五維度勾勒改革重點(diǎn) 資本市場(chǎng)蓄力高質(zhì)量發(fā)展

    本報(bào)記者 吳曉璐

    12月10日至11日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。

    近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清主持召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議”），傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，結(jié)合全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議要求，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)舉措。會(huì)議提出了“五個(gè)堅(jiān)持”，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，更好助力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和“十五五”良好開(kāi)局積極貢獻(xiàn)力量。

    清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)圍繞落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，從戰(zhàn)略引領(lǐng)、固本強(qiáng)基、改革攻堅(jiān)、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管、全面從嚴(yán)五個(gè)維度系統(tǒng)部署了明年資本市場(chǎng)改革工作，通過(guò)一系列改革舉措，破除體制機(jī)制障礙，提升資本市場(chǎng)對(duì)不同類型企業(yè)和投資者的吸引力，暢通投融資良性循環(huán)，以資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    四項(xiàng)部署筑牢根基

    增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

    會(huì)議將“堅(jiān)持固本強(qiáng)基，持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”置于重要位置，從提高上市公司質(zhì)量、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、健全長(zhǎng)效化穩(wěn)市機(jī)制和預(yù)期引導(dǎo)等四方面作出安排。

    在提高上市公司質(zhì)量方面，會(huì)議提出，“開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)”，引起市場(chǎng)關(guān)注。公司治理是上市公司防范風(fēng)險(xiǎn)的“第一道防線”。今年10月份，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》（簡(jiǎn)稱《治理準(zhǔn)則》），進(jìn)一步規(guī)范上市公司董事、高級(jí)管理人員和控股股東、實(shí)際控制人行為，提升上市公司治理水平。據(jù)記者了解，開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，旨在推動(dòng)《治理準(zhǔn)則》落地生效，培育上市公司治理文化，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

    “開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)具有重要意義，既有利于推動(dòng)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，也有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性、提振投資者信心。”中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，參考新的《治理準(zhǔn)則》，上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度、完善治理結(jié)構(gòu)、提升規(guī)范運(yùn)作水平等將是長(zhǎng)期發(fā)展方向，此外，完善健全董事、高級(jí)管理人員監(jiān)管制度和激勵(lì)約束機(jī)制，規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人行為，也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

    在田軒看來(lái)，新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)需要重點(diǎn)關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度、董事會(huì)獨(dú)立性及決策有效性、內(nèi)部控制體系健全性以及信息披露質(zhì)量等核心問(wèn)題。通過(guò)強(qiáng)化控股股東、實(shí)際控制人行為規(guī)范，完善獨(dú)立董事履職保障機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化與規(guī)范化水平，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，應(yīng)著力防范化解大股東質(zhì)押、資金占用等潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，健全公司治理長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)形成市場(chǎng)化、法治化的退市機(jī)制，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。通過(guò)科技賦能監(jiān)管，提升數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司治理狀況的動(dòng)態(tài)評(píng)估與分類監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

    會(huì)議還提出，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購(gòu)力度。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月15日，今年以來(lái)，以股權(quán)登記日計(jì)算，上市公司實(shí)施分紅達(dá)到2.56萬(wàn)億元。加上年內(nèi)待實(shí)施的分紅，今年上市公司分紅金額將達(dá)到2.61萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高。

    “近年來(lái)在監(jiān)管部門(mén)協(xié)同推進(jìn)下，上市公司質(zhì)量明顯抬升，上市公司分紅規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高。”上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從境內(nèi)外投資者的關(guān)切看，未來(lái)希望一是進(jìn)一步鼓勵(lì)上市公司加大分紅，對(duì)于“鐵公雞”類上市公司，加強(qiáng)分紅行為與上市公司再融資之間的綁定約束機(jī)制；進(jìn)一步加大股份回購(gòu)注銷力度，提升股東回報(bào)。

    在中長(zhǎng)期資金入市方面，會(huì)議提出，全面推動(dòng)落實(shí)中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制。去年以來(lái)，中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見(jiàn)和實(shí)施方案先后出臺(tái)。今年以來(lái)，公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金中長(zhǎng)期考核機(jī)制落地，后續(xù)全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和企（職）業(yè)年金基金長(zhǎng)周期考核機(jī)制值得期待。

    “推動(dòng)中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地具有深刻的現(xiàn)實(shí)必要性和重要的戰(zhàn)略意義，是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵舉措。”田軒表示，從必要性看，長(zhǎng)周期考核有助于熨平周期影響，引導(dǎo)資金關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，提升持股穩(wěn)定性，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展，需要長(zhǎng)期資本的支持，中長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定投入能夠助力企業(yè)專注研發(fā)與技術(shù)突破，促進(jìn)支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從戰(zhàn)略意義來(lái)看，長(zhǎng)周期考核機(jī)制有助于培育理性投資文化，推動(dòng)形成價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    在政策解讀和預(yù)期引導(dǎo)方面，會(huì)議提出，持續(xù)講好“股市敘事”。龔芳認(rèn)為，講好中國(guó)“股市敘事”是提升市場(chǎng)投資信心和做好預(yù)期引導(dǎo)的關(guān)鍵所在。這一方面對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)能力提出新要求，上市公司要持續(xù)提升在新消費(fèi)、新技術(shù)、新數(shù)字、新產(chǎn)業(yè)終端上的創(chuàng)新能力，通過(guò)出海提升中國(guó)企業(yè)及中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際影響力。另一方面也對(duì)證券行業(yè)及投資機(jī)構(gòu)提出新要求，要發(fā)揮證券行業(yè)鏈接企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，做好價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值傳遞和價(jià)值傳播工作，講好“股市敘事”，提升境內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資信心，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

