國泰君安：中長期投資者迎絕佳配置時機

    國泰君安（15.60-1.14%）研究所高級市場分析師蘇徽8日接受中國證券報記者采訪時表示，市場調整給中長期投資者創(chuàng)造了絕佳的配置時機，2018年將是A股市場近年來最重要的布局之年。

    “年初以來，A股市場出現較大幅度調整，市場情緒受到一定壓制。”蘇徽認為，隨著結構化去杠桿不斷深入和個別公司信用風險暴露，個股閃崩事件不時發(fā)生，這說明市場在去偽存真的過程中，資金紛紛規(guī)避風險意識不足，財務杠桿過高，經營管理不善的公司，但同時隨著恐慌情緒蔓延，不少質地優(yōu)良的公司也被市場錯殺，投資者非理性交易行為造成市場超跌。

    蘇徽表示，市場調整給中長期投資者創(chuàng)造了絕佳的配置時機，2018年將是A股市場近年來最重要的布局之年。中國經濟進入高質量發(fā)展新階段，拉動經濟高速增長的傳統(tǒng)經濟動能增速回落，而高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)以及終端消費對經濟的貢獻度不斷提升，新舊經濟動能轉換已經進入關鍵時期，而新舊經濟融資方式的差異也帶來創(chuàng)新型高科技企業(yè)對直接融資的迫切需求，這給資本市場賦予了不可替代的時代使命。

    “具備自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)將在新時期推動中國經濟結構轉變，不斷提升經濟發(fā)展質量和我國的核心競爭力，與此同時，資本市場結構也理應做出相應變化。”蘇徽認為，不斷完善政策創(chuàng)新制度，一方面進一步擴大開放，引入更多境外機構投資者，改善A股投資者結構，另一方面為新經濟企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)提供更便利的直接融資環(huán)境?，F在來看，這兩點都已經在加速落地，A股正式納入MSCI指數，納入比重會逐步提高，“獨角獸”企業(yè)IPO明顯加速，CDR發(fā)行也箭在弦上，A股市場將更好地體現中國經濟結構的向好變化，同時也必將逐步提升自身的投資價值。

    從市場估值角度看，蘇徽表示，目前A股市場的整體估值水平明顯處于歷史低位。上證綜指目前的市盈率水平為13倍，在指數創(chuàng)出2638點低點時，市場估值水平也為13倍，而2008年市場低點1664點的估值水平為14倍；深圳主板當前的估值水平為16倍，創(chuàng)業(yè)板的估值水平為40倍，而在2016年初熔斷發(fā)生后深圳主板的估值水平為23倍，同時期創(chuàng)業(yè)板估值為80倍。上述數據可以非常直觀地得出結論，當下A股市場整體估值水平已處在低位，進一步下降的空間不大。如果再從行業(yè)估值角度分析，也可以得出多數行業(yè)估值水平處于歷史低位的結論。

    蘇徽強調，資本市場存在估值回歸的投資邏輯，盡管估值僅是投資框架的一個方面，但低估值永遠是較強的支撐因素。在低估值的背景下，配合政策環(huán)境轉好和資本市場結構改善，下半年可以布局超跌績優(yōu)股的估值修復行情。