重大違法強(qiáng)制退市“紅線”清晰 監(jiān)管亮劍異常炒作

    本報(bào)記者 吳曉璐

    1月23日，安徽證監(jiān)局發(fā)布關(guān)于立方數(shù)科股份有限公司（以下簡稱“*ST立方”）相關(guān)情況的通報(bào)，提醒*ST立方存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)，請廣大投資者以公司正式公告內(nèi)容為準(zhǔn)，理性投資，避免被不實(shí)信息誤導(dǎo)，造成損失。

    當(dāng)日，已經(jīng)連續(xù)3日漲停的*ST立方打開漲停板，收盤依舊上漲13.91%，4個(gè)交易日漲幅接近100%。類似情況也出現(xiàn)在同樣面臨重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)的長江醫(yī)藥控股股份有限公司（以下簡稱“*ST長藥”）上。截至1月23日，該股連續(xù)4個(gè)交易日漲停，累計(jì)漲幅達(dá)109.09%。1月23日晚間，*ST長藥收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書》，深交所也對公司下發(fā)《事先告知書》，決定終止公司股票上市交易，其退市命運(yùn)基本確定。

    接受采訪的專家認(rèn)為，重大違法強(qiáng)制退市的“紅線”清晰。上述2只重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)股接連大漲，與公司基本面嚴(yán)重背離，反映出部分資金的投機(jī)屬性，不排除背后存在操縱市場的可能。監(jiān)管部門需要及時(shí)查處、堅(jiān)決打擊、從重處理，維護(hù)資本市場“三公”秩序。

    實(shí)控人涉嫌信披違規(guī)

    據(jù)安徽證監(jiān)局介紹，*ST立方因2021年、2022年、2023年連續(xù)三年年度報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌虛假記載，觸及《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》關(guān)于重大違法強(qiáng)制退市情形的規(guī)定，公司股票可能被強(qiáng)制退市，安徽證監(jiān)局已于2025年11月28日下發(fā)《行政處罰及市場禁入事先告知書》（以下簡稱《告知書》）。

    據(jù)《告知書》，*ST立方通過開展代理業(yè)務(wù)、融資性貿(mào)易、虛假貿(mào)易等方式虛增營業(yè)收入、營業(yè)成本，導(dǎo)致*ST立方披露的2021年至2023年年度報(bào)告存在虛假記載，其中，*ST立方2021年和2022年虛增營業(yè)收入2.80億元、3.12億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的50.09%、51.67%。安徽證監(jiān)局?jǐn)M對*ST立方及10名責(zé)任人合計(jì)罰款4000萬元。

    《告知書》下發(fā)的同日，*ST立方發(fā)公告稱，公司可能因連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假，且連續(xù)兩年虛假記載營業(yè)收入合計(jì)超5億元、占比超50%，而觸及兩項(xiàng)重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)。

    此后，*ST立方股價(jià)一路走低，但1月18日、20日，*ST立方實(shí)控人通過媒體發(fā)布《*ST立方回應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示：多措并舉應(yīng)對挑戰(zhàn) 股票20日復(fù)牌》等文章，向外界釋放“積極應(yīng)對”信號，推動(dòng)股價(jià)于1月20日復(fù)牌后漲停。隨后，公司公告澄清未參與發(fā)布該內(nèi)容，深交所也對實(shí)控人下發(fā)關(guān)注函并啟動(dòng)紀(jì)律處分，但股價(jià)仍持續(xù)上漲。

    對此，安徽證監(jiān)局1月23日回應(yīng)稱，近期，關(guān)注到有人通過媒體發(fā)布《*ST立方回應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示：多措并舉應(yīng)對挑戰(zhàn)股票20日復(fù)牌》等信息，涉嫌存在不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整情形和誤導(dǎo)性陳述，公司已通過法定渠道予以公告澄清，安徽證監(jiān)局也將依法開展監(jiān)管處置。

    華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧對《證券日報(bào)》記者表示，在我國的證券監(jiān)管體系下，所有涉及上市公司重大信息均需要通過法定渠道披露，任何其他主體的公開性信息發(fā)布都可能構(gòu)成違法，嚴(yán)重者甚至可能涉及操縱市場犯罪。

