廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟學家兼廣發(fā)控股（香港）總經(jīng)理沈明高：風險定價是證券公司核心競爭力

    本報記者 李文

    “證券業(yè)是我國資本市場的一個核心支持部門，過去三十年中，與我國資本市場一起實現(xiàn)了跨越式成長。”廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟學家兼廣發(fā)控股（香港）總經(jīng)理沈明高12月16日在《證券日報》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國資本市場30周年證券業(yè)論壇”上表示，我國證券業(yè)在發(fā)展的過程中，進行了三項開創(chuàng)性的工作。第一，推動非標資產(chǎn)標準化。一個未上市的企業(yè)，整體而言屬于非標準資產(chǎn)。企業(yè)上市的過程，就是非標資產(chǎn)標準化的過程；二是為風險定價。風險定價，是資本市場中資產(chǎn)定價的核心，也是市場發(fā)揮資源配置基礎性作用的關鍵。風險定價能力的提升，拓寬了金融服務的范圍，改善了金融服務的可獲得性。風險定價也是一種專業(yè)能力，體現(xiàn)了資本市場和券商等金融機構必備的核心競爭力；第三是創(chuàng)設和提供金融產(chǎn)品和投融資工具。培育和發(fā)展金融產(chǎn)品和金融工具，目的在于幫助企業(yè)和投資者管理風險，滿足多元化的投融資需求。

    對于我國資本市場和證券業(yè)未來發(fā)展趨勢的展望，沈明高表示：“離不開三條主線”。

    一是提高直接融資比例。提高直接融資比例，是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，特別是形成“雙循環(huán)”發(fā)展新格局的一個重要環(huán)節(jié)。同時，打破剛性兌付同樣有助于提高直接融資比重。打破剛性兌付后，無風險收益率下降，風險資產(chǎn)占比提高，風險偏好相對較高的直接融資渠道的優(yōu)勢會逐步顯現(xiàn)。

    二是提升風險定價能力。當我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，能夠追趕的目標越來越少，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)升級的早期新機會，并為這樣的機會定價是我國資本市場面臨的一個重大挑戰(zhàn)，因而發(fā)揮資本市場風險定價的基礎性作用也就愈顯重要，這也是未來區(qū)別頭部券商與一般券商的分水嶺。在去剛性兌付時代，風險定價的挑戰(zhàn)與機遇并存。挑戰(zhàn)在于市場違約或直接挑戰(zhàn)現(xiàn)有的定價模式，機會是部分企業(yè)違約可以幫助矯正風險定價模型，為風險互換等新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務的創(chuàng)設和發(fā)展提供基礎參數(shù)，推動金融機構差異化競爭。

    三是標準化產(chǎn)品與非標準化產(chǎn)品并重。要為傳統(tǒng)經(jīng)濟與新經(jīng)濟提供不同的投融資渠道。同時，創(chuàng)設更多涵蓋標準化與非標準化的金融產(chǎn)品，有助于吸引長期資金。