多地探索打造耐心資本 政府投資基金紛紛延長存續(xù)期

    本報記者 吳曉璐

    1月8日，總規(guī)模100億元的上海未來產(chǎn)業(yè)基金發(fā)布投資策略。該基金由上海市財政全額出資，基金期限15年，可根據(jù)情況申請延長3年?；饘⒍ㄎ粸槟嬷芷谀托馁Y本，聚焦在推動上海和中國“從0到1”原始創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化。

    近日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）提出，“合理確定政府投資基金存續(xù)期，發(fā)揮基金作為長期資本、耐心資本的跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用”。

    政府投資基金作為LP（有限合伙人），是我國耐心資本、長期資本的“主力軍”。去年以來，多地新設(shè)的政府引導(dǎo)基金存續(xù)期限長達(dá)15年至20年，充分考慮了硬科技研發(fā)長周期特性，助力科學(xué)研究到成果轉(zhuǎn)化再到產(chǎn)業(yè)化；同時，多地不斷探索建立相應(yīng)的容錯激勵機(jī)制，打造耐心資本，更好助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

    去年以來，多地政府投資基金探索，延長基金續(xù)存期。去年9月份，珠海新質(zhì)生產(chǎn)力基金正式發(fā)布，基金期限長達(dá)20年；同月，江蘇蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)專項母基金（有限合伙）成立，目標(biāo)規(guī)模60億元，存續(xù)期為15年，聚焦創(chuàng)新藥、醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、合成生物學(xué)等領(lǐng)域。

    2024年12月份，中國國新控股有限責(zé)任公司、杭州市人民政府舉辦國新創(chuàng)投基金合作簽約活動。國新創(chuàng)投基金首期規(guī)模100億元，存續(xù)期15年，以具備硬科技實力的種子期、初創(chuàng)期、成長期的科技創(chuàng)新企業(yè)為主要投資標(biāo)的；同月，深圳市首只種子子基金——深圳市光明力合科學(xué)城種子創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）正式完成基金設(shè)立，并在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案，總規(guī)模2億元，存續(xù)期限長達(dá)15年。

    據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計，2024年新設(shè)的政府引導(dǎo)基金中，49%對子基金的存續(xù)期要求為10年以上。

    “期限更長的創(chuàng)投基金和政府引導(dǎo)基金，更符合創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展規(guī)律。”北京股權(quán)投資發(fā)展管理有限公司副總經(jīng)理黃振雷對《證券日報》記者表示，從國際來看，科技企業(yè)從初創(chuàng)到IPO的時間大致也在5年至10年，如果是創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)，可能所需的成長時間要長達(dá)15年，所以其創(chuàng)投基金存續(xù)期通常在10年至12年甚至更久。政府引導(dǎo)基金或母基金一般有4年左右投資期，15年扣除投資期，剩余的11年基本可保證能夠覆蓋所投基金或企業(yè)成長退出的時間。

    政府引導(dǎo)基金率先將存續(xù)期設(shè)定為15年，在行業(yè)有一定的示范效應(yīng)。“預(yù)計未來母基金的存續(xù)期基本上要在15年及以上，直投基金的存續(xù)期在10年及以上。”中國國際科技促進(jìn)會母基金分會秘書長王爽在接受《證券日報》記者采訪時表示，相較于早年間的互聯(lián)網(wǎng)、消費、模式創(chuàng)新，近年來股權(quán)投資行業(yè)的投資主題以硬科技為主，而科技類企業(yè)的成長周期往往很長，伴隨著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也越來越“投早投小”，此前通行的“5+2”（投資期5年，退出期2年）的基金期限已然不能匹配當(dāng)前的投資回報邏輯。這也倒逼創(chuàng)投機(jī)構(gòu)必須更有耐心，等待更為長期的回報。

    “長周期創(chuàng)投基金對于培育新質(zhì)生產(chǎn)力有積極的作用。”黃振雷表示，新質(zhì)生產(chǎn)力有高科技、高效能、高質(zhì)量的特征，由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級而催生。長周期資金和新質(zhì)生產(chǎn)力的特征特點相匹配，能夠更好地從早、從小、從新支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。但是，長周期不必然導(dǎo)致新質(zhì)生產(chǎn)力，還需好的營商創(chuàng)業(yè)環(huán)境，市場化的運作機(jī)制，專業(yè)的管理能力等聯(lián)動。