立體追責(zé)震懾“害群之馬” 多元化退市路徑清晰

    本報記者 吳曉璐

    開年以來，資本市場退市節(jié)奏明顯加快，一批“空殼僵尸”與“害群之馬”正在加速出清。

    據(jù)記者梳理，截至2月25日，年內(nèi)已有4家公司觸及重大違法強制退市情形被摘牌退市或步入退市流程，1家公司觸及交易類退市指標(biāo)，多家公司正推進(jìn)主動退市。與此同時，一批*ST公司已拉響財務(wù)退市警報。

    接受采訪的專家表示，后續(xù)，隨著上市公司年報披露，監(jiān)管層將持續(xù)強化退市監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行退市規(guī)則，暢通退市渠道，推動“應(yīng)退盡退”，同時加強投資者保護，筑牢資本市場生態(tài)底線，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

    傳遞“應(yīng)退盡退”信號

    自退市新規(guī)實施以來，重大違法強制退市數(shù)量明顯增多，成為出清劣質(zhì)公司的重要渠道。今年以來，深圳市廣道數(shù)字技術(shù)股份有限公司、北京東方通科技股份有限公司先后因重大違法強制退市摘牌退市；長江醫(yī)藥控股股份有限公司（以下簡稱“*ST長藥”）和立方數(shù)科股份有限公司（以下簡稱“*ST立方”）先后收到地方證監(jiān)局行政處罰決定書和深交所的終止上市事先告知書，明確公司因為財務(wù)造假觸及重大違法強制退市情形。

    在此之前，*ST長藥、*ST立方股價仍遭爆炒，出現(xiàn)連續(xù)大漲。最終，監(jiān)管部門以“快、準(zhǔn)、狠”的查處終結(jié)了這場投機炒作，也再次向市場傳遞了“應(yīng)退盡退”這一清晰而堅定的信號。

    “從公開案例來看，當(dāng)前，重大違法強制退市主要聚焦欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等重大信息披露違法，特別是發(fā)行上市環(huán)節(jié)造假與持續(xù)信息披露造假的全鏈條追責(zé)。”上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對《證券日報》記者表示，今年以來，監(jiān)管正推動從“結(jié)果罰”向“過程罰”延伸，強化對造假行為早識別、早干預(yù)、早處置。

    談及如何進(jìn)一步強化重大違法強制退市震懾效應(yīng)，南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，需三措并舉：提高違法成本，曝光典型案例以及建立退市“黑名單”制度。此舉意在打破“造假—保殼”慣性，推動市場從重規(guī)模轉(zhuǎn)向重質(zhì)量。其中，完善行政、刑事、民事三位一體的立體化追責(zé)體系，是強化“零容忍”震懾的關(guān)鍵，要在行政上頂格處罰，刑事上移送入刑，民事上推動特別代表人訴訟索賠，讓造假者“傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿”。

    王智斌認(rèn)為，良好的市場秩序，既需要行政執(zhí)法部門的嚴(yán)格監(jiān)管，更有賴于行政、刑事、民事三位一體的立體化追責(zé)體系。在這一體系中，推動行政執(zhí)法與刑事司法的雙向銜接是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有助于實現(xiàn)違法成本的實質(zhì)性提高。同時，中介機構(gòu)的“看門人”責(zé)任必須進(jìn)一步壓實，對審計失職、保薦失職等行為嚴(yán)肅追責(zé)，形成有效約束。

    嚴(yán)懲“幫兇”壓實中介責(zé)任

    財務(wù)造假案中的“幫兇”也未能免責(zé)，監(jiān)管懲處力度持續(xù)加碼。實踐中，一些中介機構(gòu)受到證監(jiān)會、財政部的處罰，并從“財產(chǎn)罰”升級為更具約束力的“資格罰”。

    例如，*ST立方的審計機構(gòu)中興財光華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙），去年12月份在被某上市公司換所時曝出已收到證監(jiān)會的行政處罰事先告知書，可能被采取暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施。目前，已有40多家上市公司與其解聘。

    又如，北京亞泰國際會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）在福建紫天傳媒科技股份有限公司等公司審計業(yè)務(wù)中存在嚴(yán)重執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題，且逃避財政部門依法實施的監(jiān)督檢查，被財政部行政處罰，被處罰款并暫停經(jīng)營業(yè)務(wù)1年，相關(guān)簽字注冊會計師田某、任某被處罰款，吊銷注冊會計師證書或暫停執(zhí)行業(yè)務(wù)1年。

    在田利輝看來，對中介機構(gòu)的嚴(yán)厲處罰體現(xiàn)了監(jiān)管深化，中介機構(gòu)“不免責(zé)”是監(jiān)管質(zhì)變的標(biāo)志。過去“看門人”失職屢見不鮮，如今通過處罰到人，有效推動執(zhí)業(yè)質(zhì)量提升。這體現(xiàn)“放管服”改革精髓，放開市場準(zhǔn)入，但強化事中事后監(jiān)管。這將促使中介機構(gòu)回歸專業(yè)本位，切實維護投資者權(quán)益，推動市場生態(tài)從“合規(guī)”邁向“誠信”。

    多路徑加速出清空殼僵尸

    今年以來，A股市場退市日趨常態(tài)化。

    交易類退市方面，今年1月底，*ST奧維觸及市值退市指標(biāo)，收到深交所終止上市事先告知書。主動退市方面，德邦股份擬通過股東會決議方式主動退市，瓦軸B則因控股股東發(fā)起全面要約收購而步入私有化退市通道。

    “主動退市是企業(yè)基于成本收益權(quán)衡的市場化選擇。”田利輝表示，主動退市增多，彰顯市場化退市機制逐步成熟。其意義在于減少行政干預(yù)，提高退市效率；同時，鼓勵公司主動優(yōu)化結(jié)構(gòu)，并與強制退市形成互補，構(gòu)建“強制退市+主動退市”多元化退市格局，推動A股“能進(jìn)能出”，加速形成健康可持續(xù)的資本市場生態(tài)。

    在王智斌看來，主動退市能夠豐富市場化、法治化退出渠道，推動退市機制從“被動出清”向“主動優(yōu)化”轉(zhuǎn)變，消解“殼價值”炒作土壤，引導(dǎo)市場回歸價值投資本源。這也有助于推動上市公司理性評估上市成本與收益，兼顧長遠(yuǎn)發(fā)展與股東利益，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，為并購重組、私有化等資本運作提供制度空間。

    此外，上市公司進(jìn)入年報披露季，多家*ST公司披露2025年業(yè)績預(yù)告，并公告可能觸及財務(wù)類退市指標(biāo)。如*ST精倫、*ST巖石、*ST萬方、*ST國華等多家公司發(fā)布公告稱，預(yù)計公司扣除后營業(yè)收入不足3億元且扣非后凈利潤為負(fù)，將觸及組合類財務(wù)退市指標(biāo)，預(yù)計年報披露后公司股票將終止上市。

    對此，王智斌表示，年報披露季，投資者需要關(guān)注監(jiān)管部門對于公司業(yè)績預(yù)告、年報的監(jiān)管問詢，并應(yīng)結(jié)合三季報判斷核心財務(wù)指標(biāo)的變化趨勢，對于可能觸及財務(wù)類退市指標(biāo)的公司，應(yīng)特別注意其退市風(fēng)險。