券商加速探索資管業(yè)務差異化發(fā)展路徑

    本報記者 于宏

    近年來，券商資管業(yè)務保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

    最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，券商（包含資管子公司）私募資管規(guī)模達5.8萬億元，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。同時，在大集合產(chǎn)品改造收官與公募牌照申請步伐趨緩的背景下，券商更加重視投研能力建設，加速探索資管業(yè)務差異化發(fā)展路徑。

    頭部效應顯著

    2025年以來，券商私募資管規(guī)模整體穩(wěn)中有升。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，券商私募資管規(guī)模合計達5.8萬億元，創(chuàng)當年新高，較2025年初規(guī)模增加3311.63億元，增幅為6.06%。

    數(shù)據(jù)也顯示出產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，券商私募資管業(yè)務向主動管理轉(zhuǎn)型。截至2025年11月末，券商私募資管產(chǎn)品中，以主動管理為代表的集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模為3.31萬億元，較當年初增長14.34%，在券商私募資管總規(guī)模中的比重從當年初的52.97%進一步上升至57.11%。單一資產(chǎn)管理計劃規(guī)模為2.49萬億元，較當年初降低3.27%，占比近43%。

    從產(chǎn)品類型來看，截至2025年11月末，券商私募資管產(chǎn)品中，固收類產(chǎn)品仍占據(jù)主導地位，規(guī)模為4.72萬億元，較當年初增長4.35%，占比81.41%；權益類產(chǎn)品、期貨和衍生品類產(chǎn)品規(guī)模分別為3580.5億元、357.15億元，分別較當年初下降17.56%、增長7.77%。

    值得注意的是，在各類產(chǎn)品中，混合類產(chǎn)品增長勢頭尤為明顯。截至2025年11月末，混合類產(chǎn)品規(guī)模為6837.48億元，較當年初大幅增長43.79%，占比從年初的8.7%上升至11.8%。對此，中原證券分析師張洋表示，在固收市場有所降溫的背景下，券商固收類資管產(chǎn)品面臨收益率及競爭力同步下降的局面，固收類產(chǎn)品將進一步由純債向“固收+”及混合類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

    聚焦行業(yè)競爭格局，各家機構私募資管產(chǎn)品管理規(guī)模呈現(xiàn)較大分化，頭部效應顯著，競爭持續(xù)激烈。截至2025年11月末，券商平均管理私募資管產(chǎn)品規(guī)模為610.19億元，管理規(guī)模中位數(shù)為230.81億元。具體來看，管理規(guī)模在2000億元以上的有7家券商，管理規(guī)模在500億元至2000億元之間的有25家，管理規(guī)模在200億元至500億元之間的有19家，管理規(guī)模在200億元以下的有44家。

    加速轉(zhuǎn)向投研驅(qū)動

    公募業(yè)務是券商角逐的新賽道。隨著基金市場迅速發(fā)展，“公募+私募”雙輪驅(qū)動逐漸成為券商資管業(yè)務的重要發(fā)展戰(zhàn)略。

    不過，當前僅有少數(shù)券商擁有公募業(yè)務資格。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，當前，共有15家券商及券商資管公司擁有公募基金管理資格。其中，有5家機構的公募基金管理規(guī)模在1000億元以上，分別為東方紅資管、華泰資管、中銀證券、財通資管、國泰海通資管。整體來看，券商資管的公募基金管理規(guī)模與成熟基金公司相比仍有一定差距。

    同時，近期券商大集合產(chǎn)品的公募化改造進入收尾階段，引起市場高度關注。不少未取得公募牌照的券商已將旗下大集合產(chǎn)品管理人變更為同一集團體系下的公募基金公司，或?qū)Ξa(chǎn)品進行清盤。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月6日記者發(fā)稿，券商大集合產(chǎn)品僅剩3只。在此背景下，此前積極申請公募業(yè)務牌照的廣發(fā)資管、光證資管、國金資管、國證資管均已退出排隊行列。

    “立足當前市場環(huán)境，面對多重挑戰(zhàn)，券商資管業(yè)務應加速從‘牌照或渠道驅(qū)動’轉(zhuǎn)向‘投研驅(qū)動’。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對《證券日報》記者表示，雖然券商申請公募牌照的腳步放緩，但券商仍可發(fā)揮自身投研優(yōu)勢，強化主動管理能力和全業(yè)務鏈協(xié)同效應，通過多元化資產(chǎn)配置、定制化產(chǎn)品設計提升客戶服務能力，從而在與基金、保險等其他資管機構的競爭中構筑差異化優(yōu)勢，推動資管業(yè)績增長。

    在此方面，多家券商披露了資管業(yè)務未來的發(fā)力重點。例如，招商證券資管業(yè)務將聚焦三大策略：一是強化投研能力，以長期業(yè)績穩(wěn)定性和絕對收益為目標，提升投資者獲得感；二是深耕量化、FOF（基金中的基金）、“固收+”等優(yōu)勢領域；三是強化投行、投資、財富管理等業(yè)務的協(xié)同，為客戶提供一站式資產(chǎn)配置解決方案。西南證券則重點聚焦特定策略、區(qū)域、客戶及資產(chǎn)類型，力求形成特色標簽和業(yè)務長板。

    展望2026年券商資管業(yè)務的發(fā)展趨勢，張洋表示，公募基金費率改革向縱深推進將直接影響持有公募牌照相關券商或券商資管公司的營收水平，并對券商資管業(yè)務產(chǎn)生持續(xù)性傳導效應。為保證產(chǎn)品競爭力、暢通銷售渠道，券商資管產(chǎn)品的收費模式及費率水平有望進一步向公募基金靠攏。