銀行理財子公司“掘金”港股IPO市場

    本報記者 熊悅

    今年以來，港股IPO市場火熱態(tài)勢延續(xù)，各類高潛力賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的吸引全球投資者搶籌。作為IPO“打新”的資金力量之一，銀行理財子公司正將目光瞄準(zhǔn)港股IPO市場，以基石投資者、錨定投資者身份布局“硬科技”，以尋求增厚產(chǎn)品收益。

    記者注意到，截至目前，已有多家銀行理財子公司參與港股“打新”，且部分機(jī)構(gòu)收獲頗豐。受訪專家表示，當(dāng)前銀行理財子公司處于轉(zhuǎn)型深化期，以固收資產(chǎn)為主的業(yè)務(wù)模式遭遇瓶頸，亟須通過權(quán)益投資提升產(chǎn)品收益與差異化競爭力，而港股“打新”是低門檻切入權(quán)益市場的優(yōu)質(zhì)路徑。

    投資表現(xiàn)亮眼

    據(jù)梳理，截至目前，已有工銀理財有限責(zé)任公司（以下簡稱“工銀理財”）、中郵理財有限責(zé)任公司（以下簡稱“中郵理財”）、招銀理財有限責(zé)任公司（以下簡稱“招銀理財”）等銀行理財子公司參與港股IPO基石投資或錨定投資。

    公開信息顯示，自2025年以來，工銀理財累計參與港股IPO投資超過25筆，截至最新加權(quán)收益率超過50%。中郵理財于2024年開始布局港股IPO，調(diào)研企業(yè)聚焦TMT、先進(jìn)制造、新興消費、醫(yī)療保健等領(lǐng)域。招銀理財此前披露，該公司成功獲配國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)桿企業(yè)創(chuàng)新實業(yè)新股，旗下11只產(chǎn)品入圍，獲配金額超1000萬元。

    同時，部分布局港股IPO的銀行理財子公司開年即取得頗為亮眼的投資表現(xiàn)。

    根據(jù)工銀理財披露，截至2026年1月16日，該公司10筆港股IPO投資全部實現(xiàn)正收益，勝率達(dá)到100%，單筆最高漲幅達(dá)到165.45%。披露信息顯示，公司布局的港股IPO項目聚焦半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥、高端裝備等領(lǐng)域，例如國產(chǎn)存儲芯片龍頭兆易創(chuàng)新、AI制藥領(lǐng)軍企業(yè)英矽智能、國產(chǎn)GPU核心企業(yè)壁仞科技及天數(shù)智芯等。

    中郵理財同樣布局港股IPO策略。據(jù)中郵理財披露，開年以來，該公司港股IPO投資業(yè)績亮眼，基石重倉項目首日實現(xiàn)可觀漲幅。具體來看，基石重倉項目包括內(nèi)存互聯(lián)芯片龍頭瀾起科技、圖像傳感器芯片龍頭豪威集團(tuán)，同時該公司還布局投資化工新材料企業(yè)國恩科技、MINIMAX、壁仞科技等。

    “港股IPO‘打新’正成為銀行理財子公司拓展權(quán)益資產(chǎn)、豐富跨市場配置的重要路徑，整體參與熱度與市場影響力持續(xù)上升。”上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示。

    蘇商銀行特約研究員薛洪言告訴《證券日報》記者，從目前的實踐來看，銀行理財子公司參與港股IPO“打新”已形成頭部機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、聚焦硬科技賽道、產(chǎn)品形態(tài)向普惠化延伸的格局。從產(chǎn)品端來看，參與“打新”的產(chǎn)品以“穩(wěn)健底倉+超額打新”結(jié)構(gòu)為特征，從早期面向私行客戶的高門檻產(chǎn)品逐步向普惠產(chǎn)品擴(kuò)展，普通投資者也能參與港股“打新”。

    以工銀理財為例，該公司推出的3款“固收+港股IPO”策略產(chǎn)品，風(fēng)險等級均為PR3（中風(fēng)險）。其中兩款面向私行客戶銷售，另外一款向網(wǎng)商銀行個人投資者開放銷售。

    資源稟賦存差異

    在受訪專家看來，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，銀行理財亟須收益增強工具。A股、港股“打新”收益確定性較高，“打新”策略成為銀行理財子公司增厚產(chǎn)品收益、提升跨市場資產(chǎn)配置能力的重要抓手和載體。當(dāng)前“打新”市場已呈現(xiàn)出頭部集中、策略迭代升級的特征。

