華潤啤酒2025年高端化領(lǐng)跑 “9年戰(zhàn)略”期間凈利潤復(fù)合年均增長率達(dá)23%

    本報記者 梁傲男

    2025年，是華潤啤酒“十四五”收官之年，也是公司“3+3+3”9年戰(zhàn)略的終結(jié)之年，更是董事會及管理層發(fā)生變革的關(guān)鍵節(jié)點。3月23日下午，華潤啤酒2025年業(yè)績說明會召開，新任董事會主席趙春武攜管理層集體亮相，針對過去一年的業(yè)績表現(xiàn)及未來業(yè)務(wù)展望，回答了來自國內(nèi)外媒體記者的提問。

    趙春武在接受《證券日報》記者提問時表示：“我們新管理層首先對‘十四五’期間的戰(zhàn)略進(jìn)行了檢討，上一任董事長侯孝海提出的數(shù)項戰(zhàn)略指標(biāo)完成得較好，但市值管理與預(yù)期存在差距。”

    面向“十五五”，趙春武表示，公司高端化戰(zhàn)略保持不變，競爭的下半場將向次高端方向延伸，重點關(guān)注肩部業(yè)務(wù)發(fā)展，加快彌補新興業(yè)務(wù)短板，做好國際化布局。“我們對啤酒行業(yè)的未來發(fā)展保持謹(jǐn)慎樂觀，在總量沒有大的波動情況下，公司營業(yè)額和利潤都有一定程度的增長空間。”

    9年戰(zhàn)略高質(zhì)量收官

    2025年，華潤啤酒營收379.85億元，在“十四五”期間增加65.37億元；實現(xiàn)凈利潤33.71億元，同比下降28.87%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為57.24億元，同比增長19.6%。

    凈利潤下滑的背后，華潤啤酒在年報中提到，“結(jié)合當(dāng)前白酒市場環(huán)境及該業(yè)務(wù)板塊的實際經(jīng)營情況，華潤啤酒對白酒現(xiàn)金流產(chǎn)生單位商譽計提減值28.77億元。”

    在業(yè)內(nèi)人士看來，華潤啤酒2025年業(yè)績在巨額商譽減值、產(chǎn)能優(yōu)化費用等一次性因素拖累下，賬面凈利潤同比下滑，但公司核心業(yè)務(wù)實質(zhì)表現(xiàn)依然強勁。若剔除這些非經(jīng)營性、一次性的“財務(wù)洗澡”因素，公司依靠啤酒高端化帶來的毛利提升和運營效率改善，為9年戰(zhàn)略畫上圓滿句號。

    據(jù)記者統(tǒng)計，2017年至2025年，華潤啤酒的營收復(fù)合年均增長率（CAGR）為3%，凈利潤CAGR為23%，為其9年戰(zhàn)略交出了一份高質(zhì)量答卷。

    另外，2025年，華潤啤酒的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額同比提升2.9個百分點至71.27億元，為股東回報提供堅實基礎(chǔ)。2025年，華潤啤酒每股派息1.021元，同比提升34.3%，派息比率提升至98.2%。若不計入白酒業(yè)務(wù)商譽減值的影響，華潤啤酒的派息比率從2024年的52%提高至2025年的53%。

    啤酒高端化引領(lǐng)行業(yè)

    作為龍頭企業(yè)，面對啤酒行業(yè)總量下降和競爭加劇的市場環(huán)境，華潤啤酒的啤酒業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的高端化發(fā)展態(tài)勢。

    去年，華潤啤酒的啤酒銷量約1103萬千升，同比增長1.4%，高端啤酒產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，次高端及以上啤酒銷量同比中至高單位數(shù)增長，占整體銷量接近25%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長接近10個百分點。其中，“喜力®”銷量在高基數(shù)的情況下取得近兩成增長，“老雪”銷量實現(xiàn)六成增長，“紅爵”銷量同比實現(xiàn)翻倍增長。

