以市場化方式配置金融資源 提升宏觀政策質(zhì)效

    當(dāng)前加大宏觀政策對沖力度不再是依靠信貸投放和地方政府債務(wù)，應(yīng)該更多考慮通過市場化方式選擇項目和融資。

    當(dāng)前，新冠肺炎疫情正在全球蔓延，中國經(jīng)濟(jì)遭受持久的沖擊。我們必須以更大政策力度對沖疫情影響，通過加大逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)六穩(wěn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。但是，考慮到歷史經(jīng)驗教訓(xùn)，更大的宏觀政策力度并不意味著“大水漫灌”，而是要正確處理好政府和市場的關(guān)系，暢通生產(chǎn)要素流動渠道，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。

    因此，當(dāng)前加大宏觀政策對沖力度不再是依靠信貸投放和地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)行低效的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)該更多考慮通過市場化方式選擇項目和融資，提升資金使用效率，降低企業(yè)杠桿，防范金融風(fēng)險，提高發(fā)展質(zhì)量。

    5月6日，銀保監(jiān)會發(fā)布通知表示，金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司等各類市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)和符合《關(guān)于鼓勵相關(guān)機構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股的通知》規(guī)定的各類相關(guān)機構(gòu)，可以在依法合規(guī)的前提下使用自有資金、合法籌集或管理的專項用于市場化債轉(zhuǎn)股的資金投資債轉(zhuǎn)股投資計劃。保險資金、養(yǎng)老金等可以依法投資債轉(zhuǎn)股投資計劃。

    近幾年推動的債轉(zhuǎn)股主要是為企業(yè)降低杠桿，減輕民營企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，幫助民營經(jīng)濟(jì)紓解困境。但是，一直以來，這項工作主要由銀行主導(dǎo)，而銀行更青睞具有國資背景的企業(yè)，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股落地比較難?，F(xiàn)在，擴大債轉(zhuǎn)股投資的資金來源，將有利于推動更多債轉(zhuǎn)股項目落地?？紤]到投資的安全性與收益率，民企的吸引力依然不會太高，而且如何估值定價也是短期內(nèi)無法解決的難題，但是，這些措施可以有力地推動債轉(zhuǎn)股市場化解決方案。

    早前，證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，宣布基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點正式啟動，將充分依托資本市場，積極支持符合國家政策導(dǎo)向的重點區(qū)域、重點行業(yè)的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施項目開展REITs試點。一直以來，中國通過投資基礎(chǔ)設(shè)施拉動經(jīng)濟(jì)都是由地方政府借款融資，一方面，持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資積累了大量地方政府債務(wù)；另一方面，建設(shè)過程中的成本控制與資金利用效率也不高。由于地方政府債務(wù)居高不下，中央政府又鼓勵通過PPP融資，但是，相當(dāng)多的PPP實際上是政府債務(wù)。

    現(xiàn)在，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域利用REITs，可以降低政府融資投資的壓力，拓寬社會資本投資渠道，提升直接融資比重，支持中國的區(qū)域發(fā)展、大都市圈建設(shè)以及基礎(chǔ)設(shè)施補短板、新基建等，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。按照市場化原則推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，同時依托基礎(chǔ)設(shè)施項目持續(xù)、穩(wěn)定的收益，通過REITs實現(xiàn)權(quán)益份額公開上市交易，可以避免PPP被異化的命運，通過市場化方式實現(xiàn)可持續(xù)性。

    4月末，中央全面深化改革委員會通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，這項改革致力于提高直接融資比重，提升金融資源的配置效率。在當(dāng)前疫情沖擊之下，注冊制可以為繼續(xù)貫徹創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與科技創(chuàng)新提供金融服務(wù)，尤其是化解中小企業(yè)融資難融資貴難題，優(yōu)化資源配置，吸引更多的民間資本進(jìn)入創(chuàng)新與實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

    此外，全國各地也在大力推進(jìn)國有企業(yè)混合所有制改革?；旌纤兄埔馕吨鴩匈Y本出讓部分國有企業(yè)股權(quán)，回籠的國有資本可以投向符合高質(zhì)量發(fā)展的科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)。也就是說，通過更加全面的混合所有制改革，對國有資本配置、投向再調(diào)整和再優(yōu)化，作為一種增量資金，投資于新興戰(zhàn)略行業(yè)。

    可以看出，中國政府正在采取市場化的方式配置金融資源，引導(dǎo)民間資本流向新基建、新興產(chǎn)業(yè)，有助于在加大宏觀政策對沖力度穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的同時，確保這些投資符合高質(zhì)量發(fā)展的要求。與此同時，在這個過程中，通過直接融資的方式降低地方政府與民企的債務(wù)壓力，避免傳統(tǒng)刺激方式帶來的金融風(fēng)險。

    中國正在進(jìn)一步落實要素的市場化改革，激發(fā)要素活力，釋放改革紅利。我們需要打破各種壟斷，取消各種干預(yù)，完善營商環(huán)境，向國內(nèi)外投資者開放更廣泛的領(lǐng)域，充分、全面激活民間資本，鼓勵他們投身于新一輪產(chǎn)業(yè)革命與高質(zhì)量發(fā)展。