    自去年A股新股申購對銀行理財子公司“開閘”后，寧銀理財有限責(zé)任公司、興銀理財有限責(zé)任公司、光大理財有限責(zé)任公司等銀行理財子公司便開啟A股“打新”試水。與此同時，工銀理財、中郵理財、招銀理財?shù)葎t將目光聚焦港股“打新”市場。

    受訪專家認(rèn)為，銀行理財子公司在A股、港股“打新”布局上的分化，反映出機(jī)構(gòu)資源稟賦、風(fēng)險偏好與戰(zhàn)略定位的顯著差異。

    普益標(biāo)準(zhǔn)研究員董丹濃告訴《證券日報》記者，從資源稟賦與能力邊界來看，頭部銀行理財子公司資金雄厚、投研覆蓋廣，更適配港股基石投資的大額資金與高投研要求；中小型機(jī)構(gòu)受限于資金和投研實力，更傾向門檻低、流程熟的A股網(wǎng)下“打新”。

    “從風(fēng)險偏好與收益目標(biāo)來看，A股‘打新’收益穩(wěn)定，契合追求絕對收益、風(fēng)險厭惡型機(jī)構(gòu)；港股‘打新’潛在收益高但波動與破發(fā)風(fēng)險并存，更適配風(fēng)險承受力強、追求相對收益的機(jī)構(gòu)。另外，聚焦高凈值客戶的機(jī)構(gòu)側(cè)重港股稀缺標(biāo)的，以滿足客戶多元化配置需求；主打大眾理財?shù)臋C(jī)構(gòu)則看重A股‘打新’穩(wěn)健性，匹配普通投資者風(fēng)險偏好，顯示出不同機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略定位與客戶需求差異。”董丹濃補充說。

    曾剛認(rèn)為，側(cè)重A股“打新”的機(jī)構(gòu)，多依托本土投研網(wǎng)絡(luò)、線下渠道優(yōu)勢與A股底倉基礎(chǔ)，更貼合追求穩(wěn)健可控收益的客戶需求。偏向港股“打新”的機(jī)構(gòu)，通常具備更強的跨境運營、外匯管理與海外投研能力，通過瞄準(zhǔn)高成長科創(chuàng)標(biāo)的，博取更高收益彈性。

    “另外，當(dāng)前港股硬科技、創(chuàng)新領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司密集上市，正為銀行理財子公司提供豐富的投資標(biāo)的；政策優(yōu)化讓參與通道更順暢，基石或錨定投資者模式能鎖定穩(wěn)定配售份額，契合穩(wěn)健投資偏好。”董丹濃表示。

    面臨多重挑戰(zhàn)

    總體而言，目前僅部分銀行理財子公司活躍于A股、港股IPO“打新”市場，參與者主要集中在頭部機(jī)構(gòu)。在受訪專家看來，銀行理財子公司參與“打新”市場仍存在制度與資質(zhì)壁壘、投研與定價能力不足、風(fēng)控與合規(guī)壓力等挑戰(zhàn)。

    “A股網(wǎng)下‘打新’有明確底倉市值要求，多數(shù)銀行理財子公司因固收為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)難以滿足，無法大規(guī)模參與；港股基石投資需大額資金與跨境資質(zhì)審核，對跨境投資能力要求高。”董丹濃表示，“硬科技”及未盈利創(chuàng)新型新股估值難度大，傳統(tǒng)固收投研體系難以適配，易導(dǎo)致報價偏離；港股國際化程度高，受全球資本流動、匯率波動影響，進(jìn)一步增加研判難度。另外，跨市場投資需覆蓋市場、流動性、合規(guī)風(fēng)險的全流程風(fēng)控；同時平衡新股鎖定規(guī)則下產(chǎn)品的流動性與收益性，對資產(chǎn)配置和產(chǎn)品設(shè)計能力構(gòu)成考驗。

    “銀行理財子公司可針對性優(yōu)化策略。”曾剛表示，在A股端，強化定價研究與合規(guī)管理，優(yōu)化底倉配置，提升報價精準(zhǔn)度；在港股端，搭建專業(yè)跨境投研團(tuán)隊，運用外匯工具對沖匯率風(fēng)險，合理控制鎖定期與投資集中度。同時完善跨市場風(fēng)控體系，結(jié)合產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配標(biāo)的，采取“A+H”聯(lián)動布局模式，在分散風(fēng)險的同時，穩(wěn)步提升“打新”收益與投資穩(wěn)健性。