    收入方面，華潤啤酒的啤酒業(yè)務(wù)去年實現(xiàn)營收364.89億元，持續(xù)的高端化發(fā)展以及原材料采購成本的節(jié)約，推動啤酒業(yè)務(wù)毛利率上升1.4個百分點至42.5%。受益于“精簡、精益、精細(xì)”策略的落地，華潤啤酒的啤酒業(yè)務(wù)經(jīng)營費用率實現(xiàn)有效降低?？鄢顿Y搬遷協(xié)議確認(rèn)的收益約2.6億元及產(chǎn)能優(yōu)化所產(chǎn)生的固定資產(chǎn)減值和一次性員工補償及安置費用3.06億元后，華潤啤酒的啤酒業(yè)務(wù)去年未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為96.11億元，同比上升17.4%。

    在新產(chǎn)品上市方面，華潤啤酒2025年自研比利時風(fēng)格白啤與黑啤，推出茶啤酒、果啤酒等新品類，同步上市四款茶風(fēng)味拉格，豐富低度風(fēng)味選擇。

    新消費渠道方面，華潤啤酒線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展并領(lǐng)跑行業(yè)，目前，公司與阿里巴巴、美團閃購、京東、歪馬送酒等重點線上平臺達(dá)成戰(zhàn)略合作。“2025年線上業(yè)務(wù)同比增速超30%，我們會繼續(xù)擁抱這種業(yè)態(tài)變化，響應(yīng)新的變化，根據(jù)消費需求的差異化去提供創(chuàng)新的產(chǎn)品，更好地滿足消費者在新的場景下差異化的需求。”華潤啤酒副總裁李小冬表示。

    白酒業(yè)務(wù)加速“出清”

    從華潤啤酒進(jìn)入白酒行業(yè)以來，其白酒業(yè)務(wù)一直備受外界關(guān)注。2025年，公司白酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14.96億元。結(jié)合當(dāng)前白酒市場環(huán)境及白酒業(yè)務(wù)的實際經(jīng)營情況，華潤啤酒對白酒現(xiàn)金流產(chǎn)生單位商譽計提減值28.77億元。若不計入商譽減值，2025年華潤啤酒白酒業(yè)務(wù)未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.64億元。

    在趙春武看來，白酒業(yè)務(wù)是華潤啤酒“有限多元化布局戰(zhàn)略”下的選擇，是華潤啤酒打造的第二業(yè)績增長極。目前，公司白酒業(yè)務(wù)確實碰到了困難，但華潤啤酒發(fā)力啤酒業(yè)務(wù)已經(jīng)30多年，布局白酒業(yè)務(wù)僅3年，此時質(zhì)疑白酒業(yè)務(wù)為時過早。

    面對市場上白酒價格倒掛，趙春武表示，第一不要壓貨；第二要保持渠道賣酒的合理利潤；第三要注意保持和競品的合理價格關(guān)系；第四要強化個性和差異化。白酒戰(zhàn)略要堅持長期主義不動搖，同時要重整旗鼓再出發(fā)。

    作為白酒業(yè)務(wù)板塊負(fù)責(zé)人，華潤啤酒總裁金漢權(quán)對白酒發(fā)展提出了“穩(wěn)品牌、穩(wěn)價盤、穩(wěn)渠道、長遠(yuǎn)發(fā)展、提效率”等戰(zhàn)略舉措。“品牌是生命線，價盤是產(chǎn)品的生命線，而長遠(yuǎn)發(fā)展中要深化與華潤生態(tài)的協(xié)同。啤白雙賦能的戰(zhàn)略方向是正確的，未來空間比較大。”

    “當(dāng)前白酒行業(yè)洗牌加速，擁有強大資本實力和渠道能力的央企背景企業(yè)，將具備更強的抗風(fēng)險能力和并購整合機會。給白酒一點時間，隨著行業(yè)庫存出清和消費升級的再次啟動，‘啤+白’雙輪驅(qū)動的協(xié)同效應(yīng)將全面爆發(fā)。”酒業(yè)專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青對《證券日報》記者表示。

    財報發(fā)布后，市場給予積極反饋。截至3月24日上午收盤，華潤啤酒股價上漲5.66%，達(dá)25.38港元/股。華泰證券研報顯示，公司啤酒主業(yè)高端化推進(jìn)卓有成效，疊加數(shù)字化降本增效紅利持續(xù)釋放，核心盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。

（編輯 孫倩）