貨幣政策松緊搭配回歸常態(tài) 全球央行終將殊途同歸

    證券時報記者 孫璐璐

    昨日，7月貸款市場報價利率（LPR）在市場一片競猜中揭曉答案——繼續(xù)按兵不動。本月的LPR報價算得上自2019年8月LPR改革以來市場分歧最大的一次，有機(jī)構(gòu)問卷調(diào)查顯示，預(yù)判1年期LPR會下調(diào)和認(rèn)為維持不變的受訪者幾乎各占一半。

    市場預(yù)判的分歧之所以會如此之大，主要還是因為全面降準(zhǔn)給市場帶來超預(yù)期。盡管事后央行一再強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，但由于官方同時強(qiáng)調(diào)促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，給市場帶來了LPR“降息”的想象空間。

    全面降準(zhǔn)疊加中期借貸便利（MLF）、LPR操作維持不變，貨幣政策操作的松緊搭配利于糾偏市場對于貨幣環(huán)境再寬松的幻想，強(qiáng)化對于下半年貨幣政策繼續(xù)維持穩(wěn)健中性的市場共識。

    從當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢看，如果說全面降準(zhǔn)是前瞻性防范經(jīng)濟(jì)隱憂的話，那么降準(zhǔn)落地后貨幣政策短期內(nèi)宜靜不宜動。鑒于金融監(jiān)管部門對銀行信貸投放的重點領(lǐng)域有較強(qiáng)的引導(dǎo)能力，降準(zhǔn)在當(dāng)今貨幣政策操作中具有了定向的特征，所以相比于利率變動，降準(zhǔn)影響渠道更為單一，即便是全面降準(zhǔn)，也可以在一定程度上實現(xiàn)信貸資源對小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的“精準(zhǔn)滴灌”。但政策利率變動以及由此波及的貸款利率變動，對各類貸款的影響是無差異化的，在當(dāng)前我國仍面臨一定物價上漲壓力之際，利率下調(diào)無疑與控制通脹上行背道而馳。

    盡管美聯(lián)儲尚未正式啟動收緊貨幣政策的動作，但已然在為貨幣政策回歸正?；譁?zhǔn)備，我國率先走出疫情沖擊實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策回歸正常化的進(jìn)程自然比其他國家來得也早。各國貨幣政策“步伐”雖有前有后，但回歸常態(tài)是殊途同歸。疫情對世界經(jīng)濟(jì)激起的漣漪正逐漸收斂，經(jīng)濟(jì)議題將再度聚焦結(jié)構(gòu)性失衡挑戰(zhàn)下的改革轉(zhuǎn)型，而這顯然不是靠貨幣政策“大水漫灌”就能解決的。