    田軒表示，行業(yè)機(jī)構(gòu)需立足專業(yè)優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)承擔(dān)“股市敘事”的引導(dǎo)責(zé)任。券商、基金公司等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)規(guī)律的深度研究，通過(guò)合規(guī)渠道向投資者傳遞客觀、理性的市場(chǎng)解讀，引導(dǎo)投資者理解資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)功能，樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。上市公司作為“股市敘事”的核心主體，需以高質(zhì)量發(fā)展為根基，強(qiáng)化信披的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性和完整性；聚焦主產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域積極作為，以真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和可持續(xù)的發(fā)展能力支撐正面市場(chǎng)敘事。此外，“股市敘事”的有效傳播需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)、媒體等多方協(xié)同發(fā)力。

    深化“雙創(chuàng)”板塊改革

    更好服務(wù)科技自立自強(qiáng)

    在“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，不斷提高資本市場(chǎng)制度包容性吸引力”方面，會(huì)議提出，啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

    對(duì)于深化創(chuàng)業(yè)板改革，10月份，吳清在2025金融街論壇年會(huì)上曾表示，證監(jiān)會(huì)將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)。

    田軒表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點(diǎn)在于進(jìn)一步完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等制度安排，增強(qiáng)板塊包容性和覆蓋面，更好支持成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。優(yōu)化交易機(jī)制，提升市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)效率。加強(qiáng)對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管，完善信息披露規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量和透明度。健全退市制度，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，暢通退市渠道，對(duì)不符合持續(xù)上市條件的企業(yè)堅(jiān)決予以退市，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)。

    李求索認(rèn)為，深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點(diǎn)將涵蓋優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)、提升融資靈活性、強(qiáng)化多層次資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、完善公司治理與投資者回報(bào)、豐富投資與風(fēng)險(xiǎn)管理工具、持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等多個(gè)方面，未來(lái)有望持續(xù)深化。

    今年6月份，證監(jiān)會(huì)推出科創(chuàng)板“1+6”改革舉措，增強(qiáng)科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，持續(xù)推動(dòng)“雙創(chuàng)”板塊改革，有利于健全多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技自立自強(qiáng)的能力，引導(dǎo)資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

    田軒表示，深化“雙創(chuàng)”板塊協(xié)同發(fā)展，有助于形成錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的創(chuàng)新型資本市場(chǎng)格局，進(jìn)一步打通科技、資本與產(chǎn)業(yè)循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。通過(guò)統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板制度創(chuàng)新，進(jìn)一步打通科技、資本與產(chǎn)業(yè)循環(huán)，提升資本市場(chǎng)對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)企業(yè)的支持效能。

    李求索表示，當(dāng)前中央高度重視資本市場(chǎng)的發(fā)展，在服務(wù)科技創(chuàng)新方面，資本市場(chǎng)直接融資具備更顯著的優(yōu)勢(shì)，將在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮重要作用，“雙創(chuàng)”板塊融資符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策支持方向，推動(dòng)“雙創(chuàng)”板塊改革有利于提升資本市場(chǎng)配置資源的效率。

    持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)

    為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力金融支撐

    在堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，切實(shí)提升監(jiān)管執(zhí)法效能方面，會(huì)議提出，推動(dòng)出臺(tái)上市公司監(jiān)管條例。

    12月5日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱《條例》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，以推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和夯實(shí)監(jiān)管執(zhí)法及投資者保護(hù)基礎(chǔ)為主要內(nèi)容，依法規(guī)范上市公司及相關(guān)各方的行為，努力夯實(shí)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

    李求索表示，推動(dòng)出臺(tái)《條例》，是進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要舉措，主要目標(biāo)是明確責(zé)任邊界、提升違法成本，壓實(shí)上市公司作為市場(chǎng)關(guān)鍵主體的責(zé)任，幫助改善上市公司獲取公開(kāi)市場(chǎng)融資后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)與治理狀況。同時(shí)，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管也是投資者保護(hù)的重要一環(huán)，有利于提升A股市場(chǎng)的透明度與穩(wěn)定性。

    在“堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，認(rèn)真做好‘十五五’規(guī)劃編制和實(shí)施”方面，會(huì)議提出，科學(xué)制定資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃體系，系統(tǒng)謀劃未來(lái)五年資本市場(chǎng)發(fā)展主要目標(biāo)、任務(wù)和重要舉措。

    中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“十五五”時(shí)期，資本市場(chǎng)改革或聚焦構(gòu)建更加穩(wěn)健、開(kāi)放、創(chuàng)新、可持續(xù)的資本市場(chǎng)生態(tài)，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和中國(guó)式現(xiàn)代化提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。首先，要完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系。進(jìn)一步提升制度的系統(tǒng)性與精準(zhǔn)性，特別是要針對(duì)硬科技、先進(jìn)制造、綠色低碳等新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)領(lǐng)域，建立差異化制度安排，讓資本更高效流向創(chuàng)新前沿和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其次，要優(yōu)化資本供給結(jié)構(gòu)，壯大長(zhǎng)期資金力量。同時(shí)，完善多層次權(quán)益投資體系，引導(dǎo)資金由“追熱點(diǎn)”向“投價(jià)值”轉(zhuǎn)變，夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的資金基礎(chǔ)。再次，要強(qiáng)化法治監(jiān)管與投資者保護(hù)，切實(shí)提升市場(chǎng)透明度與投資者信任度。最后，要深化高水平制度型開(kāi)放，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力與資源配置能力。

（編輯 黃力）