    上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌對《證券日報(bào)》記者表示，與退市有關(guān)的信息均屬于重大信息，按照《上市公司信息披露管理辦法》第八條的規(guī)定，與公司有關(guān)的重大信息必須通過信披渠道發(fā)布，實(shí)控人通過其他渠道發(fā)布信息，已涉嫌信披違規(guī)。若發(fā)布內(nèi)容刻意回避重大違法退市風(fēng)險(xiǎn)，片面強(qiáng)調(diào)“保殼”，更可能構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述。

    需核查是否操縱市場

    目前，*ST立方的重大違法退市風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。據(jù)安徽證監(jiān)局介紹，擬處罰對象向安徽證監(jiān)局提出延期申辯和聽證的申請，安徽證監(jiān)局已依法準(zhǔn)予延期，目前正抓緊開展相關(guān)工作。后續(xù)，安徽證監(jiān)局將依法作出行政處罰決定。

    與*ST立方相似，*ST長藥在同樣涉嫌觸及重大違法退市的情況下，股價(jià)連續(xù)漲停。1月23日，證監(jiān)會(huì)及時(shí)出手，對*ST長藥下發(fā)《行政處罰決定書》，認(rèn)定其在2021年至2023年間連續(xù)三年通過虛增收入與利潤進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所同步對公司下發(fā)終止上市事先告知書，啟動(dòng)退市程序，終止炒作。

    上述2只退市風(fēng)險(xiǎn)股同時(shí)異常大漲，引發(fā)市場對其背后是否存在操縱行為的質(zhì)疑。王智斌表示，此類個(gè)股均面臨明確的退市風(fēng)險(xiǎn)，既有股價(jià)低于面值的交易類退市隱患，也有重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)異常波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)嚴(yán)重不符，符合市場操縱行為的常見表征，需監(jiān)管部門結(jié)合交易數(shù)據(jù)、資金流向等進(jìn)一步核查認(rèn)定。

    鄭彧也認(rèn)為，在全面注冊制背景下，重大違法強(qiáng)制退市與面值退市規(guī)則都是客觀標(biāo)準(zhǔn)，且重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)是一旦觸發(fā)“高壓線”就必須退市，不存在回旋空間。由此來看，這2只退市風(fēng)險(xiǎn)股連續(xù)大漲很不正常，需要監(jiān)管部門排查有無操縱市場等證券違法線索。

    大力遏制投機(jī)炒作

    資本市場是資源配置的平臺，退市風(fēng)險(xiǎn)股通常因存在經(jīng)營困境或財(cái)務(wù)造假等問題喪失投資價(jià)值，資金炒作將其股價(jià)拉升至不合理高位，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的假象，誤導(dǎo)資金流向本應(yīng)被市場淘汰的企業(yè)，阻礙市場自然出清，擾亂市場秩序。而且，股價(jià)在短暫狂歡后終將回歸基本面，跟風(fēng)投資者往往損失巨大。

    市場人士認(rèn)為，需要進(jìn)一步加大監(jiān)管力度，打擊此類非理性炒作行為。

    王智斌表示，就市場監(jiān)管而言，應(yīng)強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)股的異常交易監(jiān)控，對明顯偏離基本面的價(jià)格波動(dòng)及時(shí)采取問詢、停牌核查等措施。投資者保護(hù)方面，除加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示外，應(yīng)暢通民事索賠渠道，支持投資者就不實(shí)信息披露提起民事訴訟，同時(shí)完善退市階段的投資者賠償機(jī)制。從根本上來看，應(yīng)縮短退市周期、明確退市預(yù)期，減少投機(jī)炒作的時(shí)間窗口，讓市場定價(jià)回歸公司真實(shí)價(jià)值。

    鄭彧表示，如果發(fā)現(xiàn)上市公司在退市期間有任何違法行為（比如虛假陳述、操縱市場等），監(jiān)管部門需要及時(shí)查處、堅(jiān)決打擊、從重處理，堅(jiān)決維護(hù)資本市場公開、公平、公正的“三公”秩序。