新三板精選層為多層次資本市場帶來新生態(tài)

    7月27日，新三板精選層設(shè)立暨首批企業(yè)晉層儀式將在京舉行。

    精選層開板，是我國資本市場全面深化改革的又一樞紐性制度安排。多元化基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)，將為大、中、小型優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入公開市場融資提供多元化渠道，各市場之間錯位發(fā)展，適度競爭，為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級注入強(qiáng)大資本力量。

    高舉市場化旗幟

    精選層股票公開發(fā)行審查貫徹注冊制理念，堅(jiān)持以信息披露為中心，要求發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，并充分揭示宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營及規(guī)范運(yùn)作等方面的重大風(fēng)險，督促保薦機(jī)構(gòu)等切實(shí)履行信息披露的把關(guān)職責(zé)，使投資者可以獲得必要的信息對股票價值進(jìn)行判斷，并作出是否投資的決策，審查不對發(fā)行人未來經(jīng)營業(yè)績、股票價值好壞、價格高低等作實(shí)質(zhì)性判斷。

    數(shù)據(jù)顯示，首批精選層申報項(xiàng)目自獲得受理至首輪審查問詢發(fā)出的平均用時為5.4個工作日，而證監(jiān)會核準(zhǔn)的平均用時不足2個工作日，跑出了“精選層速度”。審查問詢過程全部向市場及時公開，以加深投資者對發(fā)行人的了解，為投資者后續(xù)作出投資決策提供必要的信息支撐。

    在精選層市場化的發(fā)行機(jī)制下，新股發(fā)行無市盈率限制，發(fā)行定價、規(guī)模與節(jié)奏市場充分博弈，股票發(fā)行成功與否最終取決于投資者對企業(yè)價值的認(rèn)可度，這將考驗(yàn)保薦承銷機(jī)構(gòu)的研究、定價、銷售和服務(wù)能力，進(jìn)而引導(dǎo)證券公司更好回歸專業(yè)投行本源。

    “精選層掛牌企業(yè)以優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)和同民生就業(yè)密切相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)體企業(yè)為主，整體上經(jīng)營業(yè)績比較突出，研發(fā)能力較強(qiáng)，是新三板市場發(fā)展壯大的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)代表。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司相關(guān)人士表示。

    激發(fā)創(chuàng)投力量

    從快速成長到陷入低迷再到改革破局，新三板從風(fēng)雨中走來，一個突出功能和亮點(diǎn)是引導(dǎo)和帶動了早期投資。新三板拓寬了早期投資退出渠道，拉長了中小微企業(yè)直接融資鏈條。

    中信建投投行委委員李旭東認(rèn)為，以精選層為引領(lǐng)，推出轉(zhuǎn)板上市機(jī)制將改善新三板投融資生態(tài)，激發(fā)市場活力。對掛牌公司而言，實(shí)施公開發(fā)行進(jìn)入精選層，為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長壯大提供更充裕的直接融資支持和更高的股票流動性；對投資人而言，“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”的分層設(shè)計(jì)，將滿足投資者的多元化投資需求，充分分享中小企業(yè)成長發(fā)展成果；同時，精選層將帶動整個新三板市場流動性水平的改善，為VC/PE投資的退出提供新的平臺和渠道，暢通“投資—退出—再投資”良性循環(huán)，有利于促進(jìn)形成長期投資、“投早投小”的理念和氛圍，更好發(fā)揮社會資本支持中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的作用。

    建設(shè)多層次資本市場

    “轉(zhuǎn)板上市機(jī)制確立后，會使精選層中有明確轉(zhuǎn)板預(yù)期企業(yè)的估值和流動性與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等板塊相銜接。因而，尚不滿足上市條件但又存在較大資金需求的企業(yè)，會選擇進(jìn)入精選層，然后視企業(yè)需求或轉(zhuǎn)板上市，或留在精選層成長。”廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏說。

    全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司董事長謝庚認(rèn)為，理解資本市場的多層次，核心是要理解經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多層次投融資需求。從融資端看，對于不同行業(yè)、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)，其在成長的生命周期中，均呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險特征，適合的融資方式和交易場所各不一樣。從投資端看，由于存在差異化的風(fēng)險偏好，投資者對投資回報也有不同的預(yù)期。因此，企業(yè)需求與投資者偏好的多元化與層次性，決定了資本市場的多層次。

    “建設(shè)多層次資本市場，關(guān)鍵是要打通‘交易場所的多層次’及‘交易場所內(nèi)部分層’，用各層次的協(xié)調(diào)發(fā)展、互聯(lián)互通，來有效提升資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是中小企業(yè)的服務(wù)能力。”謝庚表示。

    精選層的誕生，打通了我國多層次資本市場有機(jī)聯(lián)系，中小企業(yè)在新三板的成長路徑更加清晰。在新三板插上資本的翅膀后，創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)和民營企業(yè)將飛得更高更遠(yuǎn)。