降準后LPR利率為何“按兵不動”？

    昨天上午，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)顯示，1年期貸款市場報價利率（LPR）為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均與上月持平。1月6日央行全面降準0.5個百分點之后，市場普遍預(yù)測本次LPR利率會下調(diào)，因此昨天的數(shù)據(jù)公布后業(yè)內(nèi)頗感意外。機構(gòu)分析，這一現(xiàn)象說明LPR報價機制日漸成熟且市場化。央行相關(guān)負責人表示，半年來，通過LPR改革帶動貸款市場利率下行的效果非常明顯。

    昨日的報價是自2019年8月改革以來的第六次LPR報價。2019年8月20日，首期LPR利率1年期為4.25%，5年期為4.85%。至今，1年期LPR已累計較改革前下降10個基點，5年期品種下降5個基點。這兩個品種的最近一次變動均在去年11月，目前兩個品種的利率仍維持去年11月的水平，已經(jīng)連續(xù)三個月沒有變化。

    為什么降準之后LPR卻“按兵不動”呢？中信證券首席固收分析師明明表示，1月雖有全面降準，但釋放的8000億元流動性主要用于彌補春節(jié)期間流動性缺口，資金利率并沒有像去年9月降準后快速下行，本次降準對銀行資金成本的影響小，因此LPR報價維持不變。東方金誠首席宏觀分析師王青稱，近期外部環(huán)境回暖，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行企穩(wěn)，也是LPR報價保持不變的一個背景。1月16日中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署，市場對2020年經(jīng)貿(mào)摩擦回穩(wěn)的預(yù)期增強；而剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)企穩(wěn)勢頭。由此，穩(wěn)增長對貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的需求有所減弱，這也是市場化降息節(jié)奏放緩的一個深層原因。

    LPR改革被中國銀行業(yè)協(xié)會列為2019年中國銀行業(yè)十件大事之一。多年來我國的利率市場化改革一直處在持續(xù)推進的過程中，但由于基準利率的保留，形成了貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題，不只影響了貨幣政策有效傳導，也在一定程度上弱化了銀行之間的競爭，而LPR應(yīng)有的效果也未得到發(fā)揮。去年8月17日，LPR形成機制改革落地，貸款利率“兩軌合一軌”的工作開始穩(wěn)步推進。