大額回籠流動性仍無憂 資金面迎來寬松開局

    近期，跨年流動性陸續(xù)到期回籠，仍然未能打破資金寬松局面。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來近3個交易日，央行公開市場凈回籠4000億元，而資金利率仍然持續(xù)全線走低。受益于邊際寬松的資金面，股債市場也呈現(xiàn)“同漲”現(xiàn)象。

    業(yè)內(nèi)人士認為，年初資金面迎來寬松開局，主要有兩方面原因：一方面，去年底財政存款大額投放已經(jīng)沉積在市場中，央行也開展跨年逆回購操作，資金面邊際寬松局面一直延續(xù)；另一方面，今年初的債券供給量未出現(xiàn)放量，資金需求端并不強勁。

    跨年之后，資金利率持續(xù)全線走低，1月6日，隔夜上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）已下行至0.62%水平，14天Shibor較上年末下行超120個基點，盡管7天利率已有所反彈，但仍保持在1.966%的低位，顯著低于政策利率水平（2.2%）。

    “每年12月份，財政存款都會大額投放，因此年底超儲率都會處于低位，這部分錢已經(jīng)沉積在市場中，使得資金面邊際寬松局面得以延續(xù)。央行公開市場回籠流動性，也是在保證合理充裕基礎上，回籠多余的流動性。”江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶表示。

    對比以往的財政性存款情況，根據(jù)央行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年11月財政性存款減少1857億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年、2019年12月財政性存款均減少1萬億元以上。這筆資金在年底大額投放，無疑給市場提供了充裕的流動性。

    具體來看，即使是12月31日的跨年時點，隔夜利率也保持在1.09%的低位，而2018年、2019年的12月31日，隔夜利率分別為2.55%、1.69%；7天利率也僅略超政策利率水平。年底流動性超預期寬松，給年初資金面邊際寬松“埋下伏筆”。

    在流動性供給充裕的情況下，分析人士認為，年初資金需求并不強勁。國盛證券楊業(yè)偉團隊分析稱，政府債券供給年初可能處于“空窗期”。按當前公布發(fā)行計劃估算，一季度國債凈融資規(guī)模將明顯低于去年同期，1月地方債發(fā)行規(guī)模預計也將保持低位。

    此外，信貸投放“開門紅”，對于市場流動性影響也有限。屈慶認為，貸款發(fā)放會出現(xiàn)存款派生現(xiàn)象，且繳納的存款準備金比例有限，因此貸款投放對流動性影響不大。

    展望后續(xù)市場資金面狀況，興業(yè)研究認為，得益于央行公開市場投放增加，去年12月資金面出現(xiàn)超預期寬松，預計今年春節(jié)前資金面有望延續(xù)寬松局面，但目前隔夜利率處于較低水平，這一低利率水平有可能不會持續(xù)。