美團為什么要花10億美元收購叮咚買菜

    本報記者 梁傲男

    2月5日晚間，美團發(fā)布公告稱，將通過全資子公司以初始7.17億美元收購叮咚買菜全部已發(fā)行股份。根據協(xié)議，轉讓方可從叮咚買菜提取不超過2.8億美元的資金，但需確保叮咚凈現(xiàn)金不低于1.5億美元。此次收購總體價值約10億美元，將使叮咚買菜成為美團的間接全資附屬公司，其財務業(yè)績將并入美團的財務報表。

    對于此次收購，叮咚買菜方面對《證券日報》記者表示，一切信息以公告為準，目前公司業(yè)務及團隊均正常、穩(wěn)定運行。

    叮咚買菜連續(xù)實現(xiàn)盈利

    叮咚買菜成立于2017年，深耕江浙滬市場，以前置倉模式提供蔬菜、水果、肉禽蛋、水產等生鮮商品，主打“最快29分鐘送達”服務，契合了當代消費者對便捷、新鮮生鮮產品的需求。

    2025年第三季度，叮咚買菜實現(xiàn)收入66.6億元，GMV（商品交易總額）72.7億元，連續(xù)七個季度實現(xiàn)規(guī)模同比正增長；利潤方面，叮咚買菜在Non-GAAP（非美國公認會計原則）標準下實現(xiàn)凈利潤1億元，凈利潤率為1.5%，公司實現(xiàn)了連續(xù)十二個季度Non-GAAP標準下的盈利。

    中國電子商務專家服務中心副主任郭濤向《證券日報》分析，叮咚買菜實現(xiàn)持續(xù)盈利的關鍵，在于其始終圍繞“質量效益型增長”進行戰(zhàn)略聚焦。公司通過深化垂直整合與自有品牌建設，穩(wěn)固了供應鏈基礎，不僅有效提升了毛利率，也增強了用戶黏性。結合持續(xù)的結構性成本管控，公司系統(tǒng)性地構建起一套可持續(xù)的盈利模型，為生鮮電商行業(yè)提供了經過實踐驗證的成功范例。

    根據美團公告披露的細節(jié)，本次收購范圍嚴格限定為叮咚買菜的中國境內業(yè)務，其海外業(yè)務不在交易范疇內，將在交割完成前完成剝離。在交易過渡期內，叮咚買菜將保持原有運營模式不變，繼續(xù)為用戶提供生鮮采購、即時配送等服務。

    美團方面表示，叮咚買菜為國內領先生鮮電商，截至2025年9月份，運營超1000個前置倉，月活用戶超700萬，具備高自采率、強供應鏈與高復購率。收購后，叮咚買菜將并入美團財務報表，強化美團在食雜零售領域的商品、技術與運營協(xié)同，契合“幫大家吃得更好，生活更好”戰(zhàn)略。

    另外，2月5日，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖在全員信中表示：“雙方合并之后，叮咚的三大核心競爭力——極致的商品力、超預期的服務力，以及通過供應鏈系統(tǒng)打造的極致效率——不會因為合并而消失，反而會在更大的平臺上發(fā)揮更大的價值。”他同時承諾：“叮咚買菜的業(yè)務和團隊會保持穩(wěn)定。”

    加固美團零售“護城河”

    本次收購并非美團首次布局生鮮即時零售。此前，美團已通過旗下平臺小象超市（前身為“美團買菜”）深耕自營前置倉業(yè)務。該業(yè)務于2019年初上線，定位為“30分鐘快送超市”，覆蓋生鮮、日百等多品類商品，目前主要布局于上海、北京、深圳、廣州等一線城市，并計劃逐步拓展至全國一、二線城市。

    行業(yè)分析認為，美團收購叮咚買菜，將在多個層面強化其零售業(yè)務的“護城河”。

    百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人、零售電商行業(yè)專家莊帥對《證券日報》記者表示，在業(yè)務協(xié)同上，二者模式高度匹配——均為自營前置倉模式，在組織結構與業(yè)務流程上相近，融合難度較低。收購將直接強化小象超市的業(yè)務布局，尤其是在叮咚買菜優(yōu)勢區(qū)域江浙滬，可快速提升美團的市場占有率。

    在規(guī)模與效率上，此次收購帶來顯著的網絡效應。截至2025年三季度末，叮咚買菜在國內運營超1000個前置倉，美團同期生鮮前置倉數量約900個。合并后，美團前置倉總量將逼近兩千個，形成覆蓋更廣、密度更高的履約網絡，有助于進一步優(yōu)化供應鏈效率、降低邊際成本。

    在競爭策略上，收購亦反映出美團在激烈市場競爭中的主動應對。近年來，阿里、京東等巨頭持續(xù)加碼即時零售，行業(yè)進入白熱化競爭階段。莊帥認為，叮咚買菜已實現(xiàn)連續(xù)多季度盈利，盈利模式很清晰。其圍繞自有品牌深化、供應鏈精細化運營建立的盈利模型，為美團提供了已驗證的差異化路徑，有助于美團在生鮮即時零售這一關鍵賽道構筑盈利護城河，實現(xiàn)與對手的差異化競爭。

    “對行業(yè)而言，此次收購標志著行業(yè)從分散競爭邁入整合階段。中小玩家的生存空間將進一步收窄，巨頭通過并購整合優(yōu)質資產或成常態(tài)。”郭濤如是稱。

    在業(yè)內人士看來，對美團而言，此次收購不僅是其完善本地生活服務生態(tài)的關鍵一步，更是加固零售壁壘、鎖定未來增長引擎的戰(zhàn)略舉措。作為覆蓋外賣、到店、酒旅等多場景的本地生活龍頭，美團正通過持續(xù)強化即時零售布局，進一步延伸其服務半徑與用戶價值，鞏固其在激烈市場競爭中的領先地位。

（編輯 上官夢露）