證券業(yè)明年業(yè)務(wù)成長(zhǎng)有支撐 板塊價(jià)值回歸有空間

    本報(bào)記者 周尚伃

    近期，券商紛紛對(duì)未來一年的業(yè)務(wù)布局、市場(chǎng)機(jī)遇及估值修復(fù)路徑展開系統(tǒng)性研判。

    例如，中信證券提出“金融新動(dòng)能崛起，聚焦周期輪動(dòng)主線”，國(guó)泰海通認(rèn)為“零售業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)將是行業(yè)新亮點(diǎn)”，華泰證券強(qiáng)調(diào)“煥新蓄勢(shì)，價(jià)值重估”，中金公司主張“迎接高質(zhì)量增長(zhǎng)下的龍頭崛起”，國(guó)信證券聚焦“新起點(diǎn)下的雙向奔赴”，東吳證券則關(guān)注到“中長(zhǎng)期資金入市，券商分享權(quán)益財(cái)富管理發(fā)展紅利”。

    行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好

    總體來看，券商對(duì)2026年證券行業(yè)普遍持樂觀態(tài)度，認(rèn)為整體估值修復(fù)空間與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力正從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利基本面。業(yè)務(wù)方面，財(cái)富管理、投行、國(guó)際化、科技賦能成為核心增長(zhǎng)極。

    “行業(yè)基本面成長(zhǎng)可期。”中金公司非銀行金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇表示，2026年市場(chǎng)成交額有望保持高位，疊加降傭降費(fèi)下費(fèi)率高基數(shù)壓力緩解，券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以兩融為代表的信用業(yè)務(wù)收入或維持高位；而低利率環(huán)境及權(quán)益市場(chǎng)向好有望推動(dòng)居民財(cái)富向權(quán)益產(chǎn)品遷移，為券商財(cái)富管理及資管業(yè)務(wù)賦能。

    聚焦財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展，華泰證券金融首席分析師沈娟表示：“大財(cái)富業(yè)務(wù)進(jìn)入趨勢(shì)上行期，A股和兩融新開戶強(qiáng)勁，融資余額連續(xù)創(chuàng)下歷史新高，A股2萬億元日均成交額有望成為常態(tài)。同時(shí)，金融產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)顯著回暖，圍繞ETF投顧的創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索前行。”

    “在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型時(shí)期，券商產(chǎn)品平臺(tái)的構(gòu)建是轉(zhuǎn)型突破口，只有將產(chǎn)品的供給和銷售渠道理順，才能真正實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。在產(chǎn)品供給端，包括外部引入（公募、私募）和內(nèi)部創(chuàng)設(shè)（資管、基金、投行）；在銷售端，將客戶分層，建立完整的客戶服務(wù)體系。”東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示。

    發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)是券商奮進(jìn)一流投行的必經(jīng)之路。國(guó)泰海通非銀首席分析師劉欣琦認(rèn)為，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)投資端改革的推進(jìn)，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步提升，海外投資者配置中國(guó)資產(chǎn)的需求日益增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)有望成為頭部券商新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。

    開源證券非銀金融首席分析師高超同樣看好本輪行情下券商海外業(yè)務(wù)新敘事。他表示，2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，券商國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比高增，體量創(chuàng)歷史新高，海外業(yè)務(wù)綜合服務(wù)能力持續(xù)提升；同時(shí)，企業(yè)“出海”需求旺盛，機(jī)構(gòu)與居民跨境投資需求持續(xù)增長(zhǎng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，海外業(yè)務(wù)資金成本降低，券商跨境衍生品業(yè)務(wù)需求旺盛，看好頭部券商海外業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)。

    對(duì)于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)信證券非銀金融行業(yè)首席分析師孔祥預(yù)計(jì)，行業(yè)將把資源更多投向AI技術(shù)應(yīng)用、跨境業(yè)務(wù)布局及機(jī)構(gòu)資本中介等創(chuàng)新領(lǐng)域，通過提升服務(wù)效能與資產(chǎn)定價(jià)能力，打開凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期提升空間，逐步擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局。

    板塊估值修復(fù)可期

    目前，證券板塊估值仍處于歷史相對(duì)低位。中信證券非銀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2026年證券行業(yè)凈資產(chǎn)收益率有望穩(wěn)步提升至7.2%左右，為2016年以來70%分位數(shù)以上，而行業(yè)估值僅位于2016年以來40%位數(shù)，仍處偏低位置，為板塊彈性釋放保留充足空間。

    站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何看待2026年證券板塊投資機(jī)會(huì)？在沈娟看來，資本市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻的底層邏輯變革，低利率環(huán)境下權(quán)益資產(chǎn)的配置吸引力顯著提升，增量資金的可持續(xù)性強(qiáng)，市場(chǎng)正邁入一個(gè)良性向上的發(fā)展周期。券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)高度相關(guān)，看好其在新周期下的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛力和價(jià)值回歸空間。

    孫婷認(rèn)為，隨著流動(dòng)性改善、利好性政策出臺(tái)，券商股估值有望隨市場(chǎng)改善而進(jìn)一步提升。

    姚澤宇同樣表示：“資本市場(chǎng)發(fā)展所帶來的行業(yè)中長(zhǎng)期基本面確定性，疊加當(dāng)前仍相對(duì)低估低配的板塊交易特征，看好證券行業(yè)2026年的投資機(jī)會(huì)。”

    “證券板塊將迎來格局重塑，重點(diǎn)關(guān)注兩條主線。”中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，一是具備國(guó)際化能力和綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)的頭部券商，將在資本市場(chǎng)改革中構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線；二是部分有望通過并購等手段實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的中大型券商。