銀河證券：基本面回暖可望帶動市場向上

    2019年以來，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比增速下跌，從去年12月底的10.3%下降至3月底的-3.3%，但相比2月底-14%的利潤總額累計同比增速有所回升，這在A股一季報上得到了反映。A股整體業(yè)績盈利增速低于去年一季度，但環(huán)比增速改善顯著。一季度經(jīng)濟超預期回暖。

    從企業(yè)經(jīng)營情況看，營業(yè)收入方面，全部A股營收增速放緩，全部A股2019年一季報/2018年年報營業(yè)收入同比增長10.93%/11.48%；凈利潤方面，在經(jīng)過2018年全年持續(xù)增速下滑以及第四季度大額計提之后，2019年第一季度A股盈利增速止跌轉(zhuǎn)正，全部A股2019年一季報/2018年年報歸屬母公司股東的凈利潤增長9.39%/-1.90%；凈資產(chǎn)收益率方面，A股整體盈利能力穩(wěn)定，全部A股2019年一季報ROE（TTM）/2018年年報ROE（TTM）為9.30%/9.35%。

    整體上，主板營收增速平穩(wěn)上行，中小創(chuàng)板塊營收下滑趨勢延續(xù)，各板塊凈資產(chǎn)收益率有所下降，中小創(chuàng)ROE下降更為明顯，這與2018年一季度的高基數(shù)有關，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績底或已出現(xiàn)。一季度制造業(yè)PMI指數(shù)上漲，整體經(jīng)濟增長好轉(zhuǎn)，疊加2019年的稅改和4月減稅降費政策執(zhí)行，都將利好消費，預期二季度板塊業(yè)績向好。

    在年報和一季報披露后，股市已基本回歸基本面，5、6月是業(yè)績真空期，排除特殊突發(fā)事件，市場中目前沒有下行壓力，盡管不排除經(jīng)濟再探底的可能，但市場對寬松政策的預期大概率對沖該風險，但同時市場中上漲動力不足，除非有政策利好刺激或經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預期，大概率來講市場整體將呈現(xiàn)震蕩走勢，在此期間投資價值為王。