A股并購重組邁入產(chǎn)業(yè)價值重構新階段

    李春蓮

    并購重組是資本市場永恒的主題。

    今年《政府工作報告》提出，改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。結合資本市場并購重組制度體系的不斷完善，A股并購重組持續(xù)火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日21時，月內(nèi)共有167家上市公司首次披露并購重組公告。

    從近期密集發(fā)布的并購案例來看，涵蓋了產(chǎn)業(yè)并購、科技并購、央企并購等多個領域，其中產(chǎn)業(yè)整合成為主流趨勢。在筆者看來，A股并購重組已邁入產(chǎn)業(yè)價值重構的新階段，并呈現(xiàn)出三方面顯著特征。

    一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質升級勢頭強勁。

    傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在近期并購重組中表現(xiàn)活躍。其中，房地產(chǎn)、化工等行業(yè)并購重組積極性較強；鋼鐵、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的多家企業(yè)也發(fā)布了估值提升計劃，并表示要聚焦發(fā)展新質生產(chǎn)力。

    當前，我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級進入系統(tǒng)性重構與高質量發(fā)展并行的新階段，政策支持、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈整合成為主要動力。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)開展并購重組是化解供需錯配、提升產(chǎn)業(yè)效率的有效方式，核心邏輯在于實現(xiàn)“存量優(yōu)化”與“增量突破”。近期多個案例表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購重組的路徑愈發(fā)清晰：首先，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購，產(chǎn)生協(xié)同效應；其次，通過整合出清低效產(chǎn)能，減少同質化競爭，提高產(chǎn)業(yè)集中度；最后，通過新技術賦能，如利用人工智能技術為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新機注入強勁動能。

    二是硬科技產(chǎn)業(yè)補鏈強鏈方興未艾。

    從今年公告的重大資產(chǎn)重組交易行業(yè)分布來看，TMT行業(yè)、半導體行業(yè)、工業(yè)與先進制造業(yè)等硬科技領域的交易占據(jù)市場主導地位。比如，近日，北京華大九天科技股份有限公司宣布擬收購芯和半導體科技（上海）股份有限公司控股權、國內(nèi)半導體設備龍頭北方華創(chuàng)科技集團股份有限公司公告擬分步取得沈陽芯源微電子設備股份有限公司控制權等。

    以半導體行業(yè)為例，并購重組一方面是資本退出的主要路徑，另一方面也是填補技術空白的重要方式。未來，半導體行業(yè)有望通過并購重組打造本土龍頭企業(yè)，以應對國際競爭。這一趨勢表明，產(chǎn)業(yè)價值重構在新興科技領域表現(xiàn)得尤為明顯，企業(yè)通過并購實現(xiàn)技術、市場和資源的整合，可以提升自身在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力。

    筆者認為，人工智能、量子信息、腦機接口等硬科技領域將是未來并購重組的重點，這也將持續(xù)助力硬科技產(chǎn)業(yè)補鏈強鏈。

    三是多主體參與并購重組，且聚焦新質生產(chǎn)力這個大方向。

    去年發(fā)布的“并購六條”明確提出，支持上市公司向新質生產(chǎn)力方向轉型升級。筆者注意到，近期多主體參與并購重組，且聚焦新質生產(chǎn)力方向的趨勢明顯。其中，央企通過并購支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，民企通過跨界以及跨境并購實現(xiàn)轉型發(fā)展，中小市值企業(yè)通過并購實現(xiàn)技術提升，地方政府與上市公司聯(lián)合設立并購基金，也主要投向半導體、低空經(jīng)濟等領域。比如，近期獅頭科技發(fā)展股份有限公司宣布擬購買杭州利珀科技股份有限公司100%股份，并借此實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型，切入機器視覺領域，打造第二增長曲線。

    近期，證監(jiān)會主席吳清在《新型工業(yè)化》雜志上發(fā)文表示，下一步，將抓好“并購六條”落地實施，在推動產(chǎn)業(yè)整合和資源優(yōu)化配置、更好地服務新質生產(chǎn)力發(fā)展等方面盡快推出一批典型案例，更好發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，服務上市公司轉型升級。

    筆者認為，在政策引導、產(chǎn)業(yè)升級和資本運作等多重因素推動下，A股并購重組不斷向縱深發(fā)展，進入“價值重構”新階段。期待上市公司以高質量產(chǎn)業(yè)并購為主線，向新質生產(chǎn)力聚集。

    總之，2025年A股市場的并購重組行為，既是政策驅動與企業(yè)戰(zhàn)略的“雙向奔赴”，也是產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的必然趨勢?？梢韵嘈?，A股并購重組將在產(chǎn)業(yè)價值重構的道路上邁出更加穩(wěn)健的步伐，為資本市場的高質量發(fā)展注入新活力。