新證券法優(yōu)化退市規(guī)定 市場化退市將擔(dān)綱

    本報見習(xí)記者 吳曉璐

    3月1日，新證券法將全面實施。新證券法新增第48條規(guī)定，股票終止上市情形由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，新證券法不再對退市作出具體規(guī)定。各界專家也紛紛表示，在退市新規(guī)出臺之前，現(xiàn)行規(guī)則繼續(xù)適用。證監(jiān)會召開2020年系統(tǒng)工作會議時強調(diào)，要優(yōu)化退市標(biāo)準，進一步暢通市場化法治化退出渠道。

    新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東在接受《證券日報》記者采訪時表示，經(jīng)過幾次改革，目前我國的退市制度已有很大改進，新證券法優(yōu)化了上市公司退市情形的規(guī)定，取消了對退市的具體要求，將退市標(biāo)準交由交易所制定，這和注冊制理念一致，體現(xiàn)了對市場的尊重。退市制度有望在退市標(biāo)準多元化、加強執(zhí)行力度、加大投資者保護等方面有所改進。

    近幾年，證監(jiān)會啟動了三輪退市制度改革，目前已經(jīng)形成了包括財務(wù)類、交易類、規(guī)范類及重大違法等多元化退市指標(biāo)體系。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒對《證券日報》記者表示，總的來說，退市主要有兩種形式，強制退市和自愿退市，其中兼并重組屬于自愿退市。如果強制退市門檻較低，實際上就會造成新的系統(tǒng)性風(fēng)險，不利于穩(wěn)定投資者預(yù)期。“嚴格執(zhí)行強制退市可以提高上市公司質(zhì)量。重要的是，如何在制度設(shè)計上，平衡好精準打擊違法行為和最大限度保護中小投資者利益。”

    劉鋒表示，證券法修訂后，把設(shè)定強制退市觸發(fā)條件的權(quán)限下放給交易所，優(yōu)化退市標(biāo)準需要注意以下問題，首先，應(yīng)當(dāng)在強制退市觸發(fā)條件中，明確列出大股東欺詐發(fā)行、侵犯中小股東權(quán)益、危害社會公共利益等情形。這些情形以前只是涵蓋在“其他情形”等兜底性條款中；其次，進一步明確退市股票繼續(xù)交易的機制。目前，上市公司退市后可在三板市場繼續(xù)交易。應(yīng)當(dāng)進一步明確，退市股票在三板市場的具體交易制度（如交易頻率、報價機制、投資者適當(dāng)性等），經(jīng)過整理后能否由三板再次轉(zhuǎn)入主板等問題；最后，對于因大股東違法違規(guī)而導(dǎo)致退市的，可以考慮把退市和投資者索賠同步進行，優(yōu)先使用大股東股權(quán)償付對中小股東賠償。

    潘向東認為，優(yōu)化退市制度可以從以下三方面入手：首先是打破退市標(biāo)準過于倚重財務(wù)制度的方式，完善多元化退市體系；二是完善退市制度的配套措施。對于已經(jīng)退市的上市公司，依托多層次資本市場，使得投資者依然可以實現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)市場的流通和市場化轉(zhuǎn)化，同時對于因重大違法違規(guī)行為退市的，對投資者造成的損失，應(yīng)依法予以追究，同時建立投資者保護基金，從配套措施促進退市機制的有效實施；三是，嚴格落實退市主體責(zé)任，提高退市的執(zhí)行力度。

    中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林對《證券日報》記者表示，優(yōu)化退市制度，需要從優(yōu)化退市標(biāo)準、退市指標(biāo)、退市渠道、投資者保護、退市監(jiān)督等方面入手，針對不同的證券市場的需要，制定更加精細化、個性化、差別化，更符合我國證券市場發(fā)展和改革需要的退市制度，也更有利于滿足證券市場化改革不同階段的需要。

    2019年，A股共有18家公司退市，創(chuàng)歷史新高。從退市類型上來看，包括1家主動退市，9家強制退市（其中6家屬于面值退市）和8家重組出清資產(chǎn)方式退市。