A股商譽減值問題潛在沖擊有限

    此前創(chuàng)業(yè)板為商譽減值問題所壓制，走勢偏弱。11月16日，證監(jiān)會發(fā)布了《會計監(jiān)管風險提示第8號——商譽減值》，券商人士解讀，這意在加強對商譽問題的風險監(jiān)管。那么，市場回調至今，商譽減值問題目前處于何種狀態(tài)，會否成為市場的黑天鵝？

    海通證券對全市場上市企業(yè)報表商譽問題進行了統(tǒng)一梳理，發(fā)現(xiàn)截至2018年3季報，全市場總商譽在1.45萬億。全部上市企業(yè)商譽占全部上市企業(yè)總資產和凈資產比重為0.61%和3.73%。從總量角度看，海通證券認為，商譽減值問題對全市場潛在沖擊有限。

    此外，商譽增速有所回落。海通證券指出，從年份看商譽增速，2014年到2016年商譽增速相對較高，分別是55%、96%和61%。2017年和2018年3季報增速已分別下降至24%和15%。

    海通證券表示，商譽結構性問題相對明顯。截至2018年3季報，A股各板塊商譽占全市場商譽比前五行業(yè)分別是傳媒、醫(yī)藥、計算機、機械、汽車，占比為11.6%、9.8%、7.2%、7.1%和6%。按照商譽占自身行業(yè)凈資產比重看，排名前5行業(yè)分別是傳媒、醫(yī)藥、計算機、機械和汽車，分別為25.9%、22.2%、18.8%、13.5%和13%。

    天風證券認為，從年報梳理中發(fā)現(xiàn)，發(fā)生商譽減值的原因，多為“并購標的業(yè)績虧損”或者“并購標的業(yè)績承諾不達預期”兩種，其他少部分也有“提前處置商譽風險”、“戰(zhàn)略整合效果不達預期”等原因，即風險最大的仍是那些涉及大量外延并購的公司，尤其是帶有業(yè)績承諾的并購。仍然要警惕2017年、2018年到期的業(yè)績承諾對上市公司利潤的影響。一方面，2017年業(yè)績承諾的完成率已經明顯下降（不到50%）；另一方面，有相當比例的標的在業(yè)績承諾到期下一年利潤縮水。

    中泰證券分析師篤慧提醒警惕商譽減值新規(guī)影響，但短期市場仍不悲觀。監(jiān)管政策放松，市場風險偏好回升，賺錢效應好轉，盡管存量博弈市場下，指數向上空間受量能制約，但無礙個股行情繼續(xù)活躍，從而改善市場的做多動能。