周黑鴨獲多家券商維持積極評級 經(jīng)營改善與渠道突破獲持續(xù)看好

    本報訊 （記者梁傲男）近日，周黑鴨國際控股有限公司（以下簡稱“周黑鴨”）發(fā)布2025年度業(yè)績公告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.26億元，同比增長3.5%；凈利潤1.57億元，同比增長近60%，實現(xiàn)營收與凈利潤同比雙增長。

    業(yè)績發(fā)布后，包括里昂、花旗、中金公司、招商證券、湘財證券在內(nèi)的多家機構(gòu)相繼發(fā)布研報，維持對公司的積極評級；其中，里昂維持“高確信跑贏大市”評級并將目標價由2.1港元/股上調(diào)至2.3港元/股，湘財證券則首次覆蓋周黑鴨并給予“買入”評級。整體來看，多家機構(gòu)普遍認可周黑鴨在門店經(jīng)營提質(zhì)、渠道業(yè)務(wù)擴張、創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局及股東回報等方面釋放出的積極信號。

    雙輪驅(qū)動顯成效

    2025年營收凈利雙增

    2025年，在消費市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)競爭加劇的背景下，周黑鴨圍繞“門店+渠道”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，持續(xù)推進經(jīng)營提質(zhì)增效。在門店端，公司從經(jīng)營場景拓展、會員運營深化、員工激勵優(yōu)化及門店結(jié)構(gòu)調(diào)整等多個方面同步發(fā)力，帶動整體運營質(zhì)量持續(xù)改善。年報顯示，截至2025年底，周黑鴨門店數(shù)量為3019家，全年月均單店終端銷售額同比提升13.6%，下半年門店總數(shù)恢復(fù)凈增長，門店經(jīng)營韌性進一步增強。

    渠道端則成為周黑鴨新的增長支點。2025年，周黑鴨持續(xù)拓展會員店、量販商超、便利店等多元渠道，已進駐山姆、胖東來、永輝等80余個重點系統(tǒng)渠道，覆蓋終端銷售點位近4萬個，并圍繞不同渠道和消費需求構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣，推動全渠道協(xié)同增長。

    與此同時，公司在海外市場及復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)上也取得積極進展，產(chǎn)品已進入12個國家的主流零售渠道，復(fù)調(diào)產(chǎn)品“嘎嘎香”已推出29個SKU，進一步延展消費場景與品牌邊界。整體來看，周黑鴨2025年的業(yè)績表現(xiàn)，不僅體現(xiàn)出門店經(jīng)營質(zhì)量的修復(fù)，也顯示出渠道擴張與創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局對中長期增長的支撐作用。

    頭部券商集體看多

    高分紅與回購彰顯信心

    業(yè)績發(fā)布后，多家頭部券商密集發(fā)布研報，對周黑鴨后續(xù)發(fā)展保持積極判斷。里昂于3月27日發(fā)布研報，維持“高確信跑贏大市”評級，并將目標價由2.1港元/股上調(diào)至2.3港元/股。里昂認為，公司現(xiàn)金流保持健康，新零售渠道打開增長空間，后續(xù)利潤率仍具持續(xù)改善潛力。

    花旗在3月30日發(fā)布的研報指出，盡管公司當(dāng)前仍處于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整與新業(yè)務(wù)爬坡階段，但其對周黑鴨中長期修復(fù)邏輯保持看好，認為門店效率提升、加盟擴張、新品推進及激勵機制優(yōu)化，將繼續(xù)對未來增長形成支撐。因此維持“買入”評級。

    中金維持“跑贏行業(yè)”評級。中金指出，周黑鴨2025年門店經(jīng)營顯著改善，盈利門店占比由60%升至80%以上，渠道業(yè)務(wù)快速發(fā)力；展望2026年，公司有望在“門店提質(zhì)”與“渠道擴張”雙輪驅(qū)動下，繼續(xù)推動盈利和估值修復(fù)。

    招商證券同樣維持“強烈推薦”評級。其研報認為，周黑鴨2025年店效與盈利門店占比大幅提升，下半年營收實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，門店與渠道雙輪驅(qū)動格局逐步成型。招商證券還提到，公司線下渠道收入增長較快，山姆等重點渠道新品動銷表現(xiàn)較好，海外市場與復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)也正在成為新的增長曲線。

    此外，湘財證券對周黑鴨進行了首次覆蓋，并給予“買入”評級。湘財證券認為，公司已逐步形成“門店提質(zhì)筑牢基本盤、渠道突破打開新增量、創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局長遠成長”的發(fā)展路徑，高比例分紅與回購安排也進一步增強了公司的投資吸引力。

    除上述機構(gòu)外，國泰海通、東吳證券、光大證券、長江證券與國投國際也分別發(fā)布報告，均給予“買入”或“增持”評級，看好周黑鴨的經(jīng)營質(zhì)量與增長韌性。

    值得一提的是，周黑鴨2025年派息率高達107.2%，并計劃2026年開展不超過總股本10%的股份回購，充分彰顯了對股東回報的重視與對自身發(fā)展的堅定信心。

（編輯 張偉）