國海證券：建議有重點(diǎn)、分步驟出臺一系列組合政策

    本報(bào)記者 李文

    受新冠肺炎疫情的影響，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低的中小企業(yè)群體已經(jīng)開始面臨壓力。國海證券研究觀點(diǎn)認(rèn)為，參考2003年“非典”時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)存在潛在沖擊。

    對此，國海證券首席宏觀債券分析師靳毅認(rèn)為，建議管理層有重點(diǎn)、分步驟的出臺一系列組合政策，掐斷疫情對我國宏觀經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊風(fēng)險(xiǎn)的苗頭。

    一，優(yōu)先救助勞動密集型服務(wù)行業(yè)小微企業(yè)。在財(cái)力允許的情況下，對于受沖擊大，牽涉就業(yè)廣的企業(yè)實(shí)施救助有助于提振企業(yè)家信心，會讓企業(yè)家有更強(qiáng)的意愿分擔(dān)社會穩(wěn)定的成本。但是救助應(yīng)該區(qū)分先后次序，優(yōu)先救助餐飲、食品、物流、酒店、文旅、建筑等勞動密集型行業(yè)的小微企業(yè)，有效的救助政策包括暫緩稅收和社保繳納、減免部分稅費(fèi)和社保、減免房租等。

    二，推出更加精細(xì)的中小企業(yè)政策性貸款。在疫情的沖擊下，中小企業(yè)面臨的最直接的問題就是營收下降，流動性吃緊，最需要的就是短期資金支持。如能解決中小企業(yè)短期流動性資金問題，將幫助它們渡過難關(guān)。

    三，考慮效率因素對中小企業(yè)實(shí)施階段性稅收返還。實(shí)施階段性稅收返還政策用于支持中小企業(yè)，但是具體做法需要更加精細(xì)。效率最差的方法是平均分配，效率較高的做法是按照企業(yè)為社會創(chuàng)造財(cái)富的能力來分配，多勞多得，少勞少得。在“非典”期間，新加坡的做法是按照企業(yè)過去3-5年的繳稅情況，分不同行業(yè)，制定相應(yīng)的比例，對企業(yè)進(jìn)行稅收返還。

    四，調(diào)整金融監(jiān)管政策，并發(fā)揮地方政府的積極性。由于實(shí)施救助的行為和金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)利潤最大化的商業(yè)行為存在沖突，監(jiān)管部門需要和地方政府雙管齊下，確保金融支持相關(guān)企業(yè)的政策落到實(shí)處。一方面，監(jiān)管應(yīng)針對銀行制定和調(diào)整相應(yīng)的信貸考核和監(jiān)控體系，從而在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍收縮的情況下，使商業(yè)銀行進(jìn)行逆周期的操作。一方面，各地方政府應(yīng)聯(lián)合當(dāng)?shù)厝诵械缺O(jiān)管部門一起，對當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通和督導(dǎo)。

    同時(shí)靳毅認(rèn)為，應(yīng)該為疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期做好一些政策儲備，以備后續(xù)陸續(xù)出臺。

    比如，把控好救助政策出臺的節(jié)奏，保留一些財(cái)政、金融救助的子彈。在第一波救助政策落地的情況下，如果疫情持續(xù)時(shí)間超過三個(gè)月，需要進(jìn)一步加大對重點(diǎn)行業(yè)小微企業(yè)的救助力度，并適當(dāng)增加對于其它需要救助企業(yè)的支持力度。此外，財(cái)政和金融的安排也要為金融體系壞帳上升和潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備——例如發(fā)行特別國債為銀行體系注資等等。

    成立中小企業(yè)發(fā)展銀行。成立針對中小企業(yè)的政策性銀行，可以與一般商業(yè)銀行形成互補(bǔ)。商業(yè)銀行主要是從商業(yè)利益角度出發(fā)為中小企業(yè)提供流動性支持，中小企業(yè)發(fā)展銀行可以從國家戰(zhàn)略角度扶植中小企業(yè)。

    創(chuàng)設(shè)專門針對中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)保險(xiǎn)工具。如果本次疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，會導(dǎo)致大量中小企業(yè)出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融市場的違約率上升，信用風(fēng)險(xiǎn)積聚。我國央行在流動性支持方面優(yōu)于美聯(lián)儲，但是金融市場缺乏對信用風(fēng)險(xiǎn)切割、分散、轉(zhuǎn)移、打包的金融工具，因此建議立即創(chuàng)設(shè)專門針對中小企業(yè)信用問題的商業(yè)保險(xiǎn)工具，并且明確由央行提供最終流動性支持。

（編輯 才山丹）