擴(kuò)大再融資戰(zhàn)略投資者類型的三大深遠(yuǎn)意義

    ■邢萌

    近日，證監(jiān)會(huì)修改《〈上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法〉第九條、第十條、第十一條、第十三條、第四十條、第五十七條、第六十條有關(guān)規(guī)定的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第18號(hào)》，擴(kuò)大戰(zhàn)略投資者類型，進(jìn)一步完善上市公司再融資戰(zhàn)略投資者制度。

    新規(guī)明確，全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)（職業(yè)）年金基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金（保險(xiǎn)公司運(yùn)用保險(xiǎn)資金自行投資或者委托關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及作為單一投資人通過(guò)關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的股權(quán)投資計(jì)劃投資）、公募基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)投資者可以作為戰(zhàn)略投資者，以耐心資本作為戰(zhàn)略性資源對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資。同時(shí)，在規(guī)則上將該類投資者界定為資本投資者，將其他實(shí)業(yè)投資者界定為產(chǎn)業(yè)投資者。

    擴(kuò)大再融資戰(zhàn)略投資者類型，并非簡(jiǎn)單的名單擴(kuò)容，而是中長(zhǎng)期資金入市渠道的制度性“破壁”。筆者認(rèn)為，這一改革，既立足于當(dāng)下，為上市公司引來(lái)更多元、更穩(wěn)定的源頭活水，解融資之渴；更著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)，以耐心資本重塑市場(chǎng)投資文化，營(yíng)造長(zhǎng)期價(jià)值投資環(huán)境，具有三大深遠(yuǎn)意義。

    其一，穩(wěn)市場(chǎng)，引入“壓艙石”資金，平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

    作為中長(zhǎng)期資金的典型代表，全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者具備投資規(guī)模大、期限長(zhǎng)、追求穩(wěn)健收益等屬性，是資本市場(chǎng)天然的“壓艙石”。

    此次擴(kuò)容，讓這類資金以戰(zhàn)略投資者身份入市，一方面能穩(wěn)定資金來(lái)源，戰(zhàn)略投資者身份疊加不低于5%的持股要求，加之長(zhǎng)期鎖倉(cāng)安排，為上市公司提供可預(yù)期的穩(wěn)定股權(quán)資本；另一方面也能平滑市場(chǎng)波動(dòng)，這類資金無(wú)短期贖回壓力，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)不追漲殺跌，反而更傾向于逆勢(shì)布局、堅(jiān)定持有，起到穩(wěn)定大盤(pán)作用。

    更重要的是，這是一場(chǎng)雙向奔赴：市場(chǎng)獲得“長(zhǎng)錢(qián)”，投資者結(jié)構(gòu)得以進(jìn)一步優(yōu)化；此類資金也通過(guò)深度綁定優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享其長(zhǎng)期成長(zhǎng)紅利，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。簡(jiǎn)而言之，此舉措并非簡(jiǎn)單的資金注入，而是通過(guò)精妙的機(jī)制設(shè)計(jì)，讓“耐心資本”與“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”相互識(shí)別、相互成就。

    其二，優(yōu)配置，聚焦國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域，提高資源配置效率。

    此次擴(kuò)容將全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者納入戰(zhàn)略投資者范疇，并明確原則上不低于5%的持股比例門(mén)檻，構(gòu)建起市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。只有真正看好公司長(zhǎng)期價(jià)值、愿意重倉(cāng)投入的耐心資金，才有資格以戰(zhàn)略投資者身份入場(chǎng)。

    這一機(jī)制天然利好那些前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)、但長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊的企業(yè)——它們高度集中在科技創(chuàng)新、綠色低碳、高端制造等符合國(guó)家戰(zhàn)略的重點(diǎn)領(lǐng)域。優(yōu)質(zhì)企業(yè)借此更容易吸引耐心資本實(shí)現(xiàn)深度綁定，獲得穩(wěn)定的股權(quán)資金支持。由此，金融資源在市場(chǎng)化配置中進(jìn)一步向國(guó)家戰(zhàn)略方向集聚，實(shí)現(xiàn)效率導(dǎo)向與戰(zhàn)略導(dǎo)向的內(nèi)在統(tǒng)一。

    其三，強(qiáng)治理，形成監(jiān)督合力，賦能價(jià)值成長(zhǎng)。

    此次擴(kuò)大再融資戰(zhàn)略投資者類型，補(bǔ)充了全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等資本投資者力量，使其與產(chǎn)業(yè)投資者形成互補(bǔ)合力。戰(zhàn)略投資者的最低持股比例要求，推動(dòng)資本投資者從“財(cái)務(wù)投資者”轉(zhuǎn)向“治理參與者”，進(jìn)一步對(duì)上市公司形成有效監(jiān)督與制衡，促使相關(guān)公司優(yōu)化決策機(jī)制；產(chǎn)業(yè)投資者則可發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)入技術(shù)、渠道等戰(zhàn)略資源，助力公司聚焦主業(yè)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    兩類投資者深度持股、各展所長(zhǎng)，既有監(jiān)督約束的硬實(shí)力，又有資源賦能的軟支撐。由此，戰(zhàn)略投資從單純的資金交易升級(jí)為深度的長(zhǎng)期合作，在規(guī)范治理與產(chǎn)業(yè)協(xié)同中推動(dòng)上市公司發(fā)展。

    當(dāng)更多“壓艙石”資金在市場(chǎng)化配置中流向國(guó)家戰(zhàn)略方向、在治理協(xié)同中賦能上市公司高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)勢(shì)必迎來(lái)更具韌性與活力的未來(lái)。