滬上兩大交易所調整貴金屬風控參數(shù)

    本報記者 謝若琳

    見習記者 何成浩

    2月2日和3日，上海黃金交易所（以下簡稱“上金所”）接連發(fā)布公告稱，根據(jù)市場風險狀況，對白銀延期合約的交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。2月3日，上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）發(fā)布通知，2月4日收盤結算時起，調整白銀期貨漲跌停板幅度和交易保證金比例；同日，上金所發(fā)布通知，擬對黃金部分合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。

    南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，此舉的必要性在于構建預防外部極端風險向內傳導的“緩沖墊”與“防火墻”。在國際國內市場深度聯(lián)動的當下，若國內漲跌停板制度過窄，一旦外盤出現(xiàn)“價格跳空”，極易導致合約流動性瞬間枯竭，引發(fā)交易中斷和風險無序堆積。兩大交易所“提保擴板”，正是通過主動擴大價格彈性空間、提高資金門檻以前置性化解潛在的流動性危機。

    面對行情風險，國內交易所反應迅速。兩大交易所的場內協(xié)同調控體現(xiàn)了國內金融基礎設施在面對外部沖擊時的聯(lián)動機制。某期貨公司負責人告訴記者，在資金追捧下，貴金屬價格處于歷史高位，且漲速快、幅度大，積累了相當大的風險。此時兩大交易所調整漲跌停板和提高保證金，是控制流動性風險和去杠桿的有效手段。

    從市場運行邏輯來看，交易所的介入并非干預價格漲跌方向，而是維護交易秩序的必要之舉。

    田利輝認為，“提保”直接提高了交易保證金比例，其本質是增加投機交易的資金成本，能從源頭過濾掉部分風險承受能力不足的投機盤，為市場強制降溫。

    前述期貨公司負責人表示，對于從業(yè)人員而言，不建議投資者在極端行情下放大杠桿，因為這意味著其自身承受波動能力的下降。適度提高保證金，雖增加了持倉成本，但對投資者而言其實是一種保護。

    擴大漲跌停板幅度，則是為了給市場提供更充分的博弈空間。田利輝表示，“擴板”的核心作用是防止因漲跌停板過窄導致價格無法及時反映真實信息，從而避免多空雙方在極端行情下因無法平倉而累積的“流動性堰塞湖”。他認為，對于即時效果應辯證看待：短期看，“擴板”允許價格大幅波動，看似加劇震蕩，實則是風險快速釋放的健康過程；結合“提保”，能有效打斷“暴漲時杠桿涌入、暴跌時流動性喪失”的惡性循環(huán)，迫使市場情緒快速平復。

    “如果板幅限制過窄，投資者主動平倉或期貨公司被動減倉都會受限。”前述期貨公司負責人表示，“擴板”意味著釋放更多流動性和操作空間，從時間、決策和心理三個維度，給予投資者更充足的準備去處理不利倉位，避免因流動性枯竭而產生踩踏。