科創(chuàng)板實行市場化定價機制 主承銷商想“撿漏”不容易

    ■本報見習記者 劉偉杰

    7月2日晚間，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)披露《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》和《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結果公告》。根據科創(chuàng)板自律委倡議，該公司通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。

    “科創(chuàng)板通過搖號方式抽取長線資金中10%的賬戶并鎖定6個月，這是一個創(chuàng)新的制度設計，是主板里沒有的。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金7月3日在接受《證券日報》記者采訪時表示，從制度設計上來看，設置10%的抽取比例，一方面可以起到促進合理報價的約束作用，另一方面兼顧了新股上市后的流動性要求。另外，6個月承諾持有期限，主要考慮是與發(fā)行前股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員以及戰(zhàn)略投資者等鎖定期要求構成一定梯度安排，減輕到期后集中減持的壓力。

    華泰聯(lián)合證券資本市場部負責人陳石表示，鎖定10%的長線資金，其主要目的是真正落實“中長線資金”賬戶的報價責任，促使其按照發(fā)行人中長期投資價值審慎報價，保證投資人報價更理性，估值定價更為合理。

    另外，上交所自律委還建議，在經充分評估承銷商在發(fā)行承銷工作中的收益和投入匹配性，建議對戰(zhàn)略投資者和網下投資者收取的經紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內自主確定，推動形成行業(yè)慣例，避免惡性競爭。

    湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章對《證券日報》記者表示，華興源創(chuàng)此次發(fā)行向網下投資者收取的傭金費率為0.5%，屬頂格收取。華興源創(chuàng)在網下申購需要繳納傭金主要有兩方面原因：一方面，可使網下認購成本高于發(fā)行價，這實質是一種價格調節(jié)機制，因為熱門新股的認購超額倍數(shù)往往較高，引入傭金就意味著較高的認購成本；另一方面，戰(zhàn)略配售、網下配售繳納傭金，也意味著券商必須相應提高對機構客戶的服務能力，以增強機構客戶黏性。

    值得一提的是，由于科創(chuàng)板發(fā)行定價實行市場化機制，新股定價不設市盈率限制，減少了主承銷商撿漏的機會。盤宇章分析稱，以往主板新股發(fā)行時，會采用余額包銷制度，一旦有客戶中新股后由于賬戶資金不足等原因棄購，那么放棄認購的股份將由主承銷商包銷，這就是所謂的棄購新股被主承銷商“撿漏”。有時被棄購股票的包銷浮盈非常可觀，會很大程度提高券商IPO項目的收入。雖然這種“撿漏”的收益合法合規(guī)，但畢竟還是偏離了制度設計的初衷，主承銷商IPO項目收益的主要來源還是應該靠承銷保薦費。