聚焦中央經(jīng)濟(jì)工作會議|東方證券黃燕銘：中國經(jīng)濟(jì)長期向好具有三大核心驅(qū)動力

    本報記者 周尚伃

    12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，全面總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，并部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。

    “2026年是‘十五五’開局年，也是第二個百年奮斗目標(biāo)新征程實現(xiàn)良好開局之后‘再出發(fā)’的關(guān)鍵節(jié)點。”東方證券研究所所長黃燕銘在接受《證券日報》記者采訪時表示，立足當(dāng)下，會議對2026年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的總體判斷是“外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多”，相較于去年表述，更加直接地點出“供強(qiáng)需弱”這一核心矛盾。同時會議也提到，“這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變”，因此可以期待的是，未來政策在提振需求、優(yōu)化供給這一主線上將更為聚焦。

    穩(wěn)中求進(jìn)提質(zhì)效

    本次會議為2026年經(jīng)濟(jì)工作定下的總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，明確繼續(xù)實施“更加積極的財政政策”與“適度寬松的貨幣政策”，與前不久召開的中央政治局會議表述一致，也比較符合資本市場的前期預(yù)期。在具體政策發(fā)力點上，黃燕銘認(rèn)為會議傳遞了三方面的“新”。

    第一個“新”在于拉動需求的導(dǎo)向更明確。會議提出“優(yōu)化‘兩新’政策實施”，意味著明年“兩新”還會延續(xù)，“推動投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模”更是有力減輕了當(dāng)前市場對投資增速的擔(dān)憂，這些提法都有利于穩(wěn)定市場對明年政策力度的預(yù)期。

    第二個“新”體現(xiàn)在政策風(fēng)格更趨均衡。當(dāng)前我們既追求增量，也要勇于面對存量經(jīng)濟(jì)尚存的短板與問題；既要實施逆周期政策，也要兼顧政策空間，面向更長遠(yuǎn)的未來。如果說去年更注重利用股市、樓市、財政工具實現(xiàn)信心的企穩(wěn)，那么2026年的政策框架中，效能進(jìn)一步提升是更大看點，可以判斷，未來2026年宏觀政策工具將更為靈活、定向。

    第三個“新”聚焦民生工作更細(xì)致。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到“加強(qiáng)靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動者權(quán)益保障”，今年明確“職工保險”是這一工作的主要抓手；在醫(yī)療方面，去年的重點是“醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程”，今年過渡到“優(yōu)化藥品集中采購，深化醫(yī)保支付方式改革”，后者是當(dāng)前熱點議題；教育方面，去年“推動義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展”的表述今年調(diào)整為“推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整”，意味著背后的財政區(qū)域分配將更加明確。這些都指向“堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，有利于居民獲得感與國家治理信心的不斷提升。

    多元賦能新動能

    以創(chuàng)新驅(qū)動培育新動能、推動產(chǎn)業(yè)升級，是本次會議部署的重點任務(wù)。會議明確，堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能。

    黃燕銘分析稱，本次會議有一個重要特征就是對創(chuàng)新驅(qū)動以及“新動能”的表述變得更加“廣義”。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，“創(chuàng)新”相關(guān)段落的表述為“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，主要聚焦新技術(shù)以及培育新技術(shù)的金融與營商環(huán)境，但今年緊接在“內(nèi)需”之后的段落為“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”，其中涉及教育與人才、區(qū)域性科創(chuàng)中心、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度、服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)、重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展、“人工智能+”及其治理、科技金融服務(wù)等一系列主題。這一變化背后體現(xiàn)的是“新動能”的指向正在變得更加廣泛，不僅是科技本身，還包括科技帶動的制度、產(chǎn)業(yè)、社會治理、金融乃至服務(wù)業(yè)的升級，最終形成正向循環(huán)，推動全社會效率與全民福利同步提升。

    在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，結(jié)合一些既有政策，黃燕銘認(rèn)為三大方向值得期待：

    一是推動民間投資與財政支持“雙向奔赴”。其中，既要繼續(xù)發(fā)揮超長期特別國債、專項債、各地產(chǎn)業(yè)投資基金等工具對重大項目、科技項目的拉動作用，也要鼓勵民間投資以及企業(yè)本身扮演更加重要的角色。我們觀察到，最近有相當(dāng)多地區(qū)都推出了“算力券”“轉(zhuǎn)型券”，幫助企業(yè)在購買算力服務(wù)或在數(shù)字化升級改造時降低成本，實際上是以一定的財政資金撬動更多投資，提升企業(yè)改造升級的積極性，這類政策或有擴(kuò)圍空間。

    二是以需求側(cè)牽引產(chǎn)業(yè)升級，包括但不限于鼓勵政府以更大比例采購首臺（套）重大技術(shù)裝備、首批次新材料、首版次軟件產(chǎn)品，以及數(shù)字化、綠色化改造后的傳統(tǒng)產(chǎn)品、在“兩新”或其他消費(fèi)品補(bǔ)貼的實施中進(jìn)一步向智能、綠色產(chǎn)品傾斜、開放更多智慧公路、低空遙感、智能電網(wǎng)等場景，鼓勵企業(yè)在應(yīng)用中創(chuàng)新。

    三是使金融成為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的生力軍，把“活水”精準(zhǔn)滴灌到實驗室、生產(chǎn)線和各類應(yīng)用場景。一方面，科創(chuàng)板、北交所等多層次資本市場需要進(jìn)一步完善，更好地為硬科技企業(yè)提供全生命周期融資；另一方面，下調(diào)險資風(fēng)險因子以釋放增量資金、對科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)給予擔(dān)保增信支持、鼓勵銀行為重點企業(yè)提供全方面融資授信服務(wù)等資本市場制度改革也剛剛開始，“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”循環(huán)有望帶來更多新動能，未來還將有很多演繹，催生新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

    筑牢長期增長根基

    會議指出，必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。

    在黃燕銘看來，這“五個必須”背后，蘊(yùn)含著中國經(jīng)濟(jì)長期增長的三大核心驅(qū)動力。

    一是蓬勃的新質(zhì)生產(chǎn)力。這種新質(zhì)生產(chǎn)力不僅來自戰(zhàn)略性新興行業(yè)，也來自以科技牽引中國各行業(yè)勞動生產(chǎn)率全面提升，居民幸福感也將從中獲益。二是超強(qiáng)的統(tǒng)一大市場。14多億人口支撐了具有巨大潛力的內(nèi)需，城鎮(zhèn)化推動的需求升級步伐尚未停止，同時“工程師紅利”處在高峰期，與人工智能、能源革命等浪潮的交匯還剛剛開始。展望未來，近期被反復(fù)強(qiáng)調(diào)的統(tǒng)一大市場政策旨在打造更加順暢的要素流動，這將助力需求紅利進(jìn)一步擴(kuò)大。三是兼顧短期問題與中長期空間的宏觀政策。本次會議貨幣政策相關(guān)表述既提到“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，也要求“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域”，在回應(yīng)當(dāng)下市場關(guān)切的同時再次強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)與定向。展望后續(xù)，穩(wěn)定可預(yù)期的中國政策框架同樣是應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的底氣所在。

（編輯 喬川川）