創(chuàng)業(yè)板改革向“新”而行 賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

    2026年4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），深交所配套發(fā)布了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的征求意見稿，這項(xiàng)改革舉措是在新形勢(shì)新要求下資本市場(chǎng)制度提高包容性適應(yīng)性的又一個(gè)重要突破，也是增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵一步，有望為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)注入強(qiáng)勁資本動(dòng)能。

    南京證券研究所所長(zhǎng)周旭表示，本次《意見》的出臺(tái)既是國(guó)家戰(zhàn)略部署的持續(xù)落地，也是破除當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展瓶頸、適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，更是創(chuàng)業(yè)板自身提質(zhì)增效的內(nèi)在要求。從國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的要求來看，黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要作用。黨的二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。黨的二十屆四中全會(huì)、“十五五”規(guī)劃和2026年政府工作報(bào)告均明確要求持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，推動(dòng)要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集。從發(fā)展現(xiàn)實(shí)來看，上一輪創(chuàng)業(yè)板改革以來，資本市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生深刻變化，制度適配性不足的問題日益顯現(xiàn)，一些新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)中的前沿科技企業(yè)普遍具有前期研發(fā)投入大、盈利周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，傳統(tǒng)以“利潤(rùn)”為核心的上市估值體系難以匹配其發(fā)展規(guī)律，導(dǎo)致部分優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)面臨融資難、上市難的困境，甚至被迫遠(yuǎn)赴境外上市，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利也難以被國(guó)內(nèi)投資者分享。本次改革也符合創(chuàng)業(yè)板自身發(fā)展提質(zhì)增效的內(nèi)在要求，截至2026年4月17日，創(chuàng)業(yè)板上市公司已近1400家，總市值近20萬億元，占A股總市值超15%，而其成交額占A股比例則超過25%，已成為國(guó)內(nèi)和全球的重要子市場(chǎng)之一，此次改革有望提升創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)的能力，優(yōu)化融資效率和增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。

    周旭提到，本輪創(chuàng)業(yè)板改革體現(xiàn)了“包容適配、系統(tǒng)思維、協(xié)同發(fā)力”的監(jiān)管思路。第一，在創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)正式重新啟用不到一年時(shí)間后，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)置了兩項(xiàng)指標(biāo)分別適用于新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，充分體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的適配性與對(duì)多元?jiǎng)?chuàng)新的包容性。第二，本次改革覆蓋了“上市—融資—并購(gòu)—投資—監(jiān)管”的全流程，推出了一系列配套改革措施和制度文件，包括引入IPO預(yù)先審閱機(jī)制和試點(diǎn)地方政府推送擬上市企業(yè)信息，優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組及股權(quán)激勵(lì)制度機(jī)制安排，優(yōu)化交易制度和豐富產(chǎn)品體系，服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)全生命周期，彰顯了系統(tǒng)思維、綜合施策的監(jiān)管思路。第三，試點(diǎn)地方政府推送擬發(fā)行上市企業(yè)信息，成為本次改革中的一項(xiàng)重要探索，充分發(fā)揮地方政府對(duì)轄區(qū)企業(yè)的了解優(yōu)勢(shì)，從源頭提高上市公司質(zhì)量和提升審核注冊(cè)質(zhì)效，更體現(xiàn)了協(xié)同發(fā)力的監(jiān)管理念，是推動(dòng)有效市場(chǎng)和有為政府更好結(jié)合的重要?jiǎng)?chuàng)新。

    本次創(chuàng)業(yè)板改革對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義，同時(shí)也將為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。周旭表示，本次制度改革提高了創(chuàng)業(yè)板上市體系的覆蓋面和包容性，將服務(wù)更多新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，并與科創(chuàng)板、北交所形成錯(cuò)位互補(bǔ)、有序發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)格局，增強(qiáng)A股市場(chǎng)在全球資本市場(chǎng)中的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外，周旭還表示本次改革通過優(yōu)化融資端全鏈條制度，引入在其他市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)施運(yùn)行的預(yù)先審閱和儲(chǔ)架發(fā)行制度，有利于進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)制度體系，提升市場(chǎng)治理效能，同時(shí)在投資端引入做市商制度和創(chuàng)業(yè)板ETF盤后交易機(jī)制，改進(jìn)大宗交易制度并計(jì)劃推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF和衍生品，吸引中長(zhǎng)期資金入市，有利于促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡和夯實(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)，形成“包容開放、融資高效、優(yōu)勝劣汰、穩(wěn)健韌性”的市場(chǎng)生態(tài)。而在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，周旭則認(rèn)為本次改革通過一系列精準(zhǔn)施策，直擊創(chuàng)新企業(yè)的融資痛點(diǎn)、發(fā)展難點(diǎn)，拓寬融資渠道和提升融資效率，引導(dǎo)社會(huì)資本流向創(chuàng)新領(lǐng)域，推動(dòng)資本、技術(shù)和人才等各類創(chuàng)新要素向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，將為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力提供強(qiáng)有力的資本支撐，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)資本市場(chǎng)的獨(dú)特力量。（南京證券研究所所長(zhǎng)周旭）

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