新時代證券：板塊輪動的尾聲

    市場每一輪大的調(diào)整后期都會出現(xiàn)強(qiáng)勢股補(bǔ)跌，本輪市場調(diào)整自4月下旬開始，前期強(qiáng)勢行業(yè)食品飲料自7月以來也開始調(diào)整。梳理此前市場調(diào)整的過程發(fā)現(xiàn)，一般強(qiáng)勢股補(bǔ)跌完成后市場波動會下降，投資者需要時間去尋找新的主線。

    2019年初的上漲，表現(xiàn)最為強(qiáng)勢的行業(yè)是農(nóng)林牧漁和食品飲料，表現(xiàn)最弱的行業(yè)是鋼鐵和建筑。4月下旬至6月初的調(diào)整過程中，前期強(qiáng)勢的行業(yè)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢，且在調(diào)整的初期農(nóng)林牧漁行業(yè)繼續(xù)上漲，食品飲料走平，并未跟隨指數(shù)下跌；而前期弱勢的行業(yè)鋼鐵和建筑，下跌幅度則超過上證指數(shù)。調(diào)整的后半段，指數(shù)橫向震蕩，農(nóng)林牧漁、食品飲料震蕩走強(qiáng)，鋼鐵和建筑則震蕩回落。6月中下旬指數(shù)小幅反彈，食品飲料指數(shù)創(chuàng)出新高。

    總結(jié)2018年出現(xiàn)的兩次上漲-下跌過程發(fā)現(xiàn)，在上漲過程中表現(xiàn)最為強(qiáng)勢的行業(yè)，在市場下跌的初期表現(xiàn)一般強(qiáng)于大盤，甚至強(qiáng)勢行業(yè)在短期內(nèi)繼續(xù)上漲。而上漲過程中表現(xiàn)較弱的行業(yè)在下跌的初期跌幅一般大于市場指數(shù)。在市場下跌的后半段，前期強(qiáng)勢的行業(yè)一般會補(bǔ)跌，而此前表現(xiàn)最弱的行業(yè)會反彈。當(dāng)強(qiáng)勢行業(yè)完成補(bǔ)跌之后，市場的波動性都會下降。從2018年的這兩次上漲然后調(diào)整的過程可以發(fā)現(xiàn)，每一輪調(diào)整過程強(qiáng)勢行業(yè)完成補(bǔ)跌之后，一般也意味著市場調(diào)整進(jìn)入到尾聲，投資者對市場需要尋找新的主線邏輯，短期市場的波動性會下降。

    自7月起，食品飲料行業(yè)開始調(diào)整，至今已經(jīng)調(diào)整一個月以上，而前期弱勢行業(yè)則不斷創(chuàng)出新低。鑒于此，指數(shù)層面最大的風(fēng)險階段已經(jīng)過去。大類風(fēng)格配置建議：PMI數(shù)據(jù)等重要事件落地，博弈窗口關(guān)閉，板塊上，短期表現(xiàn)最強(qiáng)的可能是基本面獨立的非主流板塊，比如農(nóng)業(yè)、軍工、火電、黃金等。中長期影響風(fēng)格最重要的是經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)，年內(nèi)有較大的概率能見到。成長和可選消費(fèi)由于估值不貴，一旦基本面在未來的半年內(nèi)能觸底改善，均有戴維斯雙擊的可能。