Vanguard：全球投資前景——風(fēng)險更高 回報更低

    2018年1月17日，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4.6萬億美元（資料來源：Vanguard集團(tuán)，截至2017年8月31日）的公募基金公司Vanguard集團(tuán)在北京舉辦了2018年全球經(jīng)濟(jì)及市場展望媒體發(fā)布會，Vanguard亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔博士在會上分享了對今年全球經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)測，以及投資者面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

    Vanguard預(yù)計，2018年發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持適度增長的勢頭，而新興國家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長勢頭將有所放緩。美國經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，促使消費(fèi)者信心和企業(yè)信心也提升至金融危機(jī)以來的最高水平。勞動力市場供不應(yīng)求、金融市場回報強(qiáng)勁、房產(chǎn)價值不斷攀升、信貸渠道日益改善，以及家庭去杠桿化周期終結(jié)等因素共同推動消費(fèi)和商業(yè)投資拉動經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)2018年將超過每年2%的長期潛在增長率。

    中國對減少信貸擴(kuò)張的高度重視減輕了各界對中國金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂，中國的信貸狀況近期已趨于穩(wěn)定，這有利于實(shí)現(xiàn)中國維持金融穩(wěn)定的中期目標(biāo)，但遏制杠桿率和降低產(chǎn)能過剩的相關(guān)政策在短期內(nèi)會放緩中國經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)計2018年中國經(jīng)濟(jì)增速約為6.0%-6.5%。

    Vanguard認(rèn)為，在當(dāng)前這一經(jīng)濟(jì)周期，投資者應(yīng)更關(guān)注低失業(yè)率而不是GDP增長率。目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體中80%已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，但Vanguard預(yù)計多個經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率還將進(jìn)一步下降，一些國家還將達(dá)到數(shù)十年來的低位。

    Vanguard投資策略團(tuán)隊認(rèn)為，2018年面臨的最大風(fēng)險是，緊俏的全球勞動力市場供給狀況將變得更為緊張，這可能會帶來超出市場和決策部門預(yù)期的薪資增速和通脹周期性反彈。2018年薪資水平上漲或通脹周期性上升后，各國相關(guān)部門可能會采取更為激進(jìn)的措施，進(jìn)一步加速貨幣政策正?；M(jìn)程、提高短期利率，使處于歷史低位的利率水平回歸正常。

    美聯(lián)儲2018年底將利率上調(diào)至2%的可能性越來越大，這一出手速度遠(yuǎn)超債券市場預(yù)期。歐洲央行和日本央行不太可能在2018年加息，但通脹的周期性反彈可能會令市場措手不及。總體來看，全球貨幣政策進(jìn)一步收緊的同時經(jīng)濟(jì)遭遇意外沖擊的可能性較高，特別是考慮到其中還包括前所未有的縮表過程。

    自2008-2009年全球金融危機(jī)以來，Vanguard對全球股市和債券市場的長期前景預(yù)測日趨謹(jǐn)慎：從2010年的“看漲”，到2012年的“成長中”，再到2017年的“保持警惕”。對于2018年及以后的投資行情，Vanguard投資策略團(tuán)隊預(yù)計最好的情形也就是不溫不火。由于股票估值偏高以及利率較低，尤其股票市場下行風(fēng)險加劇，Vanguard調(diào)低了對全球股票和債券的預(yù)期。未來五年，金融市場將普遍存在估值較高、波動率較低以及債券收益長期處于低位的現(xiàn)象，因此不太可能利好投資回報。

    基于Vanguard的公允價值股票估值指標(biāo)，全球股票市場的十年前景展望有所下降，目前處于4.5%-6.5%的區(qū)間。美國股票市場的預(yù)期回報低于美國以外市場：預(yù)計未來十年美國股市的預(yù)期回報將為3%-5%，非美國股票市場的預(yù)期收益為5.5%-7.5%。預(yù)計美國市場回調(diào)的可能性比以往高。

    總體而言，股票及其他貝塔系數(shù)較高資產(chǎn)的回調(diào)風(fēng)險預(yù)計將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過優(yōu)質(zhì)固定收益類投資組合，而后者的預(yù)期回報在未來五年僅僅在名義價值上是正值。

    Vanguard認(rèn)為，在投資回報處于較低水平的時期，投資者有必要堅持長期投資，恪守多元化資產(chǎn)配置的投資紀(jì)律，同時設(shè)定合理的回報預(yù)期并選擇低成本策略。一方面，非美國市場股票前景更加明朗，因此全球多元化資產(chǎn)配置將更引人注目。另一方面，在此環(huán)境下，成本控制對于投資成功來說比投資組合配置要重要得多。