìn)一步夯實創(chuàng)新根基，集團(tuán)于2025年組建成立了產(chǎn)業(yè)研究院。該研究院聚焦電子級功能樹脂、光刻膠感光劑（PAC、PAG）等國家戰(zhàn)略材料的“卡脖子”技術(shù)，致力于構(gòu)建覆蓋基礎(chǔ)研究、應(yīng)用開發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的全鏈條創(chuàng)新體系。通過與知名高校、科研院所共建聯(lián)合實驗室和技術(shù)研發(fā)中心，集團(tuán)形成了強(qiáng)大的產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

    這種對核心技術(shù)的執(zhí)著追求，使得唐控發(fā)展集團(tuán)的發(fā)展建立在堅實的創(chuàng)新基礎(chǔ)之上。它不僅提升了整個產(chǎn)業(yè)集群的技術(shù)壁壘和核心競爭力，更確保了集團(tuán)能夠在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的大背景下，牢牢掌握發(fā)展的主動權(quán)。這種以創(chuàng)新驅(qū)動的內(nèi)生增長模式，是其區(qū)別于傳統(tǒng)城投公司最本質(zhì)的特征，也是其實現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的根本保障。

    啟示展望

    照亮全國城投轉(zhuǎn)型的“唐控樣本”

    唐控發(fā)展集團(tuán)的轉(zhuǎn)型實踐，是一部化壓力為動力、化債務(wù)為資產(chǎn)的生動教材，其成功經(jīng)驗為全國正處于轉(zhuǎn)型深水區(qū)的城投平臺提供了極具價值的啟示。

    首先，必須明晰功能定位，構(gòu)建“城投+產(chǎn)投+上市公司”協(xié)同模式。唐控發(fā)展集團(tuán)并未簡單拋棄城投身份，而是創(chuàng)造性地將履職地方政府、服務(wù)區(qū)域戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)投資功能及資本市場運(yùn)作深度融合。集團(tuán)公司作為“扛債主體”，專注于維護(hù)信用體系、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；下屬的市場化平臺則作為“化債主體”，通過產(chǎn)業(yè)運(yùn)營創(chuàng)造持續(xù)現(xiàn)金流。這一模式的關(guān)鍵抓手在于對上市公司的戰(zhàn)略并購與深度賦能。上市公司業(yè)績與市值的增長，將反哺集團(tuán)信用基本面，形成“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營—資本增值—信用增強(qiáng)—低成本融資—產(chǎn)業(yè)升級”的良性循環(huán)。這不僅為區(qū)域經(jīng)濟(jì)注入了強(qiáng)勁的市場化動能，更從根本上實現(xiàn)了由“財政被動兜底”向“國企主動化解”的轉(zhuǎn)變，在有效履行政府職能、防范化解地方債務(wù)風(fēng)險的同時，確保地方政府能夠輕裝上陣，專注于公共服務(wù)與社會治理。

    其次，必須堅持市場化導(dǎo)向，以全球視野整合資源。“他山之石，可以攻玉。”面對本地資源稟賦的局限，唐控發(fā)展集團(tuán)主動“走出去”，通過并購整合全國乃至全球的優(yōu)質(zhì)技術(shù)、人才和產(chǎn)業(yè)資源，再“引進(jìn)來”反哺本地，推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)要素重構(gòu)與能級躍升。這種開放式的資源整合能力，是其快速補(bǔ)齊短板、實現(xiàn)彎道超車的關(guān)鍵。

    再次，必須強(qiáng)化制度保障，構(gòu)建新型政企協(xié)同關(guān)系。城投轉(zhuǎn)型離不開地方政府的理解與支持。唐控發(fā)展集團(tuán)的成功，離不開唐山市委、市政府在政策引導(dǎo)、信用背書和容錯機(jī)制上的鼎力支持。政府角色從“管理者”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;支持者”與“合作者”，與企業(yè)共同構(gòu)建起城市發(fā)展的“命運(yùn)共同體”，為改革探索營造了寬松的環(huán)境。

    最后，必須守住風(fēng)險底線，杜絕“明股實債”等變相舉債行為。唐控發(fā)展集團(tuán)的轉(zhuǎn)型完全建立在真實的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營和市場化的資本運(yùn)作之上，其債務(wù)化解能力源于實實在在的經(jīng)營性現(xiàn)金流和資產(chǎn)增值，而非任何形式的財政兜底或隱性擔(dān)保。

    站在新的歷史起點，唐控發(fā)展集團(tuán)的轉(zhuǎn)型故事遠(yuǎn)未結(jié)束。隨著“十五五”規(guī)劃的展開，其以新材料（含新能源）、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體與集成電路（含智能裝備）為支柱的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)版圖將更加清晰。目前，集團(tuán)已進(jìn)入“資產(chǎn)提質(zhì)—信用提升—成本下降—債務(wù)優(yōu)化”的良性循環(huán)，初步具備在5至7年內(nèi)系統(tǒng)化解存量債務(wù)的能力。這一路徑雖不炫目，但扎實有效。其核心價值在于，證明了城投平臺完全可以通過市場化方式，在不新增隱性債務(wù)的前提下，依靠自身努力扛住并最終化解債務(wù)。同時也證明了，城投平臺的涅槃重生，其核心邏輯早已從“如何借到更多錢”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;如何創(chuàng)造更多價值”。（凌峰硯）

    （CIS）