券商業(yè)績(jī)高增預(yù)期背后的多重積極信號(hào)

    ■李文

    近期，A股上市公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)入密集披露期。作為資本市場(chǎng)“行情風(fēng)向標(biāo)”的券商板塊，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為引人注目。據(jù)券商研究機(jī)構(gòu)分析，預(yù)計(jì)上市券商第三季度歸母凈利潤(rùn)同比增幅將超過(guò)50%，整體呈現(xiàn)出“增速提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的穩(wěn)健成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在資本市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)攀升、政策面暖風(fēng)頻吹的背景下，券商板塊基本面正發(fā)生深刻變化，業(yè)績(jī)高增預(yù)期的背后也向市場(chǎng)傳遞出三重積極信號(hào)。

    第一，券商業(yè)績(jī)高增印證市場(chǎng)信心實(shí)質(zhì)性回暖。

    券商作為資本市場(chǎng)的核心參與者，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)與市場(chǎng)景氣度高度相關(guān)。第三季度業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，直接反映出投資者信心修復(fù)與市場(chǎng)活力的實(shí)質(zhì)性回升。

    在交易端，投資者參與熱度持續(xù)升溫。今年9月份，上交所A股新開戶數(shù)達(dá)293.72萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)10.83%，創(chuàng)下年內(nèi)單月開戶量第二高的佳績(jī)。同時(shí)，第三季度A股日均成交額達(dá)21053億元，同比增長(zhǎng)212%，兩融余額也持續(xù)創(chuàng)新高。多維數(shù)據(jù)印證了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，投資者參與市場(chǎng)的積極性大幅提高。

    在融資端，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能不斷增強(qiáng)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，前三季度A股IPO募資規(guī)模同比增長(zhǎng)67%，定增（剔除四大行定增影響）融資規(guī)模同比增長(zhǎng)123%，顯示直接融資渠道暢通、活力充沛。在此背景下，券商各業(yè)務(wù)線實(shí)現(xiàn)“水漲船高”的良好局面。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，前三季度行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入有望達(dá)到1364億元，同比增長(zhǎng)82.5%；自營(yíng)投資收益有望達(dá)到1462億元，同比增長(zhǎng)14.1%，投行、信用業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)不同幅度增長(zhǎng)。證券行業(yè)進(jìn)入全面復(fù)蘇景氣周期，標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的信心已實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性提振。

    第二，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化破解“靠天吃飯”的傳統(tǒng)困境。

    本輪券商業(yè)績(jī)高增，并非單純依賴市場(chǎng)行情的周期性反彈，而是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從“高波動(dòng)周期”向“穩(wěn)健成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變的階段性成果。一方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)依然保持彈性，為業(yè)績(jī)筑牢基本盤；另一方面，財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等收費(fèi)型中收業(yè)務(wù)的占比穩(wěn)步提升，與投行業(yè)務(wù)共同構(gòu)建起“抗周期”的收入結(jié)構(gòu)。

    當(dāng)前，證券行業(yè)正著力向高附加值的財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。以基金投顧、代銷金融產(chǎn)品為代表的財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)放量，推動(dòng)券商從傳統(tǒng)通道服務(wù)商向綜合資產(chǎn)配置平臺(tái)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，機(jī)構(gòu)交易、主經(jīng)紀(jì)商、衍生品做市等面向機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)體系逐步完善，進(jìn)一步平滑了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。這種“多條腿走路”的模式，顯著增強(qiáng)了券商在面對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境時(shí)的經(jīng)營(yíng)韌性，意味著行業(yè)正逐步擺脫“靠天吃飯”的傳統(tǒng)困境，成長(zhǎng)屬性持續(xù)凸顯。

    第三，低估值與高增長(zhǎng)背離，券商板塊配置價(jià)值凸顯。

    盡管業(yè)績(jī)亮眼，但券商板塊的估值仍處于歷史偏低位置，形成“高增長(zhǎng)、低估值”的錯(cuò)配格局。券商板塊今年前三季度漲幅僅為9%，板塊市凈率在1.5倍左右，與當(dāng)前業(yè)績(jī)?cè)鏊賴?yán)重不匹配。這種背離，源于市場(chǎng)對(duì)券商“強(qiáng)周期”屬性的傳統(tǒng)認(rèn)知偏見(jiàn)，卻忽視了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的成長(zhǎng)潛力：當(dāng)前券商已非單純依賴行情的“周期品種”，財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，正為行業(yè)注入長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。隨著業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，券商板塊有望迎來(lái)價(jià)值重估，配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

    證券行業(yè)正用業(yè)績(jī)表現(xiàn)勾勒出一幅“業(yè)績(jī)與信心共振、周期與成長(zhǎng)共舞”的積極圖景。這不僅是中國(guó)資本市場(chǎng)活力與韌性的直接體現(xiàn)，更預(yù)示著證券行業(yè)作為金融中介，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置中將扮演更加重要的角色。隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，券商板塊也有望在業(yè)績(jī)修復(fù)與估值回升的雙輪驅(qū)動(dòng)下，走出更具持續(xù)性的成長(zhǎng)行情，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入動(dòng)力。