核心資產(chǎn)籌碼已松動？機構觀點現(xiàn)分歧

    昨日，上證指數(shù)大跌2.58%，開盤就失守3000點，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的跌幅也分別達2.72%、2.65%。而逆勢上漲或跌幅小于上證指數(shù)的7個申萬一級行業(yè)中，食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物等都是機構抱團板塊，相對抗跌。但自上周以來，機構抱團的核心資產(chǎn)籌碼是否已經(jīng)松動的話題，討論熱度不斷提升。且中國國旅、上海機場等白馬龍頭的下挫，更引發(fā)了市場的疑慮。對此，主流機構觀點也有所分歧。

    昨日市場呈現(xiàn)普跌，但申萬一級行業(yè)中，農(nóng)林牧漁板塊微幅上漲0.42%，天康生物、益生股份漲停，敦煌種業(yè)上漲7.55%。此外，銀行、食品飲料、休閑服務、房地產(chǎn)、家用電器、醫(yī)藥生物等6個行業(yè)板塊跌幅小于2.5%，相對抗跌。

    資金流向方面，在北向資金當日凈流出逾36億元的情況下，中國國旅、濰柴動力等分別獲1.11億元、1.89億元的凈買入。此前，中國國旅及上海機場等明星股在上周經(jīng)歷了較大波動，引起市場對機構抱團的核心資產(chǎn)籌碼松動的擔憂。

    對此，招商證券研報認為，機構持續(xù)加倉并持有一類板塊近30%的籌碼時，可視為抱團投資。如從2017年一季度算正式開始抱團，則此輪機構抱團目前只持續(xù)了10個季度。從A股已有的4次機構抱團的歷史記錄看，一般一輪趨勢能夠持續(xù)13個季度甚至更長。目前，相關龍頭股的二季報、三季報數(shù)據(jù)比較關鍵，無論是食品飲料板塊業(yè)績增速下行，還是信息科技或金融板塊業(yè)績上行，都可能會給投資者放棄抱團消費股，擁抱新板塊提供理由。

    此外，中金公司、國泰君安等賣方研究機構也對機構抱團的核心資產(chǎn)籌碼是否松動進行了分析。

    中金公司表示，僅從機構抱團表象分析可能是不全面的，如果拉長時間軸看，本輪被機構抱團的個股多數(shù)也是A股歷史上表現(xiàn)最好的一批個股。從A股的前幾次機構抱團看，曾一度被集中持倉的金融地產(chǎn)與TMT板塊中，多數(shù)個股的短期表現(xiàn)更多是一時的市場情緒驅(qū)動。從長線看，這部分被機構抱團的個股長線表現(xiàn)多數(shù)較為平庸。而本輪機構抱團的個股過去15年的長線年化平均收益達29%，是A股長期表現(xiàn)最好的一批個股。

    國泰君安也表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，機構抱團的本質(zhì)是對盈利的抱團，而目前代表性板塊的盈利預期并未惡化，抱團松動的風險較小，不必擔憂抱團龍頭的風險。隨著盈利拐點的到來，高估值風險有望得到消化。

    國盛證券認為，核心資產(chǎn)當前估值并不貴，且業(yè)績相比海外龍頭整體占優(yōu)。后市來看，外資、養(yǎng)老、理財、險資等增量資金是重要驅(qū)動力，而并非機構存量抱團，且在長期盈利邏輯被破壞前，抱團也并不會導致系統(tǒng)風險。