國(guó)資央企“要多用、善用資本市場(chǎng)”有哪些深意

    ■杜雨萌

    近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委明確提出，國(guó)資央企要增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力，“要多用、善用資本市場(chǎng)”。在筆者看來(lái)，這一表態(tài)不僅就后續(xù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整給出了方向性指引，同時(shí)還釋放出國(guó)資央企將深度參與并利用資本市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的強(qiáng)烈信號(hào)。

    面對(duì)日趨激烈的全球科技競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為世界主要經(jīng)濟(jì)體搶占新一輪經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展制高點(diǎn)的重大戰(zhàn)略。中央企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“頂梁柱”“壓艙石”，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)既是履行國(guó)家戰(zhàn)略使命的必然要求，也是推動(dòng)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵路徑。

    國(guó)務(wù)院國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示，“十四五”以來(lái)，中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的累計(jì)投資已達(dá)8.6萬(wàn)億元，尤其是2024年，中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資占總投資比重首次突破40%，營(yíng)業(yè)收入占比接近30%。盡管中央企業(yè)在布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面已有不俗成績(jī)，但也要看到，產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、資源分散等問(wèn)題依然制約著中央企業(yè)在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    在此背景下，筆者認(rèn)為，國(guó)務(wù)院國(guó)資委就國(guó)資央企增強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力時(shí)強(qiáng)調(diào)“要多用、善用資本市場(chǎng)”，對(duì)外釋放出三大明確信號(hào)：

    首先，資本市場(chǎng)已成為國(guó)資央企加速培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“加速器”。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是培育發(fā)展新動(dòng)能、搶占未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵領(lǐng)域。然而，具有較高成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地周期較長(zhǎng)，前期持續(xù)的大額資金投入需求，疊加技術(shù)迭代和成果轉(zhuǎn)化不確定性帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)特征，使得傳統(tǒng)信貸融資模式難以有效滿足其發(fā)展需求。相較而言，資本市場(chǎng)憑借多元工具搭建的全周期資金補(bǔ)給體系，可以通過(guò)IPO、再融資、債券發(fā)行等渠道提供精準(zhǔn)資金支持，即以“耐心資本”承接長(zhǎng)周期投入需求，助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

    其次，資本市場(chǎng)國(guó)資央企戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合有望漸次落地。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委指明的國(guó)資央企并購(gòu)最新路徑，各央企集團(tuán)培育的戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)中，屬于非主業(yè)、但具備成長(zhǎng)潛力的，可探索注入其他主業(yè)央企集團(tuán)所屬上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)央企間互利共贏。該表述為國(guó)資央企布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供了更為靈活的機(jī)制，即通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組這一高效工具，一方面推動(dòng)中央企業(yè)更快實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)能和市場(chǎng)的整合，避免重復(fù)投資與資源浪費(fèi)；另一方面借助重組放大產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，提升國(guó)有資本在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的控制力和影響力。

    最后，資產(chǎn)注入與業(yè)務(wù)布局有望重構(gòu)央企控股上市公司估值邏輯。過(guò)往央企控股上市公司估值多依賴PE、現(xiàn)金流折現(xiàn)等傳統(tǒng)方法，難以體現(xiàn)其創(chuàng)新潛力與產(chǎn)業(yè)價(jià)值。隨著此次國(guó)務(wù)院國(guó)資委釋放明確支持信號(hào)，鼓勵(lì)央企集團(tuán)將非主業(yè)但具成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入其他主業(yè)央企的上市平臺(tái)，這一政策導(dǎo)向有望推動(dòng)央企控股上市公司估值邏輯從“靜態(tài)資產(chǎn)定價(jià)”向“動(dòng)態(tài)創(chuàng)新溢價(jià)”轉(zhuǎn)變。央企控股上市公司作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合的核心載體，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期之下，市場(chǎng)也將更加關(guān)注其研發(fā)強(qiáng)度、技術(shù)壁壘、生態(tài)協(xié)同等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，有助于破解國(guó)資央企“價(jià)值低估”困境，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本在關(guān)鍵領(lǐng)域的價(jià)值重估與競(jìng)爭(zhēng)力提升。

    在筆者看來(lái)，“多用、善用資本市場(chǎng)”的導(dǎo)向背后，是國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的同頻共振。隨著國(guó)資央企并購(gòu)重組與資本市場(chǎng)深度綁定，不僅能激活國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)活力，也將引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)一步向戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域聚集，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)能。資本市場(chǎng)也將在服務(wù)國(guó)資央企重組整合的過(guò)程中，加速實(shí)現(xiàn)生態(tài)與功能的迭代升級(jí)。