券商流動性頻獲政策支持 “流動性過橋”職能有望放大

    主持人孫華：近日，證券市場利好不斷，監(jiān)管層力挺證券業(yè)內(nèi)外兼修。國務(wù)院總理李克強(qiáng)在“2019年夏季達(dá)沃斯論壇”開幕式上表示，將深化金融等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開放舉措，將原來規(guī)定的2021年取消證券、期貨、壽險外資股比限制提前至2020年。證監(jiān)會于7月5日發(fā)布了《證券公司流動性支持管理規(guī)定》、《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》及《關(guān)于實(shí)施＜證券公司股權(quán)管理規(guī)定＞有關(guān)問題的規(guī)定》。

    ■本報記者 劉琪

    為充分發(fā)揮證券投資者保護(hù)基金保護(hù)投資者利益的作用，完善證券行業(yè)基礎(chǔ)制度，證監(jiān)會于7月5日發(fā)布了《證券公司流動性支持管理規(guī)定》（征求意見稿）（下稱《管理規(guī)定》）。

    證監(jiān)會表示，雖然當(dāng)前證券行業(yè)尚未發(fā)生重大流動性風(fēng)險，但與境外金融機(jī)構(gòu)以及境內(nèi)銀行、信托等其他金融機(jī)構(gòu)相比較，證券公司缺乏穩(wěn)定的長效流動性支持手段，相關(guān)基礎(chǔ)制度尚不健全。為防患于未然，國務(wù)院批準(zhǔn)同意投?；饠U(kuò)大使用范圍，在市場出現(xiàn)重大波動或者行業(yè)發(fā)生重大風(fēng)險事件時，對證券公司流動性風(fēng)險實(shí)施救助。

    有分析人士對《證券日報》記者表示，券商本身并沒有更多的“造血”功能，流動性獲得渠道相對有限，容易暴露風(fēng)險。而且，受到此前銀行業(yè)突發(fā)事件影響，非銀機(jī)構(gòu)流動性承壓。此次《管理規(guī)定》的出臺是近期支持頭部券商流動性舉措的延伸，有助于緩解流動性分層對非銀機(jī)構(gòu)的沖擊，能更好地支持券商發(fā)揮流動性供給橋梁的作用。

    6月份，多家頭部券商發(fā)布公告表示提高短期融資券余額上限。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者指出，在當(dāng)前中小銀行自身受市場風(fēng)險情緒影響流動性釋出能力受限的背景下，選擇頭部券商作為釋放流動性的橋梁，其原因在于，與銀行類金融機(jī)構(gòu)相比，券商的市場化經(jīng)營程度更高，風(fēng)險識別與理性定價能力更強(qiáng)，能夠較快緩解當(dāng)前針對非銀的“一刀切”、“齊步走”問題。并且，通過頭部券商作為流動性支持渠道，也可凸顯定向滴灌性質(zhì)，能夠有效避免市場產(chǎn)生“大水漫灌”預(yù)期。

    整體來看，《管理規(guī)定》遵循全面性、審慎穩(wěn)健、合理分配、救助與約束匹配四個原則。強(qiáng)調(diào)在使用投保基金進(jìn)行流動性救助時，須嚴(yán)格限定使用情形、使用順序、使用程序，堅持“救急不救窮”“先自救再投?；鹁戎?rdquo;“授權(quán)使用”等。

    同時，還明確了多元化的流動性支持方式，包括公司自救、股東支持、行業(yè)互助、投?；鹁戎?。并明確，只有當(dāng)證券公司通過自救或者其他市場化方式仍然無法化解重大流動性風(fēng)險時，才可以申請使用投?；?。

    此外，征求意見稿還對投?；鸬氖褂眠M(jìn)行嚴(yán)格管理，包括在使用情形、使用程序、強(qiáng)化約束等多個方面作出限定和明確，以防范可能產(chǎn)生的道德風(fēng)險。

    值得關(guān)注的是，在強(qiáng)化約束方面，征求意見稿要求證券公司提供與擬使用投?；鸾痤~價值相當(dāng)?shù)牡盅何锘蛘咂渌问降膿?dān)保；設(shè)置懲罰性利率，投保基金的借款利率應(yīng)當(dāng)高于市場利率的1.5倍以上；限定投保基金公司用于流動性救助的資金，不得超過投?；鹕夏昴┯囝~的80%，對單一證券公司的救助資金原則上不得超過投?；鹕夏昴┯囝~的30%。

    上述分析人士認(rèn)為，明確表示救助資金不得用于擴(kuò)大除經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、資產(chǎn)管理、投行業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)規(guī)模，這也是對券商自身風(fēng)險的管控措施?！豆芾硪?guī)定》也完善了券商應(yīng)對流動性風(fēng)險的基礎(chǔ)制度建設(